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每經(jīng)記者 楊建

2016年1月份股票策略對(duì)沖基金排行榜出爐，據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計(jì)，共有3346只股票策略產(chǎn)品納入排名統(tǒng)計(jì)，平均收益錄得負(fù)收益，高達(dá)13.25%。首尾股票策略產(chǎn)品收益相差高達(dá)80.39%，其中155只產(chǎn)品正收益，占比僅為4.63%，多達(dá)3165只產(chǎn)品負(fù)收益，比例占94.59%，最高虧損幅度為56.42%。收益在10%以上的僅有10只，收益在1%以上有77只。而收益在-10%以下的產(chǎn)品多達(dá)1963只。

據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，在2016年1月份的榜單中，前十名中的前八名都是對(duì)沖基金?；鹕截?cái)富（微信公眾號(hào)：huoshan5188）記者注意到，當(dāng)A股處于股災(zāi)當(dāng)中時(shí)，具有“抗跌神器”稱號(hào)的量化對(duì)沖基金市場表現(xiàn)異軍突起，市場表現(xiàn)優(yōu)異。而高溪資產(chǎn)旗下兩只產(chǎn)品在三次股災(zāi)中都成功避險(xiǎn)并獲得了較好的正收益而成避險(xiǎn)真英雄。業(yè)內(nèi)人士表示，去年市場的大幅波動(dòng)以及結(jié)構(gòu)性行情明顯等特點(diǎn)，造就了量化對(duì)沖的逆天表現(xiàn)，同時(shí)量化對(duì)沖基金的一些風(fēng)控策略也值得投資者借鑒。

量化對(duì)沖私募產(chǎn)品今年市場表現(xiàn)優(yōu)異

火山財(cái)富（微信號(hào)huoshan5188）記者注意到，在今年1月份的大跌中，作為資本市場重要力量之一的私募基金亦難逃此劫，導(dǎo)致多數(shù)私募產(chǎn)品凈值快速下跌，部分產(chǎn)品甚至跌破清盤線，清盤危機(jī)纏繞私募行業(yè)，眾多私募機(jī)構(gòu)紛紛減倉以應(yīng)對(duì)危機(jī)。據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，1月份平均收益為－13.25%，首尾股票策略產(chǎn)品收益相差高達(dá)80.39%，其中155只產(chǎn)品正收益，占比僅為4.63%，多達(dá)3165只產(chǎn)品負(fù)收益，比例達(dá)94.59%，最高虧損幅度為56.42%。

縱觀排名前十的股票策略私募產(chǎn)品，收益率均在10%以上，首尾收益相差為13.34%。值得注意的是，1月股票策略對(duì)沖基金收益前十的榜單中，前8名都是量化對(duì)沖產(chǎn)品，其中排名第一的是和致量化對(duì)沖，1月收益23.97%，成立于2014年9月22日，截至2月1日，累計(jì)凈值為1.3809。

此外金域藍(lán)灣旗下四只產(chǎn)品入圍前十，它們分別是“金域量化2期”、“金域量化5期”、“金域量化1期”、“金域量化3期”，分別以18.51%、17.71%、17.08%、12.88%收益位居第二、四、五、七名，截至1月29日，累計(jì)凈值分別是1.953、1.11、2.235、1.166。基金經(jīng)理歐陽先銘透露，公司旗下產(chǎn)品主要是指數(shù)化投資，一年僅交易21次，屬于超低頻交易。主要從事量化交易，并且投資了一攬子股票、ETF，但并不參與對(duì)沖交易。

高溪資產(chǎn)張海執(zhí)掌的兩產(chǎn)品挺進(jìn)前十，分別是“高溪量化對(duì)沖1號(hào)”和“高溪多空趨勢”，收益率分別是18.48%和12.10%，分別位列第三、八名。值得關(guān)注的是，高溪資產(chǎn)旗下共有四只產(chǎn)品納入排名統(tǒng)計(jì)，盡管市場行情不佳，賺錢效應(yīng)不足，但全部產(chǎn)品均獲得正收益，實(shí)屬不易。

