每經(jīng)記者  張雨

    5月4日，歐亞集團（600697，收盤價30.96元）新的管理層激勵基金方案獲股東大會通過，該激勵基金的計提標準要求公司凈利潤年復合增長率不低于20%。相較今年一季度凈利潤17.7%的同比增速，這一方案的推出讓市場對其業(yè)績增長有了更多的期待。而在這一方案公布前，董事長一直在增持公司股票。兩件事情對公司股價會有什么影響呢？

    《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，目前公司的高管增持、管理層激勵基金的設立與2009年初另外一家區(qū)域百貨連鎖龍頭新華百貨（600785，收盤價29.62元）有較多的共性，2009年初新華百貨在高管集體增持以后，不久開始實施管理層激勵基金方案，此后，公司的業(yè)績與股價都得到全面的提升。未來歐亞集團能否復制新華百貨的表現(xiàn)，投資者可拭目以待。

高管連續(xù)增持

    去年“五一”節(jié)前，歐亞集團董事長曹和平在3個交易日內(nèi)持續(xù)增持8.24萬股，占其個人現(xiàn)總持股數(shù)的33.65%。對于增持目的，他表示主要是為了抗通脹。

    實際上，在2010年歐亞集團的高管增持一直進行。數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，曹和平在2010年共增持7次，合計50200股；副董事長兼總經(jīng)理曲慧霞，增持3次共15000股。進入2011年以后，歐亞集團高管的增持并沒有停止，曹和平先后于1月20日、24日分別增持40700股和11000股，兩次增持平均價格約為24.5元和23.76元。記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，在2010年至今的一年多時間里，歐亞集團的股價一直在歷史高位作區(qū)間震蕩，表明高管的增持成本并不低。

    5月4日，公司股東大會審議通過了全新的《激勵基金實施方案》。從方案本身來看，一共分為三個實施層次，以公司2010年的業(yè)績?yōu)榛鶖?shù)，凈利潤較上年同期增長20%，則增長部分計提30%作為激勵基金；以此類推凈利潤增長達到25%，則增長部分計提35%作為激勵基金，凈利潤增長30%以上，則計提增量的40%。該激勵方案的存續(xù)期將持續(xù)4年。

    招商證券分析認為，若以最低每年21%的凈利潤增長率來核算，管理團隊在4年內(nèi)合計將至少提取4460萬元獎勵基金。

    有意思的是，在激勵基金的使用上，公司明確規(guī)定將用于二級市場購買公司的股票。這就意味著從2012年開始（提取獎勵基金第一年），高管的利益將與投資者捆綁，并將逐漸遞增。招商證券判斷，在高管買入股票后，業(yè)績釋放有望更加充分。

業(yè)績對毛利率彈性較大

    作為區(qū)域連鎖零售業(yè)的龍頭之一，歐亞集團到目前為止的主營毛利率水平一直低于行業(yè)平均水平?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者向行業(yè)分析人士求證獲知，公司目前的財務較為保守，毛利率提升的空間較大。

    從主營毛利率來看，公司2010年該項指標僅為11.35%，遠低于行業(yè)平均水平。根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計顯示，同屬于零售行業(yè)的天虹商場（002419，收盤價23.05元）主營毛利率為21.72%，王府井（600859，收盤價43.15元）18.42%，武漢中百（000759，前收盤價12.32元）18.7%、永輝超市（601933，收盤價27.18元）18.3%、蘇寧電器（002024，收盤價13.10元）18.1%。

    為此，記者以投資者身份采訪了公司董秘席汝珍。她表示：“影響主營毛利率的主要因素在公司的戰(zhàn)略上，過去兩年公司一直處于擴張期，每年都有新門店開張，初期投資較大，一般要在過渡期以后才能實現(xiàn)盈利，這就直接影響了公司的總體盈利水平”。

    在利潤水平較低且初期投資較大的背景下，公司未來的業(yè)績存在以下幾個看點。

    一是公司擁有近百萬平米的自有物業(yè)，未來成本將得到有效控制。接受記者采訪的某券商分析師認為，由于公司多數(shù)物業(yè)為自有，業(yè)績對主營毛利率的敏感度非常高。以2010年營收總額52.28億元為基數(shù)，假如公司主營毛利率水平提升1個百分點，則毛利潤額將增加5000萬。在度過擴張期并完成初步市場布局后，前期投入將有望貢獻業(yè)績。

    其次，公司核心資產(chǎn)之一——歐亞賣場過去幾年的年凈利潤總額保持在5000萬元以上，沒有明顯增長，但公司在2010年對歐亞賣場一次性計提了5900萬元裝修等費用。隨著該商圈的裝修及擴建陸續(xù)完工，未來總面積超過50萬平米的歐亞賣場有望為公司貢獻更多的收益。

    再次，公司2009年的管理費用率為7.3%，去年略下降至6.83%，相比于行業(yè)平均2%~3%的水平，還有明顯壓縮的空間。

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