每經(jīng)記者梅俊彥發(fā)自深圳 上周，美國(guó)宣布推出被市場(chǎng)稱為“無(wú)盡版量化寬松”的QE3，世界各地都感受到金錢(qián)的熱浪來(lái)勢(shì)洶洶。只要有一個(gè)合適的海岸，它們就能擊出巨大的浪花。 大浪未至，經(jīng)濟(jì)上的“敏感地區(qū)”已經(jīng)開(kāi)始有所反應(yīng)。上周五，歐美股市和大宗商品期貨價(jià)格集體走高；人民幣即期匯價(jià)大漲151個(gè)基點(diǎn)，收創(chuàng)逾4個(gè)月新高；香港金管局總裁陳德霖趕緊宣布收緊香港本地市場(chǎng)二套房貸款按揭等系列新政，即時(shí)生效。 但熱錢(qián)是否真的能如前兩次量化寬松一樣，再次大肆重返包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)國(guó)家？分析師稱，由于經(jīng)濟(jì)下滑，熱錢(qián)在短時(shí)間內(nèi)可能不會(huì)對(duì)中國(guó)感興趣。 另外，因經(jīng)濟(jì)下滑、CPI回落、外匯占款增速疲軟、熱錢(qián)流出，中國(guó)今年以來(lái)開(kāi)始實(shí)施較為寬松的貨幣政策。如今QE3襲來(lái)，將擾動(dòng)中國(guó)的CPI、外匯占款等變量，中國(guó)貨幣政策的應(yīng)對(duì)也趨復(fù)雜。 熱錢(qián)或流入有限 據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)公布的貨幣政策聲明稱，美聯(lián)儲(chǔ)將每月購(gòu)買(mǎi)400億美元機(jī)構(gòu)抵押貸款支持債券(MBS)。加上正在執(zhí)行的扭轉(zhuǎn)操作，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)每月將投放850億美元左右的資金。 在過(guò)去三年，美聯(lián)儲(chǔ)共推出了兩輪量化寬松貨幣政策。在2009年至2010年年初的第一輪量化寬松政策中，美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買(mǎi)了1.25萬(wàn)億美元抵押債券、3000億美元美國(guó)政府債券和1750億美元房地美和房利美的債券。在2010年至2011年的QE2中，美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買(mǎi)了6000億美元政府債券。 “新一輪量化寬松沒(méi)有說(shuō)總額和截止時(shí)間，所以總量不好估算，美聯(lián)儲(chǔ)也可能會(huì)隨著就業(yè)市場(chǎng)的好壞，在這基礎(chǔ)上進(jìn)行增減。量化寬松的終極版，會(huì)成為靈活和常態(tài)化的工具，直到失業(yè)率降到合意的水平位置，估計(jì)至少要低于6%?！迸d業(yè)銀行資金運(yùn)營(yíng)中心分析師蔣舒對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。 那這段時(shí)間釋放出來(lái)的資金會(huì)流向何處呢？當(dāng)年QE2推出來(lái)之后，財(cái)政部副部長(zhǎng)朱光耀表示，由于國(guó)際資本追逐利潤(rùn)，美國(guó)新增加的6000億美元的相當(dāng)一部分將流向新興市場(chǎng)國(guó)家，給這些國(guó)家經(jīng)濟(jì)帶來(lái)巨大挑戰(zhàn)。 當(dāng)時(shí)，新興市場(chǎng)國(guó)家決策者都紛紛表示會(huì)密切留意國(guó)際資金流向，以防大量熱錢(qián)涌進(jìn)。2010年11月份，周小川也指出，QE2或會(huì)導(dǎo)致熱錢(qián)不斷流入中國(guó)。國(guó)家外匯管理局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2010年熱錢(qián)凈流入355億美元，占我國(guó)外匯儲(chǔ)備增量的7.6%。 新一輪的量化寬松出來(lái)之后，市場(chǎng)對(duì)熱錢(qián)的流入并未表現(xiàn)出特別的擔(dān)憂。