每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 趙笛    

每經(jīng)記者 趙笛

上周本報證券周刊提示的“調(diào)整”并沒有想象中的厲害。在縮量的大背景下，暫棄60日線的空頭退守2350點，與多頭繼續(xù)鏖戰(zhàn)。

本周，中國交建的IPO呈現(xiàn)出網(wǎng)上網(wǎng)下截然不同的溫度。網(wǎng)上申購熱火朝天導致中簽率僅有1.28%，但因為網(wǎng)下認購者過少，而致承銷商不得不進行包銷。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，結(jié)合股指運行情況和中國交建IPO的情況來看，市場的分歧開始加大，下周，市場或?qū)⒚媾R變盤。

/變盤·行情/

過去的一周讓人昏昏欲睡

本周的行情可以用昏昏欲睡來形容。沒有劇烈波動的漲幅，也沒有異軍突起的板塊，甚至沒有讓人眼前一亮的牛股。俗話說暴風雨來臨前的平靜，或許就是指此。

指數(shù)微幅調(diào)整

本周，上證綜指、深證成指、中小板指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的漲幅依次為0.22%、0.25%、1.29%、2.71%，除小盤股以外，主板股票呈現(xiàn)出橫盤狀態(tài)。

值得注意的是，上周《每日經(jīng)濟新聞·證券周刊》根據(jù)周線運行規(guī)律等背景，提示“警惕下周調(diào)整”。雖然本周主板股票出現(xiàn)了極小幅度的上揚，但從整周市場的運行來看，周一股指大幅低開約1%，周二股指低位盤整，周四、周五盤中跳水，這表明調(diào)整確實如期而至。

遺憾的是，本周的調(diào)整全部于盤中進行，力度并不大。從周線圖上看，滬指已經(jīng)出現(xiàn)了五連陽，且繼續(xù)保持在5周線上方。

值得注意的是，上周，大盤收在了5日線上，強勢特征明顯。而在本周五個交易日中，滬指天天要試探一下10日線的支撐力度，從沿5日線上漲，到沿10日線攀升，上漲的底氣不足了。

板塊承接不力

從板塊和個股看，本周行情的“昏昏欲睡”還體現(xiàn)在市場的機會不多，以及炒作承接不力上。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，前幾周，市場呈現(xiàn)出資源股、早周期股強勢的格局。然而，在本周板塊漲幅榜前列的行業(yè)，不但漲幅較小，且代表性不強。

統(tǒng)計顯示，本周加權(quán)漲幅最大的五大行業(yè)板塊依次為摩托車、家具行業(yè)、陶瓷行業(yè)、船舶制造、儀器儀表，漲幅依次為7.53%、7.19%、5%、4.6%、3.79%。

值得注意的是，上述前四個行業(yè)板塊的股票數(shù)量非常少，依次只有6家、12家、7家、8家。顯然，個別股票的上漲拉高了行業(yè)整體漲幅，而行業(yè)板塊在本周并沒有出現(xiàn)整體性機會。

有意思的是，本周四家加權(quán)跌幅為負值的行業(yè)板塊，均為權(quán)重板塊。即石油行業(yè)、水泥行業(yè)、煤炭行業(yè)、金融行業(yè)，跌幅依次為1.04%、0.75%、9.58%、0.39%。

相比板塊，本周屬于漲幅榜前列的個股也多是些名不見經(jīng)傳的主兒。最大漲幅是川潤股份（002272，收盤價13.26元）的32.87%，其次是龐大集團（601258，收盤價8.68元）、深天馬A（00005，收盤價8.34元）、樂山電力 （600644，收盤價11.99元）的29.36%、28.9%、27.28%。這一漲幅遠低于前一周宇順電子（002289，收盤價27.75元）、鑫富藥業(yè)（002019，收盤價11.37元）、羅平鋅電（002114，收盤價13.70元）61.11%、34.94%、31.96%的漲幅。

