每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 岳琦 江然 發(fā)自成都    

每經(jīng)記者 岳琦 江然 發(fā)自成都

對(duì)于業(yè)績(jī)不佳的上市公司而言，重組成為最大看點(diǎn)。近日，西藏旅游（600749，SH）發(fā)布重組以來(lái)第三次延期復(fù)牌公告，重組標(biāo)的海南三道圓融旅業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱海南三道）浮出水面。但西藏旅游公告稱，不能按期完成重組的原因包括海南三道股東意見不一致及“歷史遺留問題”，以致“交易核心條款完全達(dá)成一致尚需一定時(shí)間”。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者查詢工商系統(tǒng)及官方信息發(fā)現(xiàn)，海南三道僅自然人股東就有39個(gè)，法人股東中包括國(guó)內(nèi)知名PE“常春藤資本”。而在西藏旅游停牌重組期間，海南三道多次發(fā)生股權(quán)變動(dòng)，常春藤資本旗下另外2只基金也“精準(zhǔn)”加碼。

分散的股權(quán)背后是否有利益博弈？私募基金在停牌期間加倉(cāng)意欲何為？有券商人士認(rèn)為，相關(guān)方“撿落地桃子”值得商榷。記者致電西藏旅游董秘辦，對(duì)方表示目前不便透露更多信息。

1月19日，常春藤資本一位內(nèi)部人士表示，目前交易還在談判中，“我們可以選擇的對(duì)象很多”，目前還沒有任何決策。對(duì)于精準(zhǔn)加碼一說(shuō)，該內(nèi)部人士強(qiáng)調(diào)，基金增持股權(quán)和上市公司停牌沒有任何關(guān)系，它是在不同時(shí)間段發(fā)生的，“只是剛好湊巧碰在一起而已”。

西藏旅游重組三度延期/

2014年9月26日，西藏旅游因重大重組停牌。時(shí)隔三月有余，復(fù)牌一事卻一緩再緩。

2014年11月14日，西藏旅游首次發(fā)布重組延期公告，透露了該公司“籌劃的資產(chǎn)重組初步方案”：擬以發(fā)行股份的方式購(gòu)買一家旅游服務(wù)企業(yè)的部分股權(quán)，并募集配套資金。一個(gè)月后，公司再次表示重組延期。

2015年1月14日，西藏旅游第三次發(fā)布延期公告，進(jìn)一步透露了公司重組方案：公司擬以發(fā)行股份的方式，購(gòu)買從事景區(qū)開發(fā)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的海南三道股權(quán)，并募集配套資金。至此，海南三道浮出水面。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，海南三道成立于2003年8月，注冊(cè)資本為7500萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)范圍包括旅游資源和旅游項(xiàng)目投資開發(fā)、經(jīng)營(yíng)；賓館、酒店的投資開發(fā)、經(jīng)營(yíng)；土石方工程；康復(fù)醫(yī)療中心、高科技產(chǎn)品開發(fā)、旅游產(chǎn)品開發(fā)等。

值得注意的是，西藏旅游近期業(yè)績(jī)并不理想，購(gòu)入優(yōu)良資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)“翻身”或是其重組的重要目的。2014年前三季度，西藏旅游營(yíng)業(yè)收入為1.43億元，比上年同期下滑6.17%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)為148.73萬(wàn)元，比上年同期下滑超過(guò)九成。

與此同時(shí)，西藏旅游在公布2014年三季報(bào)時(shí)就已 “預(yù)虧”：“由于本年內(nèi)公司景區(qū)受游客流量動(dòng)態(tài)控制政策、區(qū)內(nèi)‘兩限一警’政策的影響，預(yù)計(jì)年初至下一報(bào)告期期末的累計(jì)凈利潤(rùn)下降將超過(guò)50%，且預(yù)計(jì)為虧損。”

“已經(jīng)以重大重組停牌，未來(lái)可能繼續(xù)整合旅游資源，向下拓展渠道建設(shè)，進(jìn)入到持續(xù)并購(gòu)期。”中投證券一份研報(bào)指出。而海南三道的資質(zhì)頗適合西藏旅游的“味口”。

