每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 李新江 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 李新江 發(fā)自北京

是坐享養(yǎng)老金名義的安全，逃避通貨膨脹等因素的影響，還是強(qiáng)調(diào)實(shí)際的安全，而對(duì)名義安全作出犧牲？這是在養(yǎng)老金入市時(shí)，不同陣營的人的不同說辭。然而，在這個(gè)問題上，中國人民大學(xué)公共管理學(xué)院社會(huì)保障研究所所長(zhǎng)李珍更偏重后者，她認(rèn)為，我們要的不是名義安全而是實(shí)際安全。此外，李珍主張養(yǎng)老金應(yīng)由省級(jí)統(tǒng)籌、分賬管理。以省為單位，建立個(gè)人賬戶基金管理委員會(huì)，賦予該委員會(huì)獨(dú)立的地位，進(jìn)行市場(chǎng)化運(yùn)營。

進(jìn)入資本市場(chǎng)才能獲得回報(bào)

每日經(jīng)濟(jì)新聞（以下簡(jiǎn)稱NBD）：您為什么贊成養(yǎng)老金進(jìn)入資本市場(chǎng)？

李珍：這是由養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的目標(biāo)決定的。基本養(yǎng)老保險(xiǎn)由社會(huì)統(tǒng)籌和個(gè)人賬戶組成，其中個(gè)人賬戶采取的是基金積累制度，該制度的目的是希望當(dāng)代人在工作時(shí)期積累部分養(yǎng)老金，減輕在人口老齡化情況下后一代人的養(yǎng)老負(fù)擔(dān)。按制度的設(shè)計(jì)，職工工資的8%進(jìn)入個(gè)人賬戶，繳費(fèi)30年，到退休時(shí)個(gè)人賬戶的本金與利息的總和應(yīng)該可以支付的退休金水平約為當(dāng)時(shí)社會(huì)平均工資的24%左右，加上從社會(huì)統(tǒng)籌部分獲得的社會(huì)平均工資的30%多，則個(gè)人的退休金可以接近社會(huì)平均工資的60%。

而現(xiàn)行的基金管理體制與養(yǎng)老保險(xiǎn)制度設(shè)定的退休金水平的目標(biāo)是不配套的?，F(xiàn)行的基金管理制度只允許養(yǎng)老基金存入銀行和購買國債，增值水平很低，當(dāng)然制度只能按一年期銀行利率給個(gè)人賬戶記利率。如果不改變這種狀況，個(gè)人賬戶的積累額遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足以達(dá)到保證約24%的退休金給付水平。個(gè)人賬戶資金是個(gè)人幾十年里積累的長(zhǎng)期資金，只有進(jìn)入資本市場(chǎng)，才有可能獲得社會(huì)資本的平均回報(bào)，也才有可能達(dá)到養(yǎng)老保險(xiǎn)制度設(shè)定的目標(biāo)。

養(yǎng)老金入市存在認(rèn)識(shí)誤區(qū)

NBD：您覺得目前市場(chǎng)上養(yǎng)老基金入市的癥結(jié)在什么地方？

李珍：癥結(jié)是缺少制度變遷的動(dòng)力。一項(xiàng)制度的變遷或者由下而上推動(dòng)，或者由上而下推動(dòng)，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶基金管理制度的變遷缺少內(nèi)在的動(dòng)力，相反，它一次又一次地成為股票市場(chǎng)炒作的話題，被看作拯救股市的英雄，這進(jìn)一步加重了決策的難度。

個(gè)人賬戶持有人也沒有形成制度變遷的推動(dòng)力。一部分人根本不關(guān)心個(gè)人賬戶，他們關(guān)心的是最后能拿多少退休金，一部分人雖然已經(jīng)意識(shí)到個(gè)人賬戶保障功能的有限性，但卻不知出路在何方。因此，決策者也沒有下定決心，因?yàn)閭€(gè)人賬戶積累的不足還可以透過社會(huì)統(tǒng)籌和新增財(cái)政來補(bǔ)貼，相反，由于基金可能面臨市場(chǎng)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，讓個(gè)人賬戶進(jìn)入資本市場(chǎng)會(huì)有輿論的壓力。

