編者按：盡管上證指數(shù)成功回到3000點(diǎn)之上，但A股市場(chǎng)的估值水平目前仍處于低位，特別是在去年上市公司業(yè)績(jī)整體上升之后，一些績(jī)優(yōu)大盤(pán)股的估值進(jìn)一步下降，造成A股整體價(jià)值中樞下移，滬深A(yù)股整體動(dòng)態(tài)市盈率（TTM）為21.94倍，與2010年7月2日上證指數(shù)跌至2319.74點(diǎn)時(shí)的市盈率20.19倍僅有8.7%的微小差距，這為近期來(lái)紅紅火火的估值修復(fù)行情又加了一把柴，《證券日?qǐng)?bào)》對(duì)估值處于市場(chǎng)低位的銀行、航空運(yùn)輸和汽車(chē)整車(chē)等三大行業(yè)機(jī)會(huì)進(jìn)行分析，并且梳理出上周市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的7只銀行股、4只航空運(yùn)輸股以及10只汽車(chē)整車(chē)等21只強(qiáng)勢(shì)股，以饗讀者。

　　汽車(chē)整車(chē)

　　關(guān)注優(yōu)勢(shì)公司的投資機(jī)會(huì)

　　據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》市場(chǎng)研究中心統(tǒng)計(jì)，上周五汽車(chē)整車(chē)板塊指數(shù)（申萬(wàn)二級(jí)）收?qǐng)?bào)4584.30點(diǎn)，周漲幅為-3.09%，跑輸上證指數(shù)3.77個(gè)百分點(diǎn)，換手率3.61%。汽車(chē)整車(chē)股估值排在申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)的第四位，以上周五收盤(pán)價(jià)計(jì)算，該板塊動(dòng)態(tài)市盈率（TTM）僅為14.74倍。業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，雖然上市汽車(chē)整車(chē)股處于明顯的下跌之中，但機(jī)會(huì)是跌出來(lái)的，汽車(chē)整車(chē)股整體估值偏低的情況下，越是下跌該股個(gè)股的投資估值就越顯著，同時(shí)，一季度汽車(chē)銷(xiāo)售傳來(lái)好消息， 一季度，我國(guó)汽車(chē)總銷(xiāo)量增長(zhǎng)8.1%至4,983,757輛；其中，乘用車(chē)和商用車(chē)分別同比增長(zhǎng)9.1%和4.9%至3,843,944輛和1,139,813輛，這將進(jìn)一步提高投資者對(duì)汽車(chē)股的信心。

　　具體來(lái)看，24只汽車(chē)整車(chē)股中，動(dòng)態(tài)市盈率高于20倍的僅有10只，處于11倍到20倍之間的個(gè)股有10只，處于11倍以下的個(gè)股有3只，另有*ST金杯一只動(dòng)態(tài)市盈率為負(fù)值不具意義，其中，動(dòng)態(tài)市盈率最低的5只個(gè)股和其動(dòng)態(tài)市盈率分別為：長(zhǎng)安B（7.10倍）、一汽轎車(chē)(000800)（10.41倍）、江鈴B（10.72倍）、上海汽車(chē)（12.45倍）、長(zhǎng)安汽車(chē)(000625)（13.70倍）。

　　從上周市場(chǎng)表現(xiàn)看，這24只個(gè)股中有10只個(gè)股表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。上漲的個(gè)股及漲幅分別為：*ST金杯（4.11%）、亞星客車(chē)（3.21%）、長(zhǎng)安汽車(chē)（2.76%）、迪馬股份（2.67%）、*ST寶龍（2.35%）、東風(fēng)汽車(chē)（2.10%）、廣汽長(zhǎng)豐（1.15%）、凱馬Ｂ（1.10%）、江淮汽車(chē)（0.90%）、力帆股份（0.24%），其中，長(zhǎng)安汽車(chē)是上周上漲股中靜態(tài)市盈率最低的個(gè)股，該股最新收盤(pán)價(jià)為10.05元，以些計(jì)算，靜態(tài)市盈率為13.40倍，同時(shí)，該股上周有主力資金吸籌跡象，累計(jì)大單主力資金凈流入10508.42萬(wàn)元，值得關(guān)注。

　　據(jù)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，3月全國(guó)汽車(chē)銷(xiāo)183萬(wàn)輛(同比+5.4%)，一季度銷(xiāo)量為498萬(wàn)輛，增速達(dá)8.1%。