招商銀行市場(chǎng)金融部分析師劉俊郁對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，現(xiàn)在中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速不如當(dāng)年，并不被國(guó)際市場(chǎng)特別看好，所以短期來(lái)看，目前進(jìn)入中國(guó)的可能性并不是特別高，熱錢(qián)將主要流到美元資產(chǎn)中。 蔣舒也對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，在前兩輪的量化寬松里頭，以美元計(jì)價(jià)的大宗商品和美國(guó)股票價(jià)格都遭到拉升。這告訴很多國(guó)際資本，量化寬松能讓美國(guó)的商品市場(chǎng)受到刺激，因此短期內(nèi)會(huì)讓很多資金存留在美國(guó)。 不過(guò)長(zhǎng)期來(lái)看，多位接受采訪的業(yè)內(nèi)人士均表示不確定性比較大。 貨幣政策或趨謹(jǐn)慎 公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，自今年4月份起，中國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)一路走低。直到8月份才錄下今年4月份以來(lái)的首次環(huán)比上升，不過(guò)也僅上升了0.2個(gè)百分點(diǎn)至2%，仍處于低位。 今年以來(lái)，擺脫了CPI高企陰影的中國(guó)，在GDP下滑、外匯占款疲軟的形勢(shì)下，國(guó)內(nèi)的貨幣政策從緊縮轉(zhuǎn)向適度寬松來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)，各種大型基建項(xiàng)目也在近期密集啟動(dòng)。而恰在此時(shí)，美國(guó)和歐洲央行均推出了“無(wú)盡版”的量化寬松，這成為了貨幣政策決策者頭上的一朵烏云。 “好的方面，如果使得美國(guó)失業(yè)率下降、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、需求增加，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)是有正面影響的?？墒菍?duì)新興經(jīng)濟(jì)體的負(fù)面效果可能馬上就能體現(xiàn)出來(lái)?！笔Y舒認(rèn)為。 首先，按照前兩輪量化寬松的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，美元大量投放到市場(chǎng)，以美元計(jì)價(jià)的大宗商品價(jià)格會(huì)走高，使得原材料成本升高，傳導(dǎo)到最后的結(jié)果是國(guó)內(nèi)物價(jià)上漲。另外，美聯(lián)儲(chǔ)投放出來(lái)的資金會(huì)把美元指數(shù)砸低，新興市場(chǎng)貨幣隨之升值，對(duì)對(duì)外依存度較大的新興經(jīng)濟(jì)體造成沖擊。 “通脹起來(lái)，現(xiàn)在貨幣政策可以選擇的余地就很小了。如果美元指數(shù)突然回到71點(diǎn)、72點(diǎn)的水平，我國(guó)輸入性通脹的壓力就很大。所以短期來(lái)講，中國(guó)貨幣政策是偏謹(jǐn)慎的?！笔Y舒認(rèn)為。 今年以來(lái)，外匯占款都呈現(xiàn)出增長(zhǎng)疲軟，甚至負(fù)增長(zhǎng)的狀態(tài)。從8月份商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，7月外匯占款凈減少38億元。7月當(dāng)月，實(shí)際使用外資(FDI)75.8億美元，同比下降8.7%。而6月實(shí)際使用外資金額120億美元，同比下降6.9%。 哈爾濱銀行分析師崔小龍對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，美國(guó)新一輪的量化寬松如果造成外匯占款增加，從長(zhǎng)期來(lái)看，央行有提高存款準(zhǔn)備金率的壓力。蔣舒和劉俊郁也認(rèn)為，中國(guó)的貨幣政策在未來(lái)可能會(huì)因此謹(jǐn)慎一些。 多位接受采訪的業(yè)內(nèi)人士指出，美元或許會(huì)因此貶值，新興經(jīng)濟(jì)體的貨幣將隨之升值，進(jìn)而出口企業(yè)將受到?jīng)_擊?！暗綍r(shí)候?yàn)榱舜碳こ隹?，也許需要運(yùn)用財(cái)政政策?！眲⒖∮舯硎?。