8月的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，不算太出乎市場預(yù)料，而結(jié)構(gòu)問題更令人擔(dān)憂。

雖然有專家表示，8月的CPI同比上漲2.0%，未能完全反映物價變動水平，真實度值得懷疑。但這已不重要。即便CPI再增加零點幾個百分點，達(dá)到2.5%左右，使其更加準(zhǔn)確、可靠地反映價格的變動情況，也解決不了什么問題。因為，央行這一段時間以來頻繁采用逆回購的方式代替降低存款準(zhǔn)備金率，已說明2%足以能讓央行在政策調(diào)整方面更加理智、更加謹(jǐn)慎。倒是PPI仍處于下降通道，且降幅始終居高不下，對此，需要有更加深入細(xì)致的分析和研究。該降的不降，不該降的卻繼續(xù)在降，這樣的矛盾格局，確實很讓人糾結(jié)，讓人擔(dān)憂，讓管理層左右為難。

原本以為，經(jīng)過一段不算短時期的調(diào)整，CPI可以進(jìn)入平穩(wěn)下降或相對穩(wěn)定的階段，從而為貨幣政策的下一步調(diào)整打下良好基礎(chǔ)。而且有分析認(rèn)為，CPI若要反彈，也要看經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的情況，看PPI的傳導(dǎo)，看國際經(jīng)濟(jì)形勢的變化和輸入型通脹的壓力大小。但剛剛進(jìn)入“1”時代，就迅速返回到“2”時代，且未能真實反映價格的變動情況，還是有些始料未及。如果不采取強(qiáng)有力的政策措施和行政手段，誰也無法保證，今年后幾個月，CPI不會繼續(xù)運行在逐步反彈的通道之中。如果CPI繼續(xù)出現(xiàn)反彈，且反彈的速度超過預(yù)期，那么，降準(zhǔn)、降息等政策調(diào)控手段的空間將越來越小。

更為嚴(yán)峻的是，在國際大宗商品價格7、8兩個月連續(xù)上漲、國內(nèi)各種穩(wěn)增長的措施連續(xù)發(fā)力的情況下，PPI卻毫無企穩(wěn)跡象，這確實十分反常。最可能的原因，就是實體經(jīng)濟(jì)、特別是制造業(yè)依然處于十分艱難的境遇中。

事實也是如此，中國物流與采購聯(lián)合會、國家統(tǒng)計局日前聯(lián)合發(fā)布的8月中國制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)為49.2%，比上月下降0.9個百分點，年內(nèi)首次低于榮枯線。其中，新訂單指數(shù)為48.7%，比上月繼續(xù)下降了0.3個百分點；生產(chǎn)指數(shù)也繼續(xù)回落，為50.9%，比上月又下降了0.9個百分點。而作為衡量經(jīng)濟(jì)景氣程度的硬指標(biāo)之一——8月的月發(fā)電量、日均發(fā)電量、日最大負(fù)荷、日均最大負(fù)荷等，與7月的情況相比，也均出現(xiàn)了環(huán)比下降。顯然，PPI跌幅的持續(xù)擴(kuò)大，反映了內(nèi)需疲弱的局面仍未改善，企業(yè)去庫存化之路還很艱難，那種中國經(jīng)濟(jì)邁入了去庫存化尾期的判斷已不攻自破。另外，這還反映了諸多領(lǐng)域產(chǎn)能全面過剩的困境,加劇了工業(yè)品生產(chǎn)領(lǐng)域潛存的通縮隱憂，中國經(jīng)濟(jì)下行壓力并未減輕。

沒有訂單，就沒有生產(chǎn)，沒有生產(chǎn)，就沒有市場，沒有市場，就沒有投資，最終，PPI就只能繼續(xù)運行在下行通道。這應(yīng)視為一種惡性循環(huán)。筆者并不認(rèn)為PPI漲幅大就是好事，畢竟，PPI過快上漲，對經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定、特別是價格的穩(wěn)定也是有害的。但PPI始終處于下行通道，則絕非好事。至少，它表明經(jīng)濟(jì)很不景氣，實體經(jīng)濟(jì)步履維艱。

近一段時間以來，中央和地方都在采取各種各樣的“穩(wěn)增長”措施。特別是9月5日、6日兩天，國家發(fā)改委一下子批復(fù)了上萬億的投資項目。而所批復(fù)的項目，全部是能夠?qū)?jīng)濟(jì)產(chǎn)生快速拉動效應(yīng)的政府性投資項目、基礎(chǔ)設(shè)施項目和公共設(shè)施項目，比4萬億投資的政府性還要強(qiáng)。如果這些項目得以實施，相信在不長的時間內(nèi)就能起到十分明顯的效應(yīng)。關(guān)鍵在于，雖然這些項目能對部分行業(yè)，如水泥、鋼材、道路機(jī)構(gòu)等產(chǎn)生積極的影響，推動實體產(chǎn)業(yè)和制造業(yè)的復(fù)蘇。但是，如果其他實體企業(yè)和制造業(yè)仍無法有效復(fù)蘇，其作用也是比較有限的，弄不好，會留下許多新的“后遺癥”。

更重要的是，這些新批準(zhǔn)的政府性投資項目、基礎(chǔ)設(shè)施項目、公共設(shè)施項目，資金從哪里來，是一個很現(xiàn)實、很嚴(yán)峻、很重要的問題。在地方政府負(fù)債已經(jīng)十分沉重的情況下，如果繼續(xù)依靠負(fù)債來建設(shè)和完成這些項目，將未來的錢過度地拿到今天來用，后果是不堪設(shè)想的。

這就是矛盾，也是困局。眼前的問題不能不去解決，未來的問題又不能不去考慮。理想的做法是，無論是新批準(zhǔn)的政府性項目、基礎(chǔ)設(shè)施項目、公共設(shè)施項目，還是早就批準(zhǔn)的同類項目，都必須把吸引社會資本當(dāng)作最主要的手段，而不是一味地依靠政府負(fù)債。政府固然可以再增加一些負(fù)債，但這些新增的負(fù)債只能用來與吸引社會資本相配套，發(fā)揮四兩撥千斤的作用。只有這樣，這些項目的負(fù)面影響才可能降到最低程度。

在進(jìn)一步發(fā)揮政府投資拉動作用的同時，還必須特別關(guān)注實體企業(yè)和制造業(yè)的處境，全力幫助實體企業(yè)和制造業(yè)走出困境。當(dāng)下很重要的一點，就是切切實實地減稅，而不能再光打雷、不下雨。因為，從媒體報道的情況來看，多數(shù)地方都沒有很好地落實減稅政策。在有些地方，結(jié)構(gòu)性減稅變成了加稅；在有些地方，不僅不減稅，反而還因為巨大的財政壓力而想方設(shè)法突擊征稅。這樣的勢頭，必須盡快糾正，堅決剎住。如若不然，實體企業(yè)和制造業(yè)將何以為繼？

8月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，既很矛盾，很糾結(jié)，也很現(xiàn)實。越是在這種時候，宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整和把控就越該謹(jǐn)慎、小心，嚴(yán)格注意把握好節(jié)奏和力度，有節(jié)有制。投資拉動固然重要，但絕不是只考慮政府投資、基礎(chǔ)設(shè)施投資和公共設(shè)施投資，而應(yīng)把著力點更多地放在生產(chǎn)性投資方面，進(jìn)而在政策、資金等方面，給實體企業(yè)、民間資本等更多的支持和引導(dǎo)，力爭使實體企業(yè)快速復(fù)蘇，讓民間資本能消除顧慮，激發(fā)出熱情，主動參與到穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長的大潮中來。