近期，銀監(jiān)會密集發(fā)文，在銀行業(yè)開展多個專項整治行動。通過銀行業(yè)金融機構(gòu)自查和監(jiān)管部門檢查的“雙查”方式，全面排查風(fēng)險。其中，銀監(jiān)會近日發(fā)布《關(guān)于開展銀行業(yè)“監(jiān)管套利、空轉(zhuǎn)套利、關(guān)聯(lián)套利”專項治理工作的通知》，要求各銀行業(yè)金融機構(gòu)于6月12日前將自查報告報送監(jiān)管部門，于11月30日前全面完成自查、“上查下”以及監(jiān)管檢查發(fā)現(xiàn)問題的整改和問責(zé)工作。整頓范圍為2016年末有余額的各類業(yè)務(wù)，必要時上溯或下延。

不少業(yè)內(nèi)人士認為，今年勢必是銀行業(yè)的監(jiān)管大年，各類違法違規(guī)、資金套利的金融亂象將被嚴厲整治，尤其是過去兩年快速膨脹的同業(yè)業(yè)務(wù)和理財業(yè)務(wù)，將面臨去鏈條、去杠桿的強監(jiān)管。

縱觀《通知》，其主要原則還是防風(fēng)險，對當前銀行業(yè)存在的套利行為進行了全面梳理。要求各銀行業(yè)金融機構(gòu)董事會切實負責(zé)同業(yè)、理財?shù)韧ǖ罉I(yè)務(wù)的風(fēng)控工作，對本機構(gòu)通道類業(yè)務(wù)近年的發(fā)展情況進行梳理和總結(jié)，檢查是否存在過激或與本行風(fēng)險管控能力不相適應(yīng)的發(fā)展戰(zhàn)略及規(guī)劃。通道類業(yè)務(wù)發(fā)展速度和規(guī)模過高且風(fēng)險管理能力明顯跟不上要求的機構(gòu)，應(yīng)制定切實有效的整改計劃。

本次專項治理行動針對三方面套利行為展開。具體來看，針對監(jiān)管套利，重點梳理規(guī)避信用風(fēng)險指標、資本充足指標、流動性風(fēng)險指標等違規(guī)套利行為；針對空轉(zhuǎn)套利，重點梳理信貸空轉(zhuǎn)、票據(jù)空轉(zhuǎn)、理財空轉(zhuǎn)、同業(yè)空轉(zhuǎn)等套利行為；關(guān)聯(lián)套利則主要涉及違規(guī)向關(guān)聯(lián)方授信、轉(zhuǎn)移資產(chǎn)或提供其他服務(wù)、違反或規(guī)避并表管理規(guī)定的操作。

值得注意的是，針對過去兩年快速發(fā)展的同業(yè)業(yè)務(wù)，《通知》對其中存在的違規(guī)套利行為重點提及。其中，《通知》要求對于同業(yè)融入資金余額占負債總額超過三分之一的情況進行梳理。一城商行人士表示，此舉意味著同業(yè)存單也需計算在內(nèi)，這將在一定程度上抑制銀行大規(guī)模擴張同業(yè)存單。此外，《通知》還表示嚴禁同業(yè)存單空轉(zhuǎn)，要求機構(gòu)和監(jiān)管部門檢查是否通過大量發(fā)行同業(yè)存單，甚至通過自發(fā)自購、同業(yè)存單互換等方式來進行同業(yè)理財投資、委外投資、債市投資，導(dǎo)致期限錯配，加劇流動性風(fēng)險隱患，延長資金鏈條，使得資金空轉(zhuǎn)套利，脫實向虛。

“上述規(guī)定都表明監(jiān)管已經(jīng)注意到同業(yè)存單前期爆發(fā)式增長帶來的潛在風(fēng)險，同業(yè)存單的擴張可能會顯著放緩。不過，這對市場的沖擊有限，因為市場對加強同業(yè)存單監(jiān)管已經(jīng)有預(yù)期和準備，在經(jīng)歷了過去兩個月同業(yè)存單的沖量后，最近同業(yè)存單開始量價齊跌。”上述城商行人士對證券時報記者表示。