/變盤·焦點/

中國交建申購兩重天 暴露市場分歧

如果僅僅只是看到本周市場的漲幅情況，分析人士便會盛贊多頭的強勢——周線竟然五連陽。然而，隨著中國交建（601800）IPO中簽率的出爐，其中一些變化使得市場需要重新審視當前的行情。股市的確立春了，但倒春寒也不得不防。為了不給市場“添麻煩”，2012年1月31日，中國交建發(fā)布公告稱，擬發(fā)行股數(shù)不超過16億股、擬募集資金50億元，而在此前的2011年9月23日其擬發(fā)行股數(shù)是不超過35億股、募集資金不超過200億元。這也就是說，中國交建縮量過半，融資規(guī)模也大幅減少150億元。

然而，中國交建最后卻給主承銷商添了麻煩。

2月16日晚間，中國交建發(fā)布公告稱，其IPO發(fā)行價格最終確定為5.40元/股，對應(yīng)的2010年市盈率水平為10.43倍，對應(yīng)的2011年預測市盈率水平為7.68倍。然而，相對二級市場同類企業(yè)要低的市盈率卻沒有吸引到足夠多的資金認購。經(jīng)回撥機制實施后、發(fā)行規(guī)模調(diào)節(jié)后，中國交建網(wǎng)上最終中簽率為1.28%。這一中簽率低于大盤股新華保險2.22%的網(wǎng)上中簽率，表現(xiàn)出二級市場資金對于中國交建的發(fā)行出乎意料的熱情。

但讓市場大跌眼鏡的是，散戶對中國交建熱情信心滿滿，機構(gòu)卻對其不甚關(guān)注。

公告顯示，初步詢價提供有效報價的47家詢價對象管理的87家配售對象全部參與了網(wǎng)下申購，中國交建的網(wǎng)下最終配售比例卻達到了100%。但遺憾的是，由于未獲得足額認購，中國交建的聯(lián)席主承銷商中銀國際證券、國泰君安和中信證券（600030，收盤價11.14元）包銷約1億股。而這一包銷也是2005年實施IPO詢價制度以來，A股首次出現(xiàn)主承銷商包銷的案例。

普通投資者看好

從中國交建的中簽數(shù)據(jù)看，二級市場的普通投資者與一級市場的機構(gòu)投資者出現(xiàn)了截然相反的態(tài)度。前者積極申購；后者不樂于認購，導致承銷商包銷。

為什么會出現(xiàn)這種情況呢？

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，二級市場的散戶之所以看好中國交建，是有多重理由的。

首先，中國交建主動縮股發(fā)行，被解讀成“利好”。

2011年10月18日，中國水電（601669，收盤價4.15元）在A股上市，公司首次發(fā)行規(guī)模最終確定為30億股，實際募集資金總額135億元，較此前披露的擬發(fā)行35億股和募集173億元分別減少5億股和38億元。而就在當天，原本市場并不看好的中國水電卻在上市收入大幅上漲近40%，盤中甚至被臨時停牌。有了中國水電的“參照”，投資者有理由期待中國交建。

其次，中國交建最終確定的發(fā)行價格5.4元/股，對應(yīng)的2010年市盈率水平為10.43倍，對應(yīng)的2011年預測市盈率水平為7.68倍。該市盈率水平遠低于二級市場同類公司。目前，券商研究員給出的中國交建目標價格均高于發(fā)行價，其中銀河證券分析師羅澤兵給出的合理價位為5.60～7.32元；中金公司分析師張松給出的中國交建上市后合理交易價格區(qū)間為6～7.8元。

最后，或許是最重要的原因，管理層鼓舞信心的講話成為當前市場看多的最大理由。這是因為，A股市場素有的“天大的利好頂不上管理層一句話”的說法。

2月15日，郭樹清主席表示，滬深300等藍籌股顯示出罕見的投資價值。

此言一出，市場備受關(guān)注。針對郭主席的這一次講話，東方證券迅速推出了策略研究報告《選股的維度（3）A股藍籌》，十分應(yīng)景的將藍籌股推了一把。

該券商分析師邵宇指出，長期看，在A股整體估值中樞下移的環(huán)境里，藍籌將越來越成為投資者收益的基石；短期看，在目前環(huán)境下，建議細選低估值的藍籌股，并輔以自下而上映證。隨后，他提出了“2-2-2-2條件”篩選藍籌股的方法，即流通市值、總營收、總資產(chǎn)和5年平均股息四個維度分別大于200億元、200億元、200億元和2%。從而得出包括中國鐵建（601186，收盤價4.34元）、青島海爾（600690，收盤價9.58元）在內(nèi)的45只藍籌股。