據(jù)《海南日?qǐng)?bào)》報(bào)道，海南三道董事長(zhǎng)張濤和其團(tuán)隊(duì)開發(fā)建設(shè)的海南呀諾達(dá)雨林文化旅游區(qū)，“填補(bǔ)了海南綠色旅游的空白”，入選“海南省2015年文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項(xiàng)資金擬扶持對(duì)象”。此外，海南三道亦是財(cái)力雄厚。2014年5月，海南三道宣布投資60億元，在江西宜豐建設(shè)生態(tài)旅游綜合開發(fā)項(xiàng)目。

股東意見分歧拖累重組/

標(biāo)的資產(chǎn)似乎頗為優(yōu)質(zhì)，重組為何卻一再延緩？西藏旅游表示，“由于標(biāo)的公司股東結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜，不同股東對(duì)交易核心條款的理解和要求不一，公司與標(biāo)的公司股東就交易核心條款完全達(dá)成一致尚需一定的時(shí)間。”

西藏旅游1月20日晚間發(fā)布公告稱，公司就交易核心條款與標(biāo)的公司部分股東初步達(dá)成了一致。但由于標(biāo)的公司股東結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜，還需與標(biāo)的公司其他股東就交易核心條款繼續(xù)談判。截至本公告發(fā)布日，交易各方尚未簽訂本次交易的框架協(xié)議。

記者查詢海南三道工商信息發(fā)現(xiàn)，該公司股東有44個(gè)，其中自然人股東有39個(gè)。股權(quán)占比前五位的依次是寧波三道旅游投資合伙企業(yè)（以下簡(jiǎn)稱寧波三道），占比11.12%；天津常春藤一期股權(quán)投資中心 （有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱天津常春藤），占比10.72%；自然人股東張蕾，占比10.50%；自然人股東侯勇，占比10.16%；自然人股東張濤，占比8.94%。由于股東分散和自然人股東較多，外界難以判斷上述股東的一致行動(dòng)人關(guān)系。 “股東意見不一致，通常是因?yàn)楣蓶|較多，并購(gòu)一方可能僅與標(biāo)的方大股東達(dá)成一致，但其他股東對(duì)如對(duì)價(jià)等核心條款存在分歧。”一位熟悉上市公司并購(gòu)流程的券商人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者。

此外，西藏旅游表示，公司為并購(gòu)海南三道，需對(duì)其按照上市公司子公司要求進(jìn)行規(guī)范。而考慮到海南三道目前存在一些歷史遺留問題，距離滿足上市公司子公司的要求尚存在一定差距，且該等歷史遺留問題會(huì)對(duì)本次交易的核心條款產(chǎn)生較大影響，對(duì)此公司及中介機(jī)構(gòu)團(tuán)隊(duì)已對(duì)海南三道提出了相應(yīng)的規(guī)范意見。

記者亦在當(dāng)?shù)氐囟惥志W(wǎng)站上發(fā)現(xiàn)，2014年10月以來(lái)，海南省保亭縣地方稅務(wù)局先后對(duì)海南三道等3家企業(yè)開展審計(jì)工作，“查找疑點(diǎn)20余處”。

“稅務(wù)、環(huán)保、股權(quán)不清晰等均可能是標(biāo)的公司的歷史遺留問題。”上述券商人士亦直言，“國(guó)內(nèi)許多公司此前都不太規(guī)范，上市公司在重組并購(gòu)時(shí)也需要對(duì)其提高相應(yīng)要求。”

海南保亭縣地稅局評(píng)估分局局長(zhǎng)鄧俊文告訴記者，自去年10月稅務(wù)審計(jì)發(fā)現(xiàn)疑點(diǎn)后，海南三道已經(jīng)按照相關(guān)程序?qū)⒁牲c(diǎn)一一排除。“海南三道在當(dāng)?shù)剌^為出名。這類企業(yè)，通常是地稅局對(duì)風(fēng)險(xiǎn)予以提示后，企業(yè)自查排除風(fēng)險(xiǎn)。”對(duì)于股東分歧和歷史遺留問題，記者致電西藏旅游董秘辦，對(duì)方表示如果最后談妥了都會(huì)公告的，現(xiàn)在不便透露更多信息。