　　其中，轎車(chē)需求平穩(wěn)增長(zhǎng)，SUV需求持續(xù)顯著提升。3月轎車(chē)銷(xiāo)量平穩(wěn)增長(zhǎng)(銷(xiāo)91.5萬(wàn)輛,同比+7.8%)，個(gè)性化購(gòu)車(chē)需求驅(qū)動(dòng)SUV銷(xiāo)量在去年同期較高的基礎(chǔ)上持續(xù)較快提升(銷(xiāo)14.1萬(wàn)輛,同比+35.1%)。長(zhǎng)城汽車(chē)(同比+70%)、一汽夏利(000927)(同比+48%)等自主品牌及一汽大眾(同比+20%)、東風(fēng)悅達(dá)起亞(同比+l8%)等合資品牌表現(xiàn)較好。

　　重卡(同比+10.1%)和大中客(同比+6.6%)銷(xiāo)量平穩(wěn)增長(zhǎng)；輕卡(同比-2.5%)銷(xiāo)量下滑。江淮汽車(chē)(同比+l20%)、陜汽(同比+52%)等企業(yè)重卡銷(xiāo)量表現(xiàn)出色。一季度大中客市場(chǎng)集中度提升，宇通客車(chē)(同比+21%)和金龍系(同比+l3%)大中客銷(xiāo)量增速高于行業(yè)。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，3月汽車(chē)終端需求逐步回暖，年初消費(fèi)刺激政策到期及北京限購(gòu)的影響逐步弱化。日本地震影響部分日系等合資公司產(chǎn)能，基于相對(duì)謹(jǐn)慎的預(yù)期，估計(jì)二季度可能減產(chǎn)10%一30%，綜合來(lái)看供求關(guān)系將趨于緊平衡，價(jià)格體系有望維持相對(duì)穩(wěn)定。根據(jù)季節(jié)規(guī)律，4月環(huán)比將小幅回落，但同比增速仍有望接近10%，汽車(chē)需求仍維持較強(qiáng)。

　　但汽車(chē)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)因素仍存，由于宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩致汽車(chē)需求大幅下滑，自主品牌產(chǎn)能過(guò)快釋放導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格降幅過(guò)大，原材料價(jià)格顯著上漲等。

　　中信證券的行業(yè)報(bào)告中表示，汽車(chē)行業(yè)銷(xiāo)量增速漸趨平穩(wěn)，推薦關(guān)注優(yōu)勢(shì)公司的投資機(jī)會(huì)。盡管近期市場(chǎng)對(duì)于行業(yè)的預(yù)期波動(dòng)較大，但仍維持2011年銷(xiāo)量增速接近10%一15%的預(yù)測(cè)。2011年行業(yè)銷(xiāo)量增速將趨于平穩(wěn)，優(yōu)勢(shì)公司有望實(shí)現(xiàn)15%一20%的銷(xiāo)量增速和超過(guò)20%的盈利增長(zhǎng)。當(dāng)前行業(yè)主流公司估值為10一11倍，處于市場(chǎng)低端，具有安全邊際，推薦關(guān)注低估值、市場(chǎng)地位提升的優(yōu)勢(shì)公司的投資機(jī)會(huì)。維持汽車(chē)行業(yè)“強(qiáng)于大市”的評(píng)級(jí)。同時(shí)推薦估值處于行業(yè)低端、市場(chǎng)地位持續(xù)提升的乘用車(chē)優(yōu)勢(shì)公司，如上海汽車(chē)、悅達(dá)投資等；和銷(xiāo)量、盈利穩(wěn)健增長(zhǎng)的優(yōu)勢(shì)商用車(chē)企業(yè)，如濰柴動(dòng)力、中國(guó)重汽(000951)、江鈴汽車(chē)(000550)、宇通客車(chē)等。

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　　航空運(yùn)輸 需求前景依然向好

　　據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》市場(chǎng)研究中心統(tǒng)計(jì)，上周五航空運(yùn)輸板塊指數(shù)（申萬(wàn)二級(jí)）收?qǐng)?bào)2437.05點(diǎn)，周漲幅為2.12%，跑贏上證指數(shù)1.44個(gè)百分點(diǎn)，換手率2.86%。航空運(yùn)輸股估值排在申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)的第二位，以上周五收盤(pán)價(jià)計(jì)算，該板塊動(dòng)態(tài)市盈率（TTM）僅為12.80倍，興業(yè)證券認(rèn)為，未來(lái)油價(jià)短期持續(xù)大幅上升的空間有限,并有可能小幅回調(diào)，減輕航空公司的燃油成本壓力,并改變市場(chǎng)對(duì)于油價(jià)持續(xù)上漲的預(yù)期,給航空股帶來(lái)估值修復(fù)的喘息機(jī)會(huì)。