華創(chuàng)證券債券分析師屈慶認為，過去兩年快速發(fā)展的同業(yè)鏈條將面臨非常嚴格的監(jiān)管。具體來看，一是負債端同業(yè)存單的發(fā)行將受到更嚴格的管理，未來發(fā)行規(guī)模將被動下降；二是委外投資的資產(chǎn)端將嚴格執(zhí)行穿透管理，表外理財?shù)馁Y產(chǎn)端將進一步“表內(nèi)化”管理；三是通過資管產(chǎn)品的多層嵌套延長同業(yè)鏈條進行監(jiān)管套利的行為將受到嚴格限制；四是債券投資的杠桿操作將受到嚴格管理。

“監(jiān)管的嚴格執(zhí)行將使銀行去杠桿速度加快，未來會有更多銀行壓縮同業(yè)鏈條，資產(chǎn)端也將同步承受拋壓，近期銀行委外產(chǎn)品已經(jīng)出現(xiàn)收縮趨勢，這對債市來說是利空。”屈慶說。

“針對這個通知，我們負債部門已經(jīng)組織開幾個會了，目前比較關(guān)注的是流動性管理。畢竟監(jiān)管都把發(fā)行同存（同業(yè)存單）進行理財投資列入‘空轉(zhuǎn)套利’了?？梢灶A(yù)見的是，同存的發(fā)行規(guī)?？隙ǖ玫粝聛怼１硗饫碡斠湛s，又不讓通過同存拿負債，我個人的看法是，監(jiān)管是不是下一步得準備降個準？”一家銀行資產(chǎn)負債管理部門的負責(zé)人告訴證券時報記者。

該負責(zé)人說的，是指3月28日銀監(jiān)會非公開下發(fā)的46號文。在這個重申穿透式監(jiān)管原則、混業(yè)金融風(fēng)險防控的專項治理工作通知里，銀監(jiān)會以“監(jiān)管套利、空轉(zhuǎn)套利、關(guān)聯(lián)套利”來形容目前跨市場、跨行業(yè)交叉性金融產(chǎn)品存在的問題，劍指同業(yè)、投資、信貸、理財?shù)葮I(yè)務(wù)板塊。

事實上，從3月28日至今不足15天內(nèi)，監(jiān)管已經(jīng)連發(fā)四文、啟動兩個專項整治與一次問責(zé)處罰。不少業(yè)內(nèi)人士稱，強監(jiān)管節(jié)奏已然加快。

同存遇冷板上釘釘

46號文和10日發(fā)布的6號文（《關(guān)于銀行業(yè)風(fēng)險防控工作的指導(dǎo)意見》），均有大量表述劍指同業(yè)業(yè)務(wù)。

46號文關(guān)于監(jiān)管套利的“規(guī)避信用風(fēng)險”表述里，明確“同業(yè)融入資金余額占比負債總額超過三分之一”為“監(jiān)管套利”；在“規(guī)避流動性風(fēng)險”的表述里，將“通過同業(yè)業(yè)務(wù)倒存，將同業(yè)存款變?yōu)橐话阈源婵?rdquo;定義為“監(jiān)管套利”。同時，46號文將“通過同業(yè)存放、賣出回購等方式吸收同業(yè)資金，對接投資理財產(chǎn)品、資管計劃等，放大杠桿、賺取利差”、“通過同業(yè)投資等渠道充當他行資金管理‘通道’”、“通過同業(yè)繞道，虛增資產(chǎn)負債規(guī)模、少計資本、掩蓋風(fēng)險”等三大現(xiàn)象，定義為“同業(yè)空轉(zhuǎn)套利”。

也就是說，46號文一下子列出了至少五種現(xiàn)象，對同業(yè)業(yè)務(wù)冠以“監(jiān)管套利”和“同業(yè)空轉(zhuǎn)套利”的兩頂帽子。

而在6號文里，監(jiān)管明確指出，將“采取有效措施降低對同業(yè)存單等同業(yè)融資的依賴度”，“督促同業(yè)存單增速較快、同業(yè)存單占同業(yè)負債比例較高的銀行，合理控制同業(yè)存單等同業(yè)融資規(guī)模”。