此外，社會(huì)輿論還沒有達(dá)成廣泛的共識(shí)。我們混淆了一些基本概念。第一，混淆了社會(huì)保險(xiǎn)基金和個(gè)人賬戶基金，現(xiàn)在中國一共有五項(xiàng)社會(huì)保險(xiǎn)，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)只是其中一項(xiàng)，個(gè)人賬戶基金只是養(yǎng)老保險(xiǎn)中的一部分，我們討論 “入市”時(shí)，其實(shí)只有個(gè)人賬戶基金是積累制，是可以進(jìn)行市場(chǎng)化投資的，而其他的基金都是即期平衡的，包括養(yǎng)老保險(xiǎn)中的社會(huì)統(tǒng)籌部分，是不能“入市”的，這些資金時(shí)時(shí)面臨支付的需求。

第二，混淆了名義安全性和實(shí)際安全性。安全偏好者反對(duì)養(yǎng)老金進(jìn)入資本市場(chǎng)時(shí)，強(qiáng)調(diào)的是基金的名義安全，即本金的完整性。名義安全性并不能保證實(shí)際的安全性，實(shí)際的安全性是在考慮了通貨膨脹之后是否安全，我們要的不是名義安全而是實(shí)際安全。

第三，混淆了養(yǎng)老基金和一般的資金，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金追求的不止是實(shí)際安全，不止是保值、增值，而追求的是投資回報(bào)率和工資增長(zhǎng)率匹配的目標(biāo)。

第四，混淆了股票市場(chǎng)和資本市場(chǎng)。即使有一天個(gè)人賬戶基金按市場(chǎng)化原則運(yùn)營了，股票也只是投資的一種工具而已。

總之，由于我們?cè)谡J(rèn)識(shí)上存在誤區(qū)，出現(xiàn)了各種非理性的情緒和輿論，這些都會(huì)影響決策者。

建議省級(jí)統(tǒng)籌、分賬管理

NBD：在養(yǎng)老基金管理制度安排上您有什么建議？

李珍：我主張省級(jí)統(tǒng)籌、分賬管理。以省為單位，建立個(gè)人賬戶基金管理委員會(huì)，賦予該委員會(huì)獨(dú)立的地位，進(jìn)行市場(chǎng)化運(yùn)營。

前些年，全國統(tǒng)籌的呼聲很高，養(yǎng)老保險(xiǎn)全國統(tǒng)籌也已寫進(jìn)了 《社會(huì)保險(xiǎn)法》。但我不贊成全國統(tǒng)籌，因?yàn)槿珖y(tǒng)籌弊大于利。第一，無論是理論上,還是實(shí)踐上，中國正在或者已經(jīng)向下移動(dòng)事權(quán)，全國統(tǒng)籌則意味著事權(quán)上移，責(zé)任也是上移；第二，責(zé)任上移就意味著省級(jí)以下各級(jí)政府與中央政府的博弈加劇，搭便車問題會(huì)更嚴(yán)重；第三，發(fā)放標(biāo)準(zhǔn)難以確定，就高就低都會(huì)產(chǎn)生問題。

我主張以省級(jí)為單位管理個(gè)人賬戶，因?yàn)槲磥碜鰧?shí)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)省級(jí)統(tǒng)籌是可以預(yù)期的，與此相應(yīng)個(gè)人賬戶應(yīng)該由省級(jí)歸集和管理，這樣可以與省級(jí)政府的事權(quán)相匹配。省級(jí)管理后，個(gè)人賬戶上的資金可享規(guī)模經(jīng)濟(jì)，管理人才的積極性也相對(duì)強(qiáng)一些。

NBD：個(gè)人賬戶基金以省為單位歸集之后怎么辦呢？

李珍：建立個(gè)人賬戶基金管理委員會(huì)管理個(gè)人賬戶的資金，委員會(huì)的成員必須由利益相關(guān)者和專家組成，接下來就可以學(xué)習(xí)和借鑒企業(yè)年金的治理結(jié)構(gòu)，在市場(chǎng)上找投資管理人及事務(wù)管理人，技術(shù)性的制度安排就迎刃而解了。

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