何志成（中國農(nóng)業(yè)銀行高級專員）

        9月中旬，23國金融監(jiān)管層達成《巴塞爾協(xié)議III》，同意對所有銀行大幅度提高一級資本比率至7%（提高逾三倍）。該消息發(fā)布后，全球外匯市場在周一開盤之后歐系貨幣即跳漲，全球股市連續(xù)幾天上漲，唯有A股市場暴跌，這是為什么呢？

        首先來看看全球金融業(yè)監(jiān)管為什么需要從嚴？反思2008年美國次貸危機，以及2010年上半年歐債危機，金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營、風險監(jiān)管門檻太低、銀行業(yè)杠桿比例過高、金融創(chuàng)新泛濫、金融業(yè)收入過高導致忽視長期風險等弊病是罪魁禍首。因此，《巴塞爾協(xié)議III》將全球金融風險監(jiān)管預警機制門檻提升。應該說，西方各國政府對銀行業(yè)加強監(jiān)管的決心和干預行動，使全球金融市場獲得了信心，所以外匯市場和股票市場都有了正面反應。

        但是，為什么A股市場卻對《巴塞爾協(xié)議III》反應負面呢？為什么已經(jīng)達到新《巴塞爾協(xié)議III》要求的中國銀行業(yè)還要大幅度地補充資本金？為什么中國銀行股在市盈率已經(jīng)很低的情況下仍然會下臺階？為什么剛剛上市的農(nóng)業(yè)銀行，在根本不可能再度增發(fā)（補充資本金）的情況下，還是破發(fā)了呢？

        在我看來，根本原因是市場對中國經(jīng)濟的未來缺乏信心。8月份中國各項宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)雖好，但可能更加深我們對后4個月經(jīng)濟運行的擔憂。為什么？房地產(chǎn)新政有可能因為數(shù)據(jù)較好而加碼，甚至導致地方政府“變臉”，由依靠土地財政轉(zhuǎn)為同意今后依靠房產(chǎn)稅、物業(yè)稅生存；加息論甚囂塵上；臨近年關(guān)，為了完成今年節(jié)能減排目標，很多地方加入不惜犧牲GDP而  “一刀切”拉閘限電的行列；加上糧價大漲，未來由食品價格上漲導致的結(jié)構(gòu)性通脹，很可能轉(zhuǎn)變?yōu)橛沙杀就苿拥娜嫱洝Ｕ且驗槲覀儗ξ磥砣狈π判?，才使已?jīng)達到《巴塞爾協(xié)議III》要求的中國銀行業(yè)還要大幅度地補充資本金，甚至將撥備率提高到2.5%。中國經(jīng)濟搞不好會有大麻煩，所以股市提前反應了。

        房地產(chǎn)市場暴跌的預期很可能重傷地產(chǎn)股、銀行股以及關(guān)聯(lián)度很高的建材股、鋼鐵股；加息預期除了會重傷銀行股之外，還會打擊之前表現(xiàn)最好的消費類股票，A股市場豈能不聞風喪膽？

        受傷的很可能不僅是A股市場。8月份數(shù)據(jù)顯示，中國經(jīng)濟剛剛企穩(wěn)，并非大好；雖然通脹形勢嚴峻，但秋糧豐收在望，未來通脹可控；相反，貿(mào)然加息很可能向市場發(fā)出錯誤信號，導致更多物價上漲；節(jié)能減排任務雖重，但結(jié)構(gòu)性的問題只需動用結(jié)構(gòu)性的手段，不宜“一刀切”；房地產(chǎn)調(diào)控事關(guān)全局，當前重在落實已經(jīng)頒布的房地產(chǎn)政策；虛擬金融市場對管理通脹預期作用很大，目前剛剛企穩(wěn)，必須小心呵護，不能隨意打壓。

        必須強調(diào)，國際銀行業(yè)監(jiān)管從嚴，對全球金融市場是利好，對中國經(jīng)濟也是利好，周邊國家排除重大經(jīng)濟隱患加快復蘇，可以避免中國單兵突進的風險。而在全球主要國家仍然堅持寬松貨幣政策的情況下，我們加息必然導致股市暴跌，房地產(chǎn)市場暴跌，熱錢涌入，流動性錯亂，甚至出現(xiàn)方向性逆轉(zhuǎn)，更會助推通脹?？傊艺J為加息論不符合中央“在發(fā)展中解決問題”的決策，也不符合中國經(jīng)濟目前的大環(huán)境。



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