同業(yè)存單作為此前急速膨脹的擴表利器，已成監(jiān)管整頓的重點。

據(jù)恒豐銀行研究院商業(yè)銀行研究中心統(tǒng)計，目前已有416家商業(yè)銀行公布2017年同業(yè)存單發(fā)行計劃，合計規(guī)模逾14.56萬億，超過去年全年12.99萬億的實際發(fā)行量。但是，同存發(fā)行的節(jié)奏卻在大幅放緩，從3月的最后一周開始，出現(xiàn)了“量價齊跌”。有分析人士告訴記者，“公布發(fā)行計劃不代表能發(fā)，跟市場和監(jiān)管都有關(guān)系，今年的同存應(yīng)該會遇冷”。

從3月末開始，同業(yè)存單各期限品種利率開始調(diào)頭。以AAA評級的同業(yè)存單為例，Wind數(shù)據(jù)顯示，1月期的同存利率已從前期4.76%的高點降至目前的3.9%，恢復(fù)到今年2月初的位置；6月期的從4.63%降至4.35%；1年期的從4.40%小幅降至4.25%。

不少銀行業(yè)內(nèi)人士認為，季末宏觀審慎評估體系(MPA)考核正在生效。也有銀行金融市場人士在一些固收論壇上公開直呼——“要發(fā)同存的快點發(fā)”。

他們的一致觀點是，監(jiān)管已經(jīng)向銀行（尤其是股份行和城商行）通過同業(yè)獲取負債的經(jīng)營模式，發(fā)出了收縮信號。

激辯“理財空轉(zhuǎn)”

46號文為“理財空轉(zhuǎn)”歸納了四種形態(tài)：1.以理財資金購買理財產(chǎn)品；2.非銀機構(gòu)利用委外資金進一步加杠桿、加久期、加風(fēng)險等現(xiàn)象；3.理財資金為各類監(jiān)管套利提供支持；4.利用同業(yè)理財購買本行同業(yè)存單。

但是，有銀行資產(chǎn)管理部人士還是表示了不同的看法。“理財資金的唯一目的，是為理財客戶賺取收益。從這點看，投向的關(guān)鍵是產(chǎn)品的安全性。一棍子打死說這是‘空轉(zhuǎn)’，我想這還是有待商榷的。”一位銀行資管人士告訴記者。

但也有其他行的資管人士表示理解監(jiān)管初衷。“也能算是一種空轉(zhuǎn)，因為同業(yè)理財對銀行的資產(chǎn)負債表簡單意味著八個字，‘大進大出，快進快出’。它對銀行資產(chǎn)配置以及流動性管理的要求是很高的，而這樣的要求，恰恰是很多熱衷于用同業(yè)理財撐大表外理財規(guī)模的銀行不一定具備的。”該人士說。

該人士還告訴記者，銀行將不在少數(shù)的理財資金大體量投放于委外理財，這很大程度上也屬于一種空轉(zhuǎn)。主動管理能力的缺失、對市場研判能力的缺失、同業(yè)理財?shù)臄U張，共同促成了銀行將大量資金委托給私募等機構(gòu)管理，而后者在管理的過程中，并不一定做到了按合同的穿透式投資，甚至還自行添加了杠桿。

“我們目前在推‘融合型委外‘的新方式，即銀行和資產(chǎn)管理機構(gòu)共同主動管理理財資金。”該人士說。

對于目前一行三會正在緊鑼密鼓制定的資管新規(guī)，記者采訪發(fā)現(xiàn)，表外理財轉(zhuǎn)表內(nèi)計提風(fēng)險資本和表內(nèi)資金購買同業(yè)理財真實計提風(fēng)險資本最為重要。

民生證券固收研究團隊認為，前者可能會令信用債面臨拋壓，表外理財?shù)臄U張也將受到表內(nèi)資本充足率的約束。而一位城商行資管人士告訴記者，后者會使理財?shù)脑鏊亠@著放緩，規(guī)模巨大的保本理財，從新規(guī)實施后將“全盤砍掉”。