每經(jīng)實習記者 史青偉 發(fā)自上海

自確定監(jiān)管眾籌平臺之后，證監(jiān)會就著手抓緊出臺眾籌監(jiān)管細則。

本周二，證監(jiān)會在上海召開關于眾籌管理辦法研討會，研討眾籌細則。據(jù)一位參會人士透露，會上證監(jiān)會提出眾籌平臺不提倡混業(yè)經(jīng)營，實物眾籌與股權眾籌分開經(jīng)營，單個項目單筆不超過2.5萬，投資鎖定期限為1年。不過，能否轉讓和如何退出暫未定。

作為新出現(xiàn)的眾籌平臺，行業(yè)也呼喚細則出臺。在美國，美國證券交易委員會明確了眾籌平臺的合法性，并就投資人的金額和平臺業(yè)務作出了規(guī)定。

細則呼之欲出

一位網(wǎng)貸機構人士告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，此次座談會邀請了四家網(wǎng)貸平臺和江浙滬的幾家眾籌平臺，共同商議眾籌細則。

證監(jiān)會調(diào)研人士在會上表示，眾籌平臺不提倡混業(yè)經(jīng)營，實物眾籌與股權眾籌分開經(jīng)營，分業(yè)經(jīng)營的規(guī)則基本確定。同時也明確眾籌的本質是服務于中小微企業(yè)，眾籌平臺融資主體小，投資者小，是解決小微企業(yè)融資難的補充。

同時，會上提出眾籌項目的發(fā)行方式暫定為非公開發(fā)行，面向特定對象發(fā)行，人數(shù)在200人以內(nèi)，投資人是平臺內(nèi)的注冊會員，具體界定信息未明確，一切想通過有限合伙或者代持突破人數(shù)上線的都算違規(guī)，這并沒有突破之前的關于發(fā)行方式和發(fā)行人數(shù)的限定。

會上還確定了單個項目單筆不超過2.5萬，合格投資者投資金額不超過50萬，項目融資總額500萬~1000萬之間，暫定不超過1000萬元。

關于保障投資者資金安全的問題，證監(jiān)會要求平臺資金必須找銀行托管，且銀行必須有托管資質，這與當下P2P網(wǎng)貸行業(yè)不同，目前大多數(shù)網(wǎng)貸平臺選擇第三方支付機構托管，少數(shù)幾家如人人貸選擇銀行作為資金托管機構。在信息披露上，證監(jiān)會未確定信息需披露到什么程度。

會上確定眾籌投資鎖定期限為1年，不過，能否轉讓與如何退出暫未定。對此，中國夢網(wǎng)創(chuàng)始人曹曉鋼向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，支持鎖定期1年的規(guī)定，如果能夠自由轉讓，眾籌平臺將變成類交易所的場所，這將加大監(jiān)管難度。

證監(jiān)會還支持眾籌平臺線上和線下結合經(jīng)營，資金劃付傾向于歸線上管理。據(jù)了解，我國部分股權眾籌平臺通過"線上＋線下"兩階段模式規(guī)避法律風險，平臺首先在線上展示項目股權轉讓信息，有投資者達成意向信息后，后續(xù)的交易轉移至線下，投資人按照《公司法》等法律法規(guī)進行股權投資操作。

此前，證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍3月28日表示，股權眾籌模式對于完善多層次資本市場體系、支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的活動具有積極的意義，證監(jiān)會正在對股權眾籌模式進行調(diào)研，適時出臺股權眾籌相關意見。

海外如何監(jiān)管

據(jù)了解，眾籌平臺主要包括債券眾籌、股權眾籌、回報眾籌和捐贈眾籌四類主流模式，商品眾籌為投資者提供具體的實物回報，股權眾籌則給投資者一定的公司股份回報，投資者能否獲取收益取決于公司經(jīng)營的情況。

2011年7月，國內(nèi)首家眾籌平臺"點名時間"上線，隨后天使匯、追夢網(wǎng)、眾籌網(wǎng)等多家眾籌平臺陸續(xù)成立。

目前，我國眾籌平臺尚在起步階段，各項監(jiān)管細則并未制定，零壹財經(jīng)研究總監(jiān)李耀東表示，國內(nèi)眾籌可能面臨非法集資和非法發(fā)行股票的風險。

以曾被爭論一時的美微傳媒淘寶賣股份事件為例，最終以美微傳媒服從證監(jiān)會決定，承認公司不具備公開募股的主體條件，并通過淘寶網(wǎng)等渠道退回公開募集所得款項結束，美微公司兩次通過淘寶網(wǎng)共募集資金120.37萬元。

據(jù)了解，為了避免觸碰非法集資紅線，我國商品眾籌平臺大多采用"預售"形式對眾籌程序進行規(guī)范，眾籌項目上線后，項目發(fā)起人的支持請求與回報承諾構成要約，該要約向不特定對象發(fā)出，一旦支持者接受該要約并支付了資金，他們將獲得一份商品預購訂單。

隨著國內(nèi)眾籌平臺的增多，相關的管理細則也呼之欲出。曹曉鋼也表示，作為一家眾籌平臺，歡迎證監(jiān)會制定管理細則，這也將有利于行業(yè)發(fā)展。不過，由于網(wǎng)絡眾籌在中國出現(xiàn)較晚，形式新穎，對于監(jiān)管層如何制定監(jiān)管細則而言也是一道難題。

同樣的問題也曾困擾著美國監(jiān)管層，在2012年之前，美國的股權眾籌一直面臨監(jiān)管不到位的問題，2012年1月份，美國通過了JOBS法案，明確了眾籌平臺作為新型金融中介的合法性。

據(jù)《網(wǎng)絡眾籌白皮書》介紹，按照JOBS法案，如果證券發(fā)行機構銷售給所有投資人的證券總額不超過100萬美元，單個投資者總額不超過2000美元或該投資者5%的年收入或凈值等，就可以放開"創(chuàng)業(yè)企業(yè)不得以'一般勸誘或廣告'方式非公開發(fā)行股票"的規(guī)定，創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)行或出售證券應通過經(jīng)紀公司或"集資門戶"進行，眾籌網(wǎng)站即是集資門戶的一種。

美國證券交易委員會（SEC）作為證券市場主要監(jiān)管者，眾籌平臺必須接受SEC的審查、執(zhí)法和其他規(guī)則制定部門的監(jiān)管，SEC也禁止眾籌平臺提供投資意見或建議，同時不允許持有、管理、擁有或者出了投資者的基金或證券。

相比目前的證監(jiān)會討論細則，美國的監(jiān)管基于眾籌平臺業(yè)務的限制很多，不過門檻較低。一位與會的金融機構人士告訴記者，證監(jiān)會的細則并不意味著是最終的正式文件，可能還會做修改。