每經(jīng)評(píng)論員  葉檀

　　“兩房”退市，外管局壓力大增，這從外管局不斷分辨投資方向可見(jiàn)一斑。

        沒(méi)有必要苛求外管局，任何一個(gè)發(fā)展中國(guó)家的政府投資部門(mén)，手持上萬(wàn)億美元的資金，都會(huì)成為國(guó)際巨鱷的盤(pán)中餐。

        潘英麗教授的研究數(shù)據(jù)顯示，對(duì)中美雙方投資的收益率計(jì)算的結(jié)果是，中國(guó)對(duì)美投資1.6萬(wàn)多億美元，85%是持有美國(guó)國(guó)債，3.3%是股票；而美國(guó)對(duì)華投資的2000多億美元，29%是股票，20%是直接投資，50%是其他債權(quán)。美國(guó)在華投資實(shí)際收益率18%，中國(guó)對(duì)美投資實(shí)際收益率是2.3%；美國(guó)投資中國(guó)股票是收益率13%，中國(guó)是1.77%。也就是說(shuō)，中國(guó)的投資收益小于全部投資于美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債的收益。尤其在2006到2008年間，我國(guó)外儲(chǔ)購(gòu)買(mǎi)黑石等股權(quán)被套在高山之巔，想抄底又遭腰斬。

        外管局無(wú)法為自己的投資收益辯護(hù)，他們的辯解蒼白無(wú)力。

        在“兩房”債券風(fēng)險(xiǎn)上，外管局表示，我國(guó)外匯儲(chǔ)備沒(méi)有投資  “兩房”股票?！皟煞俊钡膫壳斑€本付息是正常的，價(jià)格穩(wěn)定。我們會(huì)繼續(xù)密切關(guān)注“兩房”相關(guān)進(jìn)展，保障外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)安全。

        誰(shuí)也沒(méi)有說(shuō)外管局投資了  “兩房”股票，外管局投資的是“兩房”債券，因此，大眾關(guān)心的是，我們到底持有多少“兩房”債？在“兩房”退市后，是否會(huì)影響“兩房”債券價(jià)格？中國(guó)是根據(jù)什么購(gòu)買(mǎi)的“兩房”債？

        恰恰在這幾個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)上，外管局學(xué)習(xí)美國(guó)政府，打起了太極拳?！皟煞俊眰臄?shù)據(jù)是標(biāo)普與其他研究機(jī)構(gòu)透露的。有研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為是3700億美元，標(biāo)準(zhǔn)普爾曾經(jīng)在報(bào)告中指出，中國(guó)金融機(jī)構(gòu)持有“兩房”債券總額達(dá)到3400億美元?！皟煞俊眰?.2萬(wàn)億美元，但其資產(chǎn)才700億美元左右，其總市值下降、房屋止贖率上升，資產(chǎn)縮水是大勢(shì)所趨。

        外管局暗示“兩房”對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要性。表示“兩房”是經(jīng)美國(guó)國(guó)會(huì)立法批準(zhǔn)成立的政府支助機(jī)構(gòu)，其承保和購(gòu)買(mǎi)的房地產(chǎn)貸款約占美國(guó)居民房地產(chǎn)市場(chǎng)的50%，對(duì)美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)至關(guān)重要。目前，美國(guó)政府擁有“兩房”約80%的股份，是最大股東，此次“兩房”根據(jù)交易所相關(guān)規(guī)定退市，對(duì)“兩房”的債券未造成負(fù)面影響。這一邏輯套用任志強(qiáng)的說(shuō)法，要死，也是美國(guó)政府與美國(guó)國(guó)內(nèi)債券投資者先死，他們不敢死，所以，“兩房”債券不會(huì)有事。

        這是哪一門(mén)子的道理？美國(guó)政府的承諾沒(méi)有法律背書(shū)，“兩房”是企業(yè)法人。出于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的考慮，美國(guó)是不會(huì)讓“兩房”破產(chǎn)，但“兩房”賠光了股本金，美國(guó)政府卻不再出手相救。就是因?yàn)榭紤]到“兩房”是美國(guó)金融的出血口，與其長(zhǎng)痛，不如短痛，一點(diǎn)點(diǎn)排除這一毒瘤。

        并且，美國(guó)債權(quán)人有CDS等衍生工具作為擔(dān)保，中國(guó)投資者在購(gòu)買(mǎi)“兩房”的同時(shí)購(gòu)買(mǎi)了CDS了嗎？恐怕要買(mǎi)也買(mǎi)不到，如此大的買(mǎi)家，如此可怕的風(fēng)險(xiǎn)，CDS的價(jià)格得高到天上去。

        事實(shí)上，美國(guó)的債務(wù)泡沫一點(diǎn)不比歐洲少，只不過(guò)仗著美元的鑄幣稅特權(quán)，有恃無(wú)恐。美國(guó)的債務(wù)泡沫非?？膳?。根據(jù)7月7日的數(shù)據(jù)，美國(guó)指標(biāo)10年期公債US10YT=RR升12/32至104-24/32，收益率由上周五尾盤(pán)的2.97%跌至2.94%。兩年期和10年期公債收益率之差收窄至231基點(diǎn)，7月1日該收益率差為227基點(diǎn)，錄得2009年9月底以來(lái)的最窄水準(zhǔn)。長(zhǎng)債收益率急劇下降，是債券泡沫的典型，在格林斯潘時(shí)代，甚至長(zhǎng)債收益率還不如短債收益率，4年后金融就開(kāi)始崩盤(pán)。

        美國(guó)人公開(kāi)示警。6月30日，美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室發(fā)布長(zhǎng)期展望報(bào)告稱(chēng)，2035年美國(guó)公共債務(wù)將達(dá)到GDP的185%，升至歷史最高水平。美國(guó)沒(méi)有可能靠變賣(mài)資產(chǎn)、發(fā)展經(jīng)濟(jì)還清如大山般沉重的債務(wù)。唯一的辦法是賴(lài)賬。雖然這兩年經(jīng)濟(jì)會(huì)緊縮，但從長(zhǎng)期來(lái)看，還會(huì)陷入通脹。

        有人指責(zé)我在歐美匯率問(wèn)題、債券問(wèn)題上炮制歐美陰謀論，這不是陰謀是陽(yáng)謀。資本金融市場(chǎng)圍毆菜鳥(niǎo)屢見(jiàn)不鮮。更名復(fù)出的陳九霖最近撰文指出，造成當(dāng)年中國(guó)航油巨額虧損的期權(quán)交易，就是高盛下屬企業(yè)杰瑞公司推銷(xiāo)給中國(guó)航油一名外籍交易員的。當(dāng)初出現(xiàn)賬面虧損時(shí)，他曾要求立即斬倉(cāng)，高盛卻建議“挪盤(pán)”。這就是中航油被撕裂吞噬的過(guò)程，業(yè)內(nèi)早有論述。

        筆者不想過(guò)多地指責(zé)外管局，只想指出，官僚體系與日夕萬(wàn)變的金融資本市場(chǎng)格格不入，外管局如此勉為其難，為什么不藏匯于民？發(fā)揮民間的智慧參與世界市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，才有一線(xiàn)生機(jī)。從這個(gè)角度說(shuō)，去年5月和今年6月，資本項(xiàng)目審批權(quán)下放，是萬(wàn)里長(zhǎng)征的一小步。



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