何志成（經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

    10日，A股市場(chǎng)跟隨歐美股市暴跌，收盤(pán)時(shí)，上證指數(shù)下跌45.38點(diǎn)，將本周漲幅悉數(shù)吞沒(méi)，大有回探2440點(diǎn)（十日均線支撐）之勢(shì)。

    本次股市大跌，原因是歐債危機(jī)突然間蔓延到意大利，歐元暴跌。周三，10年期意大利國(guó)債收益率一度漲至歐元問(wèn)世以來(lái)新高——7.476%，鑒于希臘、葡萄牙與愛(ài)爾蘭均是在國(guó)債收益率超過(guò)7%后被迫尋求援助，且國(guó)際評(píng)級(jí)公司也是在國(guó)債收益率超過(guò)7%后，對(duì)高負(fù)債國(guó)家連續(xù)地降級(jí)。因此，絕大多數(shù)投資者都將7%視為“生死線”。

    由于歐債危機(jī)將極大地動(dòng)搖全球金融體系的信心，尤其是歐美的銀行系統(tǒng)，因此，全球市場(chǎng)紛紛平倉(cāng)避險(xiǎn)，現(xiàn)金為王再次成為投資品市場(chǎng)的主要選項(xiàng)。周三一天（包括周四亞洲盤(pán)），歐元下跌300點(diǎn)，澳元也下跌300點(diǎn)。市場(chǎng)顯示的信號(hào)是：不僅歐債危機(jī)可怕，若全球經(jīng)濟(jì)因此進(jìn)入衰退期，對(duì)大宗商品市場(chǎng)的需求大幅度減少更可怕。

    我一直認(rèn)為，歐債危機(jī)蔓延到意大利幾乎是板上釘釘?shù)氖虑?，而且很可能就在年底前爆發(fā)。但歐元上周表現(xiàn)很頑強(qiáng)，扛過(guò)了希臘公投危機(jī)，全球股市還曾經(jīng)強(qiáng)勢(shì)反彈，顯示出歐洲央行一直在干預(yù)。為什么周三市場(chǎng)突然變臉、為什么歐元一定要等到意大利2010年預(yù)算案表決投票結(jié)果“戲劇化”之后再變臉——開(kāi)始出現(xiàn)平倉(cāng)潮呢？

    兩個(gè)原因：一是政治力量超過(guò)債務(wù)危機(jī)影響。意大利在周二預(yù)算案被“零反對(duì)”的結(jié)果通過(guò)，預(yù)示著貝盧斯科尼的支持者再無(wú)力控制議會(huì)，而意大利又沒(méi)有“強(qiáng)人”了。貝盧斯科尼將自己比作強(qiáng)人，他說(shuō)，強(qiáng)人一走，意大利將陷入長(zhǎng)期的混亂狀態(tài)。而一個(gè)混亂的政局對(duì)必須削減赤字，過(guò)苦日子的意大利人民來(lái)說(shuō)，可能更麻煩。

    二是新的歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉是意大利人。德拉吉上任后干了兩件事：一是歐元降息；二是大力買(mǎi)入意大利債券——根據(jù)公布的數(shù)據(jù)，上周買(mǎi)入90多億歐元，本周買(mǎi)入80億歐元左右。降息舉措說(shuō)明德拉吉奉行弱勢(shì)歐元政策已成定局，而竭力地買(mǎi)入意大利債券則是為了阻止歐債危機(jī)立即蔓延到意大利。但是，他想阻止意大利國(guó)債收益率飆升的努力卻注定失敗，因?yàn)樵跉W洲穩(wěn)定基金沒(méi)有籌足救援資金時(shí)，僅靠歐洲央行的力量，加上歐洲穩(wěn)定基金現(xiàn)有的3000億歐元，肯定是杯水車(chē)薪。應(yīng)該說(shuō)，市場(chǎng)看準(zhǔn)了這一點(diǎn)，而德拉吉很怕人家說(shuō)他“徇私”，在最后關(guān)頭也會(huì)選擇“棄守”。

    歐洲央行棄守之后，歐元會(huì)不會(huì)瞬間崩潰呢？最重要的是，A股會(huì)跟著“燒包”嗎？近日在北京舉行的國(guó)際金融論壇2011全球年會(huì)上，國(guó)際貨幣基金組織總裁拉加德對(duì)歐債危機(jī)用了“極度危險(xiǎn)”之語(yǔ)，但她對(duì)中國(guó)卻充滿希望。拉加德還罕見(jiàn)地評(píng)論了中國(guó)的貨幣政策和房地產(chǎn)政策，她說(shuō)，“如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不是很好的話，需要及時(shí)放松過(guò)緊的貨幣政策”，同時(shí)她使用了中國(guó)需要“重振房地產(chǎn)市場(chǎng)”一詞，這讓現(xiàn)場(chǎng)很多人吃驚。而在我看來(lái)，拉加德對(duì)這次危機(jī)看得很準(zhǔn)——中國(guó)的確與歐洲不一樣，也與美國(guó)不一樣，中國(guó)可以通過(guò)靈活的財(cái)政政策和稍微寬松的貨幣政策達(dá)到保增長(zhǎng)的目的，很可能躲過(guò)危機(jī)。既然中國(guó)一定會(huì)微調(diào)政策，那么我堅(jiān)信，A股市場(chǎng)不會(huì)再度陷入更甚的熊市——滬指2300點(diǎn)能夠守住。

    進(jìn)一步分析，全球市場(chǎng)對(duì)歐債危機(jī)的恐懼，主要來(lái)源于歐債危機(jī)會(huì)極大地侵蝕全球銀行系統(tǒng)，而這個(gè)銀行系統(tǒng)主要指的是歐美銀行。從目前來(lái)看，美國(guó)銀行業(yè)大約持有歐債1700億歐元，歐洲商業(yè)銀行大約持有8000億歐元。加上杠桿作用，相互持有，歐美的銀行業(yè)的確是一團(tuán)亂賬。但中國(guó)的銀行業(yè)很少持有歐債，由此受到直接沖擊的可能性很小。至于中國(guó)政府持有的歐債，目前談不上損失多少，因?yàn)闅W元跌、美元漲，是蹺蹺板，拿著不動(dòng)就是了。更何況，如果歐債危機(jī)真的引發(fā)歐元區(qū)陷入極大困境，對(duì)中國(guó)的中長(zhǎng)期發(fā)展應(yīng)該說(shuō)有利的，歐元下跌1000點(diǎn)，歐洲貨會(huì)相對(duì)便宜，歐洲的資產(chǎn)也會(huì)便宜。到那時(shí)，我們可以輕松地逛歐洲的“資產(chǎn)超市”。正因?yàn)檫@一點(diǎn)，我斷定歐洲領(lǐng)導(dǎo)人還會(huì)抵抗，不會(huì)讓歐元一下子跌很多。

    總之，歐債危機(jī)對(duì)A股市場(chǎng)的影響主要還是心理上的，A股市場(chǎng)的本質(zhì)不會(huì)受到歐債危機(jī)影響很大。本周三意大利突然出事，股市下跌幾十點(diǎn)，很正常。預(yù)計(jì)滬指2440點(diǎn)一線能夠守住。我仍然相信，A股市場(chǎng)會(huì)如中國(guó)經(jīng)濟(jì)那樣，走出讓全球羨慕的獨(dú)特風(fēng)景線。

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