新宙邦(300037)：一季報(bào)增長(zhǎng)趨勢(shì)明顯

一季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)趨勢(shì)明顯，同期比較來(lái)看，去年同期大亞灣生產(chǎn)基地全面投產(chǎn)，固定資產(chǎn)折舊和相關(guān)費(fèi)用大增導(dǎo)致業(yè)績(jī)基點(diǎn)較低，今年不僅該項(xiàng)目效益開始顯現(xiàn)，而且公司產(chǎn)品得到戰(zhàn)略客戶較高評(píng)價(jià)，雙方合作不斷深入，提升公司毛利水平。

發(fā)展趨勢(shì)

我們重申電解液企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于以添加劑為核心的配方，通過(guò)強(qiáng)大的技術(shù)開拓能力和客戶服務(wù)能力能夠進(jìn)入頂尖電池廠商的供應(yīng)鏈體系。

新宙邦自2008年成為三星合格供應(yīng)商后，其與三星之間關(guān)系更多是協(xié)同合作和聯(lián)合開發(fā)，新宙邦充當(dāng)?shù)慕巧羌夹g(shù)方案解決商。

雖然行業(yè)整體產(chǎn)能過(guò)剩，但是以新宙邦為代表的龍頭企業(yè)毛利率保持高位穩(wěn)定。這得益于龍頭企業(yè)通過(guò)強(qiáng)大的技術(shù)開拓能力和客戶服務(wù)能力獲得客戶認(rèn)可，通過(guò)協(xié)同合作進(jìn)一步提升自身實(shí)力，達(dá)到一種良性循環(huán)。隨著下游國(guó)際廠商在消費(fèi)電子和動(dòng)力汽車領(lǐng)域的大踏步發(fā)展，為其配套的龍頭材料企業(yè)也將進(jìn)入高速發(fā)展通道。

產(chǎn)品材料性能不斷提升，這是新材料快速應(yīng)用拓展的必經(jīng)之路。

目前市場(chǎng)主題投資原因在于Telsa和BMW電動(dòng)汽車大賣，以及國(guó)家政策強(qiáng)力支持。我們認(rèn)為這只是第一波，后續(xù)國(guó)際廠商在中國(guó)配套(特斯拉和寶馬)以及本土汽車廠商強(qiáng)力推進(jìn)電動(dòng)車生產(chǎn)銷售，將帶來(lái)產(chǎn)業(yè)鏈真正基本面的崛起。去年是行業(yè)低點(diǎn)，2014年下游國(guó)際大廠上量，帶動(dòng)上游材料企業(yè)銷售和利潤(rùn)重回快速增長(zhǎng)通道。

盈利預(yù)測(cè)調(diào)整

一季度一般為行業(yè)淡季，隨著后續(xù)南通項(xiàng)目逐步投產(chǎn)，公司成長(zhǎng)路徑清晰。我們維持14/15年EPS分別為0.89/1.06元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)14年EPS35.6倍。

估值與建議

我們維持推薦評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)42元不變。中金公司