每經(jīng)記者  陳珂  發(fā)自上海

        市場對下半年貨幣政策可能“適度收緊”的預期，正對銀行理財產(chǎn)品的發(fā)行結構帶來潛在的影響。今年上半年不溫不火的信貸類理財產(chǎn)品重新成為理財產(chǎn)品投向的重要領域。

擔憂政策出現(xiàn)調整

        據(jù)普益財富統(tǒng)計，今年6月人民幣信貸類理財產(chǎn)品發(fā)行數(shù)達到202款，環(huán)比增長41.25%，占比為46.01%。公布募集金額的116款人民幣信貸產(chǎn)品，總募集資金達到284億元。而同月，銀行信貸的新增投放達到1.5萬億元。從數(shù)字對比可以看出，通過信貸渠道，很多融資需求方應該已得到滿足。信托貸款渠道被重新打開，無疑有更深層次的因素。

        去年下半年，信貸類理財產(chǎn)品一度占據(jù)銀行理財市場的半壁江山，很重要的一個因素在于，由于銀行收緊銀根，銀行放貸能力受到限制，為維護與客戶的聯(lián)系，銀行紛紛加大與信托渠道的合作力度，通過募集公眾資金的方式實質支持企業(yè)融資需求。但從去年12月開始，由于政策面采取了寬松的貨幣政策，銀行在無額度之憂后，轉而直接通過放貸給予企業(yè)融資支持，導致信貸產(chǎn)品規(guī)模驟減。

        目前，銀行重新開發(fā)信托融資渠道，也是出于同樣的考慮。由于市場當前普遍擔憂央行最快今年4季度會調整貨幣政策、收緊信貸規(guī)模，各家商業(yè)銀行試圖想搶在政策面出現(xiàn)調整前先把規(guī)模做上去。這樣既不繼續(xù)占用額度，又可在貨幣政策再度出現(xiàn)反復以及明年年初需要再沖貸款時，隨時對產(chǎn)品資金進行置換。

        從目前銀行發(fā)行的同類產(chǎn)品期限看，6~12個月的產(chǎn)品占據(jù)主流。這種流動性較好的產(chǎn)品，更能滿足銀行的上述操作思路。

收益率尚處于低點

        另一方面，上周中國社科院金融研究所在一份分析報告中寫道，信貸類產(chǎn)品猛增可能是因為商業(yè)銀行信貸額度的高速增長，致使部分商業(yè)銀行需利用發(fā)行信貸類產(chǎn)品募資替換存量貸款或新發(fā)貸款，即通過產(chǎn)品釋放一部分已被占用的額度，以保證下半年的信貸策略彈性。

        上述分析亦有數(shù)據(jù)證明，在目前發(fā)行的理財產(chǎn)品中，從資金投向上看，有超過三分之一的產(chǎn)品投資于銀行存量信貸資產(chǎn)。

        假設市場對通脹的預期如期實現(xiàn)，那下半年銀行理財市場上，信貸類產(chǎn)品將再度成為投資者必須認真考慮的產(chǎn)品。

        在考慮了風險承受力的基礎上，從收益率上看，由于當前還處在一個相對低利率而流動性充裕的市場環(huán)境下，資金提供方的議價能力仍相對偏弱。以目前正在銷售的一款同類產(chǎn)品為例，年化收益率在4%左右，而今年7月剛到期的一款1年期產(chǎn)品，其實際收益率卻達到6%。

        也就是說，在央行沒有上調法定基準利率之前，雖然該類產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模提升，但收益率卻處于一個周期內的相對低點，且正逢收益率由低向高的轉折點上。不過考慮到該類產(chǎn)品安全性較高，相比定期儲蓄回報尚有優(yōu)勢，投資者亦可給予一定關注。

投資提示

警惕企業(yè)違約風險

　　　　在銀行取消對信貸類產(chǎn)品的擔保后，借款企業(yè)的違約風險無疑成了投資者面臨的最大風險。

        當前，類似產(chǎn)品的主要投向是基礎設施類項目及房地產(chǎn)，在中央、省級投資項目熱潮過后，目前對融資饑渴度較高的更多是地市級甚至縣一級的工程。

        據(jù)了解，這些工程的還款基礎是地方政府的財政增長，但實體經(jīng)濟的不確定性和地方財政高負債率等因素將導致未來理財產(chǎn)品到期償付風險加劇。

        中央財經(jīng)大學教授郭田勇上周曾撰文表示，去年由于貸款規(guī)模的控制，造成銀行放貸能力受限，銀行通過“信托+理財”的形式將貸款轉移到表外規(guī)避額度控制，而貸款的發(fā)放對象包括房地產(chǎn)等行業(yè)，這在干擾貨幣政策的同時，也累積了銀行的經(jīng)營風險。

        目前一些大型商業(yè)銀行已經(jīng)意識到這方面的風險，只選擇經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)且項目融資規(guī)模在當年財政收入20%以內的項目。

        對于投資者而言，在選擇類似產(chǎn)品時，也應該盡量選擇地方財政實力較強的項目，而地方城商行發(fā)行的給當?shù)仨椖咳谫Y的理財產(chǎn)品風險可能相對較大。一旦項目失敗導致產(chǎn)品無法到期支付，從現(xiàn)行的法律及監(jiān)管措施上看，最終只能由投資者埋單。



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