　　具體來(lái)看，8只航空運(yùn)輸股中，動(dòng)態(tài)市盈率高于20倍的僅有2只，處于11倍到20倍之間的個(gè)股有5只，其余2只個(gè)股動(dòng)態(tài)市盈率均低于11倍，這些航空運(yùn)輸股的動(dòng)態(tài)市盈率分別為：山航B（6.83倍）、海航B股（10.06倍）、海南航空（11.29倍）、中國(guó)國(guó)航（11.68倍）、東方航空（13.25倍）、南方航空（13.99倍）、外運(yùn)發(fā)展（20.24倍）、中信海直(000099)（54.32倍）。

　　從上周市場(chǎng)表現(xiàn)看，航空運(yùn)輸股的表現(xiàn)以大盤(pán)高權(quán)重低市盈率股為強(qiáng)，8只個(gè)股中有4只上漲4只下跌，上漲的個(gè)股及漲幅分別為：南方航空（4.55%）、中國(guó)國(guó)航（2.41%）、東方航空（2.10%）、海南航空（1.73%），它們以2010年年底計(jì)算的靜態(tài)市盈率均不高，分別為：11.81倍、10.53倍、13.1倍、11.15倍，仍處于市場(chǎng)低洼地帶。

　　興業(yè)證券的行業(yè)報(bào)告認(rèn)為，2010年底以來(lái)，航空股的估值倍受壓力，但在高鐵降速、油價(jià)回落和需求增速回升的局勢(shì)下，航空股存在反彈機(jī)會(huì)，維持行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。

　　高鐵沖擊降低。高鐵建設(shè)速度放緩，降速、混跑、票價(jià)下浮和實(shí)名制的實(shí)施降低了高鐵對(duì)高端旅客的吸引力，使得高鐵對(duì)航空的沖擊大為減弱。

　　油價(jià)短期持續(xù)上漲空間有限。受北非動(dòng)亂影響，國(guó)際油價(jià)持續(xù)上揚(yáng)。飆升的油價(jià)傷害了發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)，不利于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，也無(wú)法得到實(shí)體經(jīng)濟(jì)基本面的支持，油價(jià)投機(jī)的泡沫成分明顯。預(yù)計(jì)未來(lái)油價(jià)短期持續(xù)大幅上升的空間有限，因此，給航空股帶來(lái)估值修復(fù)機(jī)會(huì)。

　　需求增速雖然趨緩，但行業(yè)盈利水平維持強(qiáng)勁。數(shù)據(jù)顯示，2月份全民航旅客同比增速6.8%，3月份為5.5%，增速趨緩?？妥释刃》嵘h(huán)比持平。貨郵運(yùn)輸在經(jīng)過(guò)了2月份了低谷后大幅反彈，貨郵運(yùn)價(jià)和載運(yùn)率環(huán)比提升。

　　數(shù)據(jù)還顯示，航空公司通過(guò)改變經(jīng)營(yíng)策略，從“量變”到“質(zhì)變”，使得票價(jià)水平維持堅(jiān)挺。除國(guó)際航線占比較高的航空公司外，全行業(yè)3月份盈利水平超越歷史同期。

　　同時(shí)，報(bào)告預(yù)計(jì)4月份行業(yè)同比增速有望回到雙位數(shù)。預(yù)計(jì)4月份第一周全民航旅客同比增速回升至8.5%左右，部分航空公司旅客增速甚至超過(guò)10%。4月份開(kāi)始航空市場(chǎng)逐漸進(jìn)入旺季，行業(yè)增速有可能回升至兩位數(shù)之上。需求前景依然向好。

　　近期以來(lái)人民幣持續(xù)升值，2月升值0.48%、3月升值0.35%、4月升值0.26%。報(bào)告預(yù)計(jì)今年人民幣會(huì)有5%左右的升值空間，有利于提升航空公司匯兌損益，并加速?lài)?guó)民出境游的需求。

　　因此，在高鐵降速、油價(jià)回落和需求增速回升的局勢(shì)下，壓抑航空板塊估值的因素將出現(xiàn)一定程度的緩解，因而興業(yè)證券判斷航空板塊的估值水平短期有望修復(fù)。首推國(guó)內(nèi)航線為主的南方航空，密切關(guān)注國(guó)際航線有望改善的中國(guó)國(guó)航。

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　　銀行 上調(diào)準(zhǔn)備金 難改銀行股上漲趨勢(shì)

