每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 趙天宇 每經(jīng)編輯 姚治宇    

每經(jīng)記者 趙天宇 每經(jīng)編輯 姚治宇

企業(yè)跨界醫(yī)療領(lǐng)域，向來不缺少入局者。曾被*ST合金（000633，SZ）寄予轉(zhuǎn)型希望的3.6億元醫(yī)療定增預(yù)案，如今宣告終止。

3月10日，*ST合金披露，綜合考慮內(nèi)外部各種因素，公司經(jīng)過慎重研究，決定終止定增事項(xiàng)。這一定增方案所指的，是2016年*ST合金為應(yīng)對(duì)連年虧損、主業(yè)難振而決意轉(zhuǎn)型醫(yī)療，以2.75億元收購北京霄云口腔門診部有限公司（下簡(jiǎn)稱霄云口腔）的動(dòng)作。

霄云口腔目前運(yùn)營(yíng)1間門店，據(jù)其官網(wǎng)顯示，總投資約1億元；現(xiàn)正在準(zhǔn)備后續(xù)連鎖店的籌建。這1間口腔醫(yī)院的高估值曾引市場(chǎng)關(guān)注，*ST合金則認(rèn)為“口腔醫(yī)療市場(chǎng)成長(zhǎng)空間較大，行業(yè)發(fā)展出現(xiàn)新的契機(jī)”。

*ST合金披露，終止定增是基于資本市場(chǎng)環(huán)境的實(shí)際情況做出的審慎決策，不會(huì)對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者試圖詢問公司今后是否仍將堅(jiān)持醫(yī)療領(lǐng)域的轉(zhuǎn)型步伐，未獲得回復(fù)。

跨界醫(yī)療受阻

2016年4月，合金投資因連續(xù)虧損3年被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，證券簡(jiǎn)稱變更為*ST合金。同月，該公司披露，擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式收購霄云口腔100%股權(quán)，并募集配套資金。4個(gè)月后，由于資本市場(chǎng)環(huán)境變化，*ST合金與交易各方反復(fù)商議，交易方式變更為以現(xiàn)金購買標(biāo)的股權(quán)，重大資產(chǎn)重組因此調(diào)整為實(shí)施非公開發(fā)行股票的方式。

上述擬募資總額為3.6億元，其中2.75億元用于收購霄云口腔100%股權(quán)，5000萬元用于鳥巢診所建設(shè)項(xiàng)目，2000萬元用于醫(yī)療信息系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目。

據(jù)披露，2015年，霄云口腔未經(jīng)審計(jì)的營(yíng)收為1324.02萬元，凈利潤(rùn)173.65萬元；2016年一季度，該公司未經(jīng)審計(jì)的營(yíng)收為742.88萬元，凈利潤(rùn)155.4萬元。

*ST合金亦表示，“霄云口腔預(yù)估值較其賬面凈資產(chǎn)（未經(jīng)審計(jì)）增值較大”，該公司認(rèn)為其主要原因在于標(biāo)的公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快，客戶資源增多，看中其發(fā)展前景。不過，霄云口腔的經(jīng)營(yíng)情況同樣受行業(yè)政策、市場(chǎng)環(huán)境等影響，*ST合金亦認(rèn)為其未來存在不確定性。

單體口腔醫(yī)院在當(dāng)下激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，常常面臨著行業(yè)內(nèi)3股勢(shì)力的“擠壓”。在某大型口腔醫(yī)院人士看來，公眾在傳統(tǒng)觀念中對(duì)公立醫(yī)院的信任，以及公立醫(yī)院牙科平價(jià)的優(yōu)勢(shì)，對(duì)于民營(yíng)口腔單體店造成很大的市場(chǎng)份額擠壓；全國(guó)性的連鎖和區(qū)域性的連鎖品牌，背后往往有風(fēng)投資本的介入，格局初具；規(guī)模較小的牙科門診，黏性很強(qiáng)，往往不需要做廣告，這類牙科診所盈利能力也不錯(cuò)。上述3種類型的口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu)，都在不同程度的分流患者。

對(duì)于如今的定增終止，*ST合金表示不會(huì)對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響，不會(huì)損害公司及股東的利益。記者試圖詢問公司未來是否仍將繼續(xù)轉(zhuǎn)型醫(yī)療及口腔行業(yè)，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

單體口腔醫(yī)院盈利周期長(zhǎng)

霄云口腔2.75億元的估值曾引發(fā)市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。2014年底，北京霄云口腔門診部有限公司開業(yè)，據(jù)其官網(wǎng)介紹，總投資約1億元，占地近1500平方米。后續(xù)連鎖店的籌建“現(xiàn)正在準(zhǔn)備”。

民營(yíng)口腔醫(yī)院的連鎖化，并不一定能夠直接提升其盈利能力。上述業(yè)內(nèi)人士介紹道，從2014年，由于口腔醫(yī)院的風(fēng)險(xiǎn)度相對(duì)較低，資本出現(xiàn)熱潮爭(zhēng)相追捧。從去年底，部分資本意識(shí)到門店雖可復(fù)制，但醫(yī)護(hù)資源仍屬稀缺，因此資本逐步“冷卻”，行業(yè)也開始洗牌。連鎖口腔醫(yī)院如果門店數(shù)量在三五家或十幾家，其盈利能力可能反而不如兩三把牙椅的診所。

在業(yè)內(nèi)看來，口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu)的規(guī)模一般以牙椅數(shù)量衡量，十把牙椅以下一般歸為門診，十把牙椅以上才能則歸為醫(yī)院；有病房、配藥室、檢驗(yàn)室等，有產(chǎn)、學(xué)、教、研功能的，才能申請(qǐng)二甲醫(yī)院。

對(duì)于一間新成立的單體口腔醫(yī)院來說，在激烈競(jìng)爭(zhēng)中立足的前提是擁有幾位比較知名的牙醫(yī)，醫(yī)生穩(wěn)定，帶來的病人也要保持穩(wěn)定和持續(xù)。除此之外，還需要一定的廣告費(fèi)用。在此基礎(chǔ)上，口腔醫(yī)院從前期投入到投入與成本持平，大約需要3至5年的時(shí)間。也就是說，一般而言民營(yíng)口腔醫(yī)院在5年后才有能力考慮長(zhǎng)期盈利。

“在激烈的競(jìng)爭(zhēng)和大型連鎖已具備一定規(guī)模的市場(chǎng)背景下，區(qū)域性的公司在當(dāng)?shù)匾惨严鄬?duì)穩(wěn)固。”上述業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從口腔行業(yè)的整體規(guī)律而言，單體店很難以一家店快速復(fù)制的模式來獲得較快盈利。

在口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu)領(lǐng)域，公立醫(yī)院仍占據(jù)市場(chǎng)的主導(dǎo)地位。民營(yíng)醫(yī)院現(xiàn)在已有一些全國(guó)性和區(qū)域性的連鎖品牌，初具規(guī)模。“口腔醫(yī)院的江湖，目前大的行業(yè)格局已經(jīng)慢慢出現(xiàn)了。”上述人士說。