高溪資產(chǎn)三次股災(zāi)成避險(xiǎn)真英雄

當(dāng)A股處于震蕩調(diào)整時(shí)期，具有“抗跌神器”稱號(hào)的量化對(duì)沖基金市場表現(xiàn)到底如何呢？火山財(cái)富（微信號(hào)huoshan5188）記者查閱高溪資產(chǎn)官網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，在此前三次股災(zāi)區(qū)間內(nèi)，高溪資產(chǎn)旗下有兩只量化對(duì)沖產(chǎn)品在三次股災(zāi)期間均獲得了較好的正收益而備受市場關(guān)注。

記者注意到，在A股三次股災(zāi)中，首次股災(zāi)是在2015年6月15日至2015年7月9日，滬深300指數(shù)區(qū)間暴跌26.94%；第二輪股災(zāi)時(shí)間在2015年8月17日至2015年8月28日，滬深300指數(shù)暴跌17.95%；但是在今年開市以來，四個(gè)交易日引發(fā)4次熔斷，而且給市場帶來了恐慌性殺跌，外界稱為股災(zāi)3.0，截止2016年1月29日，滬深300指數(shù)下跌超21.75%。

火山財(cái)富（微信號(hào)huoshan5188）記者查閱高溪資產(chǎn)官網(wǎng)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，旗下的高溪量化對(duì)沖進(jìn)取1號(hào)今年第三次股災(zāi)中區(qū)間回報(bào)為23.17%，值得注意的是，高溪資產(chǎn)在去年第一輪股災(zāi)期間，旗下高溪量化對(duì)沖進(jìn)取1號(hào)在股災(zāi)期間收益為27.44%。在第二輪股災(zāi)期間，該產(chǎn)品也取得了12.28%的收益。

此外還有天治高溪量化對(duì)沖1號(hào)在第三輪股災(zāi)中的總回報(bào)為18.48%。值得注意的是，該產(chǎn)品在前兩次股災(zāi)期間也同樣表現(xiàn)優(yōu)秀，其中在第一輪股災(zāi)區(qū)間收益為18.54%，在第二輪股災(zāi)中區(qū)間收益為8.05%。記者注意到，高溪資產(chǎn)旗下的兩只產(chǎn)品是私募量化對(duì)沖產(chǎn)品中為數(shù)不多的能在三次股災(zāi)中旗下產(chǎn)品均能獲的正收益的私募量化對(duì)沖產(chǎn)品。

值得注意的是，高溪資產(chǎn)總經(jīng)理張海崇尚量化投資的投資思想，是中國最早一批進(jìn)行系統(tǒng)量化投資理論研究并進(jìn)行實(shí)踐探索的專業(yè)投資者，同時(shí)也是中國最早、最優(yōu)秀的金融衍生產(chǎn)品的研究者和實(shí)踐者之一 。而高溪資產(chǎn)在正常市場情況下下行風(fēng)險(xiǎn)控制在5%以內(nèi)，極端市場情況下下行風(fēng)險(xiǎn)控制在10%以內(nèi)。

而其操作策略主要是，當(dāng)市場處于無趨勢波動(dòng)時(shí)，按照絕對(duì)收益的目標(biāo)要求投資收益保持正收益或者可接受的小幅虧損，控制風(fēng)險(xiǎn)作為主要任務(wù)；當(dāng)市場出現(xiàn)趨勢性上漲或者趨勢性下跌時(shí)，要求投資收益基本保持與市場趨勢幅度相當(dāng)?shù)恼找妫蛘叱街笖?shù)波動(dòng)獲取超額收益。

此外具有上海首間“金融工廠”之稱的淘利資產(chǎn)，旗下包括淘利趨勢套利穩(wěn)進(jìn)1號(hào)、淘利多策略量化套利3號(hào)、5號(hào)、6號(hào)等4只產(chǎn)品歷經(jīng)三次股災(zāi)均能取得正收益。據(jù)了解，淘利資產(chǎn)堅(jiān)持 “以交易為生”，定位打造專業(yè)交易型公司，盈利主要來自于市場波動(dòng)。公司專注于二級(jí)市場的套利和對(duì)沖交易，公司對(duì)整個(gè)投研團(tuán)隊(duì)按照生產(chǎn)線進(jìn)行管理。