　　據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》市場(chǎng)研究中心統(tǒng)計(jì)，上周五銀行板塊指數(shù)（申萬(wàn)二級(jí)）收?qǐng)?bào)2490.15點(diǎn)，周漲幅為2.45%，跑贏上證指數(shù)1.77個(gè)百分點(diǎn)，換手率0.66%。銀行股估值仍然是排在申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)的最低位，以上周五收盤(pán)價(jià)計(jì)算，該板塊動(dòng)態(tài)市盈率（TTM）僅為10.22倍，業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，盡管從本月21日起央行將再上調(diào)商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金至20.5%，但此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金在預(yù)期之中，目前銀行股估值比較低，長(zhǎng)期來(lái)看，銀行股有上漲空間。

　　具體來(lái)看，16只銀行股中，動(dòng)態(tài)市盈率高于15倍的僅有2只，處于10倍到15倍之間的個(gè)股有9只，其余5只個(gè)股動(dòng)態(tài)市盈率均低于10倍，動(dòng)態(tài)市盈率低于10倍的5只個(gè)股是：交通銀行、中國(guó)銀行、民生銀行、建設(shè)銀行、工商銀行，這些個(gè)股的動(dòng)態(tài)市盈率分別為：8.86倍、9.25倍、9.27倍、9.79倍、9.93倍。

　　從上周市場(chǎng)表現(xiàn)看，銀行股的估值修復(fù)行情仍在繼續(xù)，上周漲幅超過(guò)2%的銀行股達(dá)到7只，分別為：深發(fā)展Ａ(000001)（9.09%）、農(nóng)業(yè)銀行（4.20%）、浦發(fā)銀行（3.86%）、建設(shè)銀行（3.53%）、工商銀行（3.30%）、民生銀行（2.87%）、交通銀行（2.67%）。這些個(gè)股均是已公布年報(bào)業(yè)績(jī)的銀行股，靜態(tài)市盈率均低于10倍，可見(jiàn)低估值銀行股強(qiáng)勢(shì)仍在繼續(xù)。

　　中國(guó)人民銀行決定，從2011年4月21日起，上調(diào)存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率后，大型銀行存款準(zhǔn)備金率高達(dá)20.5%，再創(chuàng)歷史新最高點(diǎn)。中小金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率也將高達(dá)17%。

　　這是中國(guó)央行自2010年以來(lái)第10次提高存款準(zhǔn)備金率，也是2011年第4次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，目前通脹壓力很大，本月又有9000多億央票到期，央行此舉將有利于靈活調(diào)節(jié)流動(dòng)性，有效管理通脹預(yù)期、消除通脹形成的貨幣因素。由于中國(guó)屬于間接融資主導(dǎo)型融資體系，銀行資金來(lái)源又高度依賴(lài)于存款，預(yù)計(jì)未來(lái)準(zhǔn)備金率上調(diào)仍有不小空間。

　　對(duì)于此次上調(diào)準(zhǔn)備金率對(duì)銀行股的影響，市場(chǎng)人士表示，此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金在預(yù)期之中，短期內(nèi)對(duì)銀行股有一定的影響，但目前銀行股估值比較低，長(zhǎng)期來(lái)看，銀行股有上漲空間。

　　上周央行發(fā)布2011年3月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，3月末M2同比增長(zhǎng)16.6%到75.81萬(wàn)億元；M1增長(zhǎng)15.0%到26.63萬(wàn)億元；M0增長(zhǎng)14.8%到4.48萬(wàn)億元；3月末人民幣各項(xiàng)貸款余額為49.47萬(wàn)億元，當(dāng)月增加6794億元，同比多增加1727億元，本月新增中長(zhǎng)期貸款4091億元，新增短期貸款3708億元而票據(jù)則下降1100億元；3月末人民幣存款余額為75.28萬(wàn)億元，當(dāng)月存款增加2.68萬(wàn)億元，同比多增加1.12萬(wàn)億元。

　　對(duì)此，興業(yè)證券的報(bào)告認(rèn)為，3月份的新增貸款低于市場(chǎng)預(yù)期的原因在于通脹高企下存款資金相對(duì)緊缺造成了中小型銀行貸款投放收到了明顯的限制，而大型銀行雖然存貸比較低，但是由于差別存款準(zhǔn)備金率的約束貸款投放意愿也并不強(qiáng)烈。按照全年7—7.5萬(wàn)億的投放預(yù)期，認(rèn)為未來(lái)的投放進(jìn)度將會(huì)繼續(xù)按照預(yù)期管理的路徑演繹，并維持對(duì)4月份信貸新增7000—8000億元的判斷。同時(shí)，仍然維持對(duì)南京銀行、浦發(fā)銀行、華夏銀行以及招商銀行“強(qiáng)烈推薦”的評(píng)級(jí)。