每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 曾子建    

每經(jīng)記者 曾子建

港股市場(chǎng)已成為全球最重要的資金集中地，自然也吸引了不少金融大鱷在法律空隙間經(jīng)營(yíng)灰色利益。而電影《竊聽(tīng)風(fēng)云》正是講述香港警察與證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)如何打擊證券犯罪的故事。那么，現(xiàn)實(shí)中的港股市場(chǎng)監(jiān)管是否像電影一樣精彩？

在本周的“決戰(zhàn)滬港通·贏在香江”中，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》將向讀者解析港股市場(chǎng)的監(jiān)管特點(diǎn)，以及港股上市公司在信息披露上值得投資者關(guān)注的問(wèn)題。

港股“監(jiān)管靠自覺(jué)”香港證監(jiān)會(huì)經(jīng)費(fèi)來(lái)自市場(chǎng)

要了解香港證券市場(chǎng)的監(jiān)管體系，首先要認(rèn)識(shí)香港股市的監(jiān)管機(jī)構(gòu)——香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)香港證監(jiān)會(huì)），而香港證監(jiān)會(huì)對(duì)港股市場(chǎng)的監(jiān)管有怎樣的特點(diǎn)，其執(zhí)法力度又是否像《竊聽(tīng)風(fēng)云》中描繪的那樣神通廣大呢？

香港證監(jiān)會(huì)誕生于股災(zāi)

上世紀(jì)70年代中期以前，香港的證券及商品市場(chǎng)并未受到正式監(jiān)管。1973至1974年間，由于香港爆發(fā)股災(zāi)，才制定了證券期貨業(yè)的規(guī)管法例。1987年，香港股市再次爆發(fā)股災(zāi)，期間顯露了監(jiān)管架構(gòu)的不足。股災(zāi)過(guò)后，有關(guān)方面成立了一個(gè)由六人組成的證券業(yè)檢討委員會(huì)，由戴維森（IanHayDavison）擔(dān)任主席。該委員會(huì)深入研究香港證券業(yè)的規(guī)管架構(gòu)和制度，并提出改善措施，以避免1987年股災(zāi)歷史重演。1988年5月，證券業(yè)檢討委員會(huì)發(fā)表報(bào)告書(shū)（即《戴維森報(bào)告》），指出證券及商品交易監(jiān)理專(zhuān)員辦事處資源不足，以致未能對(duì)高速發(fā)展、急劇轉(zhuǎn)變的香港市場(chǎng)作出妥善監(jiān)管。于是，證券業(yè)檢討委員會(huì)建議在公務(wù)員架構(gòu)以外成立一個(gè)法定機(jī)構(gòu)，以取代當(dāng)時(shí)的監(jiān)管制度。香港證監(jiān)會(huì)遂于1989年5月根據(jù) 《證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)條例》成立。

香港證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)顯示，作為一個(gè)獨(dú)立的法定機(jī)構(gòu)，其經(jīng)費(fèi)來(lái)自香港聯(lián)交所及香港期貨交易所的交易征費(fèi)，以及向證監(jiān)會(huì)牌照申請(qǐng)人、持牌人或作出其他牌照申請(qǐng)的人士收取的費(fèi)用。由于香港證監(jiān)會(huì)各種費(fèi)用、開(kāi)支、辦案經(jīng)費(fèi)，都來(lái)自于證券市場(chǎng)，也對(duì)其監(jiān)管帶來(lái)資金限制。

經(jīng)費(fèi)的多少取決于市場(chǎng)活躍度。如果管得過(guò)緊，證監(jiān)會(huì)收入勢(shì)必下降，進(jìn)而影響執(zhí)法人員的執(zhí)法力度。正是因?yàn)樯鲜鲆蛩?，使得香港證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管特點(diǎn)仍然遵從 “自行規(guī)管”和“輕度監(jiān)管”的監(jiān)管方式。正如《戴維森報(bào)告》所述，“我們?nèi)酝扑]采用一個(gè)以從業(yè)員為本的自行規(guī)管制度，這是能夠?qū)崿F(xiàn)我們?yōu)橄愀塾喯碌哪康牡淖罴淹緩?hellip;…”