顯然，無論從實力背景還是估值水平來看，中國交建不輸于中國鐵建，其上市后也會入圍價值藍籌股。而正是有了上述“利好”，中國交建網(wǎng)上中簽率如此之低，也理所當然了。

機構(gòu)不看好

然而，機構(gòu)投資者卻并不這樣看。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，雖然券商給出的中國交建合理價位高達7元以上，但從實際的操作來看，機構(gòu)卻不是那么積極。

而實際上，機構(gòu)冷遇中國交建的情況并非個案。2132點反彈以來，機構(gòu)不但沒有大肆參與進來，相反還采取了逢高拋售的策略。

統(tǒng)計顯示，2312點以來，機構(gòu)屢屢出現(xiàn)交易龍虎榜的賣出方中。比如2月16日，攀鋼釩鈦（000629，收盤價7.52元）出現(xiàn)漲停，機構(gòu)席位占據(jù)了賣出前五名中的四位。

搜于特（002503，收盤價30.81元）16日出現(xiàn)漲停，買入榜中雖有機構(gòu)席位，但買入量最高僅有160萬元。而賣出第一名的機構(gòu)，賣出了高達789萬元。

2月17日，錦龍股份（000712，收盤價11.67元）、江南紅箭（000519，收盤價11.21元）漲停，在買入榜前五名中沒有機構(gòu)的情況下，賣出榜中卻出現(xiàn)機構(gòu)席位。類似情況還有路橋建設(shè)（600263，收盤價16.18元）,國中水務(wù)（600187，收盤價10.30元）等。

對于為何機構(gòu)資金遲遲不肯進場，《每日經(jīng)濟新聞》記者也采訪了多位市場人士。

一位不愿具名的上海某公募基金經(jīng)理表示，“我對經(jīng)濟比較擔憂，所以不會大舉做多。”該基金經(jīng)理表示，除了配備一些大塊頭藍籌股以外，中小盤股則是采取逢高減倉的做法。“比如地產(chǎn)股，即使有很多理由支撐房地產(chǎn)調(diào)控會放松，但我只會配置‘招保萬金’，別的不作考慮。”

實際上，該基金經(jīng)理的說法具有普遍性。在經(jīng)歷了2011年眾多“黑天鵝”的打擊下，在當前國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境均不明朗的情況下，謹慎是機構(gòu)投資者的“座右銘”。

《每日經(jīng)濟新聞》記者整理發(fā)現(xiàn)，當前能夠引起機構(gòu)資金擔心的“準利空”并不少。

比如歐債。希臘債務(wù)問題反復，全球大宗商品市場因此波動。美國經(jīng)濟基本面改善暗示QE3的預期進一步下降，美元的走強很大程度抑制商品反彈的腳步。

再比如國內(nèi)的通脹。2月15日，央行發(fā)布的去年第四季度貨幣政策執(zhí)行報告顯示，通脹仍然是貨幣政策放松的主要障礙，今年貨幣政策寬松度的預期繼續(xù)弱化。

還有樓市，是回暖還是繼續(xù)過冬，顯然，機構(gòu)投資者更偏向于后者。

/變盤·因素/

四因素左右變盤時間窗口就在下周

正是有了市場兩大參與主體的分歧，市場才會如此糾結(jié)?，F(xiàn)在要看的就是，哪方勢力能夠壓倒對方。而無論哪股勢力更強，市場變盤已是在所難免。

《每日經(jīng)濟新聞》記者認為下周就將是這一變盤的時間窗口。當然，若目前指數(shù)向上變盤，大幅拉升，自然最好；但從某種意義上來說，我們更愿意看到指數(shù)短暫地向下變盤。因為，只有充分調(diào)整才有利于打開后市的上漲空間。