私募人士表示，去年一些股票策略型私募產(chǎn)品在經(jīng)歷過去年股災(zāi)后，許多股票策略產(chǎn)品凈值下跌至清盤線附近，市場出現(xiàn)了超千只私募產(chǎn)品清盤潮，但在這樣惡劣的投資環(huán)境下，大部分的量化對(duì)沖基金成功躲過了大跌，而且還能取得正收益，表現(xiàn)出較好的市場抗風(fēng)險(xiǎn)能力，在大量私募基金產(chǎn)品遭遇清盤潮的背景下，這種表現(xiàn)可圈可點(diǎn)。

市場機(jī)制束縛量化對(duì)沖施展拳腳？

2015年，A股市場以一種極端的方式，讓眾多投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)覺醒，并開啟了量化對(duì)沖策略產(chǎn)品的春天。由于在第一輪股災(zāi)中有效地控制了產(chǎn)品回撤幅度，最大程度地為客戶鎖定了上半年牛市的投資收益，量化對(duì)沖策略獲得高凈值客戶認(rèn)同，并漸漸成為眾多高凈值客戶的“標(biāo)配”。

私募人士告訴記者，量化投資通過借助統(tǒng)計(jì)學(xué)方法，運(yùn)用計(jì)算機(jī)從海量歷史數(shù)據(jù)中尋找能夠帶來超額收益的多種“大概率”策略，而對(duì)沖一般利用期貨、期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品以及相關(guān)聯(lián)的不同股票進(jìn)行多空操作，從而預(yù)防或降低風(fēng)險(xiǎn)，鎖定盈利，避免在市場極度狂熱或悲觀的情況下作出非理性的投資決策。

事實(shí)上記者也注意到，在三次股災(zāi)期間均取得正收益的私募量化對(duì)沖產(chǎn)品中，在第一輪股災(zāi)期間私募量化對(duì)沖產(chǎn)品的收益都較為可觀，但是在第二輪股災(zāi)、第三輪股災(zāi)期間，區(qū)間收益平平不及第一輪股災(zāi)市場表現(xiàn)，為什么在第一輪股災(zāi)期間的量化產(chǎn)品收益都比后來的兩次股災(zāi)的區(qū)間收益都高呢？

為此一位長期從事量化對(duì)沖的私募老總向火山財(cái)富（微信號(hào)huoshan5188）記者表示，6月、8月兩輪股災(zāi)突襲A股，為了避免證券市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)波及整個(gè)金融系統(tǒng)，監(jiān)管層出臺(tái)了一系列旨在限制股指期貨交易措施，進(jìn)而導(dǎo)致股指期貨交易量大幅度下降，縮量九成之多，而從事量化對(duì)沖策略的私募基金業(yè)績亦受到不同程度的打擊，導(dǎo)致部分策略失效。做量化對(duì)沖持續(xù)獲利的前提是市場具有一定的波動(dòng)性。

業(yè)內(nèi)人士也表示，之前市場出現(xiàn)連續(xù)暴跌，還可以通過股指期貨做空來對(duì)沖，而在第二輪股災(zāi)期間，監(jiān)管層限制股指期貨開單手?jǐn)?shù)的限制以及短線交易的成本的提高等措施。此外市場流動(dòng)性不足也是原因之一，還有就是之前股災(zāi)是很多標(biāo)的都停牌了，導(dǎo)致交易策略失效，量化對(duì)沖基金的優(yōu)勢都沒有發(fā)揮出來，業(yè)績受到影響。

上述私募投資總監(jiān)表示，對(duì)于目前市場出現(xiàn)連續(xù)下跌的情況，量化對(duì)沖基金的一些風(fēng)控模式就值得借鑒，在市場走勢猶豫不決的時(shí)候，就需要做到寧愿錯(cuò)過也絕不做錯(cuò)，坦然接受錯(cuò)過機(jī)會(huì)，也絕不容忍錯(cuò)誤，只有在資金安全的前提下，才有可能做到高收益。還要關(guān)注系統(tǒng)性機(jī)會(huì)，回避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，倉位管理是控制系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的最重要措施。此外要強(qiáng)制執(zhí)行風(fēng)控止損系統(tǒng)，特別是出現(xiàn)小概率不利情況下的強(qiáng)制執(zhí)行的止損退出機(jī)制。

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