常春藤資本精準(zhǔn)加碼？/

雖然海南三道的股權(quán)結(jié)構(gòu)頗為分散，但其股東中亦不乏資本大鱷?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者查詢工商系統(tǒng)發(fā)現(xiàn)，目前海南三道有5家法人股東，其中有3家都是常春藤資本旗下基金，分別是天津常春藤、常春藤（昆山）產(chǎn)業(yè)投資中心（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱昆山常春藤）和青島常春藤創(chuàng)業(yè)投資中心 （有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱青島常春藤）。

常春藤資本在國(guó)內(nèi)資本界頗為知名。杉杉控股有限公司首席執(zhí)行官胡海平2009年以投資合伙人身份加入常春藤。常春藤資本官網(wǎng)顯示，天津常春藤、昆山常春藤、青島常春藤正是其目前管理的六只人民幣基金中的3個(gè)。常春藤資本在國(guó)內(nèi)的投資業(yè)績(jī)頗引人注目，其成功的投資案例包括無(wú)錫尚德、漢庭酒店、華數(shù)傳媒等。

在投資海南三道的過(guò)程中，昆山常春藤、青島常春藤是于2014年12月15日出資認(rèn)繳，天津常春藤是于2013年6月7日出資認(rèn)繳。而西藏旅游宣布停牌重組是在2014年9月底。

在停牌重組時(shí)期，常春藤資本通過(guò)昆山常春藤、青島常春藤加碼海南三道，這也使得整個(gè)常春藤資本持有海南三道股權(quán)占從約11%提升至約16%。單從認(rèn)繳資金上看，其出資僅393.5萬(wàn)元。選擇在重組談判期間出讓股權(quán)的正是海南三道董事長(zhǎng)張濤在內(nèi)的3名自然人，而張濤在出讓股份后僅持有8.93%股權(quán)。

此外，海南三道還有另一家在重組期間入股的法人股東寧波三道旅游投資合伙企業(yè)（以下簡(jiǎn)稱寧波三道），該企業(yè)的一位名叫“馬亞飛”的股東，正好與海南三道股東及監(jiān)事長(zhǎng)“馬亞飛”同名。

對(duì)于這兩個(gè)“馬亞飛”是否為同一人記者尚無(wú)法證實(shí)。寧波三道其余的幾位自然人股東都與海南三道股東無(wú)明顯關(guān)聯(lián)，記者目前亦無(wú)法查證寧波三道股東與交易相關(guān)方是否為利益相關(guān)方。

國(guó)內(nèi)券商投資部門人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，在重組期間頻繁的股權(quán)變動(dòng)還是比較少見的，是否涉及內(nèi)幕消息要看具體操作方式。而廣東奔犇律師事務(wù)所劉國(guó)華律師分析認(rèn)為，如果重組涉及與上市公司換股，那這種操作就可能存在問題，需要考量是否涉及利益輸送。

對(duì)于海南三道在重組期的股權(quán)變動(dòng)，西藏旅游董秘辦工作人員表示，已經(jīng)確定的都會(huì)在公告中寫，“現(xiàn)在也是在談判中，這個(gè)事情目前肯定是不方便透露的。”

對(duì)此，常春藤資本內(nèi)部人士對(duì)記者強(qiáng)調(diào)，“這是兩件事情，是在不同時(shí)間段發(fā)生的，只是剛好湊巧碰在一起而已。即便不賣給西藏旅游，我們也會(huì)做。”旗下基金買海南三道股份和西藏旅游停牌沒有任何關(guān)系。

“我們很早就投資了海南三道，一直在探索退出路徑。”該內(nèi)部人士還表示，“西藏旅游披露了和我們?cè)谡勁校鋵?shí)我們可以選擇的對(duì)象有很多，它只是我們選擇出讓的一個(gè)對(duì)象而已。目前這個(gè)事情還沒有任何決策。”