變盤因素一：調(diào)整力度不夠

從滬指周線圖上看，本周行情最好的結(jié)果是出現(xiàn)一根陰十字星。遺憾的是，周一的大幅低開，提前宣告這一可能性變小。最終，滬指在上漲底部罕見的出現(xiàn)了五連陽。

一般來說，市場在該調(diào)整的時候不調(diào)整，反映了市場的強勢。不過，任何事情都有其兩面性，上漲有時候是為了“誘多”，下跌有時候是為了更好的上漲。

《每日經(jīng)濟新聞》記者認為，本周的“該調(diào)不調(diào)”導致兩大不利后果。

一是阻礙了場外資金的進場?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者注意到，2132點見底以來，成交額的絕對值是增加了，但考慮到市場擴容等因素的影響，真實的量能水平是滯漲的。這說明，當前的上漲更多依靠的是場內(nèi)存量資金，新鮮血液并不多。

“現(xiàn)在還沒有理由迫使踏空的資金追高。”一位私募人士告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，在當前股市縮量上漲、經(jīng)濟基本面并不佳的背景下，市場觀望情緒比較嚴重。想進場的資金更愿意接盤回調(diào)后的股票，而不是不停上漲的股票。“你看，最近不少超跌、滯漲的股票突然漲停，而前期強勢股多高位橫盤，就是這個原因。”

二是影響了資金的調(diào)倉換股。沒有波動和調(diào)整，就難有資金的進出。上述私募人士表示，從2132點以來，市場資金的主要攻擊目標就是超跌股，但隨著行情的深入，超跌股越來越少，市場需要新的投資模式。但在拒絕調(diào)整或調(diào)整不力的股市中，持倉者往往不會輕易賣出，主動換倉在某種情況下就成了“抬轎”。

“為了后續(xù)的上漲，短期的調(diào)整是必須的。”該私募人士表示，由于本周市場沒有調(diào)整，后續(xù)出現(xiàn)調(diào)整的可能性不是變小了，而是變大了。

變盤因素二：60日線尚有風險

目前，滬指站上60日線已有8個交易日，且60日線已經(jīng)降至5、10、20日均線的下方，似乎再次考驗60日線的可能性不大。

不過，《每日經(jīng)濟新聞》記者認為，60日線是否“真突破”，還有待時間的檢驗。

首先，從時間上看，8個交易日還太少?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計顯示，2011年11月滬指 “假突破”的時間為11日。

此外，根據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者的研究發(fā)現(xiàn)，60日均線被有效上穿后會形成一次或多次調(diào)整，但調(diào)整不易讓突破日買入者套牢。那么就是說，如果后市出現(xiàn)調(diào)整，滬指的調(diào)整極限為2月8日的開盤價附近，即2290點區(qū)域。截至2月17日，滬指收盤為2357.18點，距離2290點僅有67個點，即2.85%。

需要注意的是，滬指在2月8日突破60日線后，尚沒有出現(xiàn)回調(diào)確認。

再者，60日線的有效突破是需要階段性放量的。比如，2010年12月13日，滬指曾突破60日線，雖然當天出現(xiàn)放量，但隨后卻是縮量陰跌，這顯示出多頭不能一鼓作氣，再次跌破60日線就是必然；相反，2010年7月26日、2008年12月4日等時間段的量能都較前期大幅放大，這表明有資金搶籌。

而從目前的情況看，階段性放量的跡象并不明顯。

變盤因素三：個股橫盤數(shù)增多

從2132點至今，滬指漲幅已經(jīng)超過10%，漲幅超過20%的股票已有749家，占所有A股的33%?？梢哉f，大部分股票已經(jīng)完成了見底以來的第一波上漲——超跌反彈上漲。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，本周以來，越來越多的前期強勢股開始橫盤。

為何越來越多的股票橫盤呢？

《每日經(jīng)濟新聞》記者認為，市場缺乏改變上漲模式的契機。即在超跌反彈行情已經(jīng)漸漸淡去的情況下，市場如何將上漲的由頭轉(zhuǎn)變成上漲第二階段的“估值修復”，上漲第三階段的“板塊輪動”，上漲第四階段的“主題炒作”等？

