海陸重工2014年一季報(bào)點(diǎn)評:業(yè)績低于預(yù)期,行業(yè)景氣度持續(xù)低迷

海陸重工 002255 機(jī)械行業(yè)

研究機(jī)構(gòu)：國聯(lián)證券 分析師：皮斌 撰寫日期：2014-04-30

事件:公司公布2014年一季報(bào),報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.52億元,同比下降1.33%,歸屬于上市公司股東的凈利潤1324萬元,同比下滑48.45%,實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.05元,去年同期為0.10元。公司業(yè)績大幅低于我們的預(yù)期。

點(diǎn)評:

行業(yè)景氣度低迷,壓力容器業(yè)務(wù)拖累公司業(yè)績,二季度同比下降幅度收窄但仍不容樂觀。2013年公司累計(jì)投資4.3億元(當(dāng)年完成投資1.06億元)的大型及特種材質(zhì)壓力容器及核承壓設(shè)備制造技術(shù)改造再融資項(xiàng)目全面投產(chǎn),我們看好產(chǎn)能釋放對公司業(yè)績的增厚。然而由于煤化工等行業(yè)景氣度持續(xù)低迷,壓力容器行業(yè)競爭激烈程度有增無減,公司面臨著市場、人員、折舊等各方面的壓力。從公司對2014年1-6月份的業(yè)績預(yù)測:實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤區(qū)間4229萬元-5920萬元,同比下滑50%到30%之間,公司二季度同比下降幅度收窄但仍不容樂觀。 綜合毛利率同比略有下降,期間費(fèi)用率增幅較大。

一季度,公司綜合毛利率25.35%,較去年同期下降2.4個(gè)百分點(diǎn),主要原因在于鍋爐和壓力容器產(chǎn)品的銷售毛利率均有所下降。由于管理費(fèi)用率的同比增長,期間費(fèi)用率較去年同期增長3.9個(gè)百分點(diǎn),主要是人員工資、研發(fā)支出及折舊等帶來的費(fèi)用提升。

向工程總包轉(zhuǎn)型順利與否決定了公司能否實(shí)現(xiàn)突破,全年來看,公司年初經(jīng)營目標(biāo)為2014年度實(shí)現(xiàn)銷售收入和凈利潤同比增長20%-35%,我們認(rèn)為公司可能基于上半年的經(jīng)營情況對全年的經(jīng)營目標(biāo)進(jìn)行調(diào)整。東莞IGGC項(xiàng)目訂單交付并確認(rèn)收入后對公司業(yè)績將有積極影響,但仍具有不確定性。我們向下修正預(yù)測:公司2014-2016年實(shí)現(xiàn)基本每股收益分別為0.41元、0.52元和0.65元,對應(yīng)2014年動態(tài)PE27.8X,下調(diào)評級至“謹(jǐn)慎推薦”。

風(fēng)險(xiǎn)提示。煤化工項(xiàng)目開工緩慢;向總包轉(zhuǎn)型進(jìn)度低于預(yù)期等。