監(jiān)管角色存沖突

港股市場(chǎng)高度自律的特點(diǎn)，造成香港證券監(jiān)管制度中存在一定缺陷。香港證監(jiān)會(huì)是香港證券及期貨市場(chǎng)的主要監(jiān)管機(jī)構(gòu)，其對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)管范圍最廣，負(fù)責(zé)監(jiān)管香港聯(lián)交所、中介人，以及上市公司的部分活動(dòng)。而在1991年簽訂的“諒解備忘錄”中，香港證監(jiān)會(huì)將《上市規(guī)則》規(guī)定的日常監(jiān)管工作和上市公司審批及監(jiān)管的直接責(zé)任移交給香港聯(lián)交所，使得后者成為港股上市公司的一線(xiàn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)。但是，2000年香港聯(lián)交所的上市，讓市場(chǎng)對(duì)其角色沖突有所擔(dān)心。國(guó)信證券（香港）金融控股公司總裁呂曉寧認(rèn)為，作為上市公司，一方面追求利益最大化成為其根本目標(biāo)，其盈利水平與上市公司數(shù)量、證券交易量具有極其密切的關(guān)系，因此，擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模必然成為其追求的目標(biāo)；另一方面，交易所作為上市公司的監(jiān)管者，同時(shí)具備審批上市的權(quán)利，在這種情況下，能否嚴(yán)格把握上市公司的審批標(biāo)準(zhǔn)成為一大問(wèn)題。

此外，呂曉寧認(rèn)為，香港證券監(jiān)管部門(mén)對(duì)上市公司監(jiān)管還存在不對(duì)稱(chēng)性。其中，香港證監(jiān)會(huì)具有執(zhí)法權(quán)，卻不在監(jiān)管第一線(xiàn)；港交所處在監(jiān)管第一線(xiàn)，卻沒(méi)有執(zhí)法權(quán)。因此，港交所只能對(duì)上市公司的違規(guī)行為通過(guò)私下譴責(zé)、公開(kāi)譴責(zé)、停牌和摘牌等方式予以制裁，而沒(méi)有對(duì)公司進(jìn)行調(diào)查、實(shí)施法律制裁的權(quán)利。相反，香港證監(jiān)會(huì)卻將大部分精力用于對(duì)中介機(jī)構(gòu)的審核、發(fā)牌和監(jiān)管等事宜上，這種監(jiān)管上的薄弱環(huán)節(jié)，使得港股市場(chǎng)現(xiàn)行監(jiān)管制度難以發(fā)揮更好的作用。

二季度處罰17名持牌人

8月20日，香港證監(jiān)會(huì)公布了二季度報(bào)告。從披露的執(zhí)法事宜來(lái)看，香港證監(jiān)會(huì)主要的執(zhí)法對(duì)象為券商機(jī)構(gòu)、持牌人等，針對(duì)上市公司違規(guī)行為的執(zhí)法行動(dòng)披露較少。報(bào)告顯示，證監(jiān)會(huì)成功針對(duì)有市場(chǎng)失當(dāng)行為的十名人士或公司做出檢控，并對(duì)17名持牌人采取紀(jì)律處分，涉及罰款合計(jì)超過(guò)3900萬(wàn)港元。

此外，香港證監(jiān)會(huì)季度虧損達(dá)5230萬(wàn)港元，較去年同期虧損1859萬(wàn)港元，增幅達(dá)180%。而香港證監(jiān)會(huì)虧損擴(kuò)大的重要原因，除了人事費(fèi)用增加較多外，收入出現(xiàn)了較大幅度減少。香港證監(jiān)會(huì)表示，截至第二季度末收入為2.87億港元，環(huán)比減少14%，同比減少1%。而收入減少的原因，正是由于香港證券市場(chǎng)每日平均交易額僅為600億港元，較上一季度減少了17%。