在目前消息面相對平靜的情況下，市場要依靠自身找到新的上漲“由頭”，就必須采取迂回的策略，比如主動調(diào)整或洗盤。

變盤因素四：技術(shù)指標背離

支持市場將面臨變盤的因素還有技術(shù)指標的背離。

首先，滬指和深指已經(jīng)連續(xù)五個交易日踩在10日線上。市場或許可以這樣理解，即滬指有向下尋求支撐的意圖，只不過，受到某些資金的支持，才勉強維持在了10日線上方。然而，由于市場實際上是縮量的，指望靠非增量資金就能維持股價，顯然是不現(xiàn)實。

此外，MACD指標也已經(jīng)出現(xiàn)背離的態(tài)勢。

當初，滬指2132點見底時典型的“底背離”。即2132點相比2011年12月28日的最低點2134.02點要低，但DIF值已經(jīng)上升，MACD已經(jīng)翻紅。

然而，從上周四開始，指數(shù)雖然還能夠緩慢上移，但MACD值卻在逐漸走低。目前，DIF線已經(jīng)開始小幅拐頭，從2月16日的26.07，降至17日的25.94。

同樣處于不利局面的技術(shù)指標還有KDJ。本周二，KDJ曾經(jīng)短暫的出現(xiàn)過死叉，好在周三的上漲扭轉(zhuǎn)了這一局面。不過，周四、周五，KDJ的J值持續(xù)下降，已經(jīng)再次靠近K、D值。下周，不排除突然大漲再次將J值拉高。但需要注意的是，目前J值已經(jīng)達到83.76，已屬高位。連續(xù)拉升的概率并不大。

《每日經(jīng)濟新聞》記者認為，與其強弩之末地上漲，倒不如先進行調(diào)整，等J值跌至50這一中位值后，再尋求時機向上。畢竟，2400點一線屬于成交密集區(qū)，突破并不容易。

/變盤·機會/

尋找超跌反彈股

目前，10周線位于2270點一線，而60日線突破當天的開盤價在2290點，20日線位于2320點一線。由此可見，大盤的第一調(diào)整目標是前往20日線尋求支撐，進一步的調(diào)整目標是去試探2290點一線。

當然，極有可能出現(xiàn)的調(diào)整并不會導致股市反彈之路就此打住。《每日經(jīng)濟新聞》記者認為，在變盤調(diào)整的背景下，同樣蘊藏著機會。

首先便是挖掘最后的滯漲股“超跌反彈”機會。

統(tǒng)計顯示，1月6日以來，A股尚有124只股票下跌，漲幅低于10%的股票也多達499家。不過，并不是1月6日以來，跑輸大盤的個股都有資格入圍超跌反彈補漲股的。

《每日經(jīng)濟新聞》記者認為有兩類個股需要排除。

首先是利空打擊下的個股。比如南方食品（000716，收盤價7.38元）中止籌劃重大事項復牌后連續(xù)跌停，短期內(nèi)反彈將面對“一字跌停”上方的套牢盤。其反彈之難可想而知。

其次是高估值的小盤股?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者注意到，就在1月6日大盤見底后，不少創(chuàng)業(yè)板、中小板的高估值股票還出現(xiàn)了放量暴跌。比如東源電器 （002074，收盤價6.93元）、永清環(huán)保（300187，收盤價34.18元）等。由于前期暴跌出現(xiàn)放量，且距離時間非常近，這導致短期反彈壓力很大。

由此看來，選擇最后的“超跌反彈”股應(yīng)選擇那些在底部橫盤多時的股票。

其次便是挖掘“估值修復”性機會。

如果說超跌反彈是 “吃大鍋飯”，估值修復行情則需要分析行業(yè)、個股是否存在價值低估。值得注意的是，當前剛好是年報披露的高峰期。在市場短暫調(diào)整后，年報行情或展開。

對此，上海證券分析師蔡鈞毅認為，年報行情可從以下路徑尋找潛力股：一是需兼具良好的業(yè)績增長；二是個股處于較低位置，為后市可能的行情騰出空間；三是受到政策扶持，以及屬于“十二五”期間國家重點發(fā)展、支持的行業(yè)個股。