圖片來源：攝圖網(wǎng)

證監(jiān)會副主席閻慶民在中國上市公司協(xié)會國防軍工上市公司座談會上發(fā)表講話。他指出，目前軍工上市公司的整體業(yè)績水平低于成熟市場，且各板塊之間差異較大，盈利狀況整體有待提升。而另一方面市場關注度很高，給予了軍工上市公司較高估值。估值最終要靠業(yè)績來支撐，來實現(xiàn)公司與市場投資者之間的良性互動。證監(jiān)會毫不動搖地推進資本市場健康發(fā)展，服務軍工企業(yè)高質量發(fā)展。

以下為講話全文：

尊敬的各位嘉賓、軍工集團以及軍工上市公司代表：

大家上午好！很高興參加本次座談會。黨的十八大以來，習近平總書記對于軍民融合作出了一系列重要指示，把軍民融合發(fā)展上升為國家戰(zhàn)略。黨的十九大報告提出，形成軍民融合深度發(fā)展格局，構建一體化的國家戰(zhàn)略體系和能力。今年政府工作報告明確，深入實施軍民融合發(fā)展戰(zhàn)略，加快國防科技創(chuàng)新步伐。軍工產業(yè)事關國家安全，同時是國民經濟的重要組成部分。特別是在現(xiàn)代經濟體系中，軍工產業(yè)對于信息技術、新型材料、高端先進制造等行業(yè)具有巨大的引領和推動作用，今天的會議安排了這三個行業(yè)的代表現(xiàn)場交流。協(xié)會通過國防軍工行業(yè)委員會搭建了軍工行業(yè)的溝通交流、發(fā)展促進平臺，對于凝聚行業(yè)共識，促進解決行業(yè)共性問題等發(fā)揮了重要的作用。借今天這個場合，我主要就一些想法跟大家做個交流。

一、資本市場助推軍工行業(yè)取得較大發(fā)展

當前軍工上市公司整體呈現(xiàn)出加快發(fā)展的良好態(tài)勢。根據(jù)協(xié)會軍工委數(shù)據(jù)統(tǒng)計，目前國防軍工板塊上市公司合計110家。其中，央企軍工集團所屬上市公司49家，其它央企及地方國有軍工上市公司13家，民營軍工上市公司48家。根據(jù)萬得（Wind）數(shù)據(jù)，十一大軍工集團下屬A股上市公司2016年以來資本運作數(shù)量呈逐年上升趨勢，2018年資本運作數(shù)量為96次，涉及金額為774.36億元。

軍工上市公司作為天然的軍民融合載體，在推動軍民深度融合發(fā)展中扮演“先鋒隊”的作用，在利用資本市場推動產業(yè)轉型升級和創(chuàng)新發(fā)展中實現(xiàn)了“三個提升”：

一是資源優(yōu)化配置和產業(yè)協(xié)同發(fā)展程度提升。近年來軍工企業(yè)通過股權和債權等多渠道融資，助推資源整合和跨越式發(fā)展；引入股權激勵約束機制，加強現(xiàn)代企業(yè)制度和公司治理內部建設，推動企業(yè)規(guī)范發(fā)展。比如2017年12月，軍工龍頭企業(yè)沈飛重組上市就是航空工業(yè)深化軍民融合、混合經濟所有制改革及核心軍工資產證券化的一次積極探索，也是落實新國家安全觀和振興東北等老工業(yè)基地的重要實踐，為公司轉型升級提供了發(fā)展機遇和改革動力。一些民營軍工上市公司也依托資本市場實現(xiàn)跨越式發(fā)展，如海蘭信通過一系列境內外并購，實現(xiàn)從單一自主產品供應商到系統(tǒng)集成服務供應商的轉變，成為軍民融合中“民參軍”的典型案例。

二是軍工資產證券化程度提升。資產證券化是軍工企業(yè)盤活存量資產、提高資金流動性、降低融資成本的必要選擇。近年來，各軍工集團通過發(fā)行上市、重組并購等方式，加快改制轉型，提高資產證券化程度。2018年十一大軍工集團中，中核集團、中國航發(fā)和中航工業(yè)的資產證券化率（營收口徑）均超過50%。

三是軍民融合程度提升。各軍工集團借助資本市場做優(yōu)做強，在加快軍民融合深度發(fā)展方面取得了很大成績。有效利用資本市場，推進重點軍民融合產業(yè)股權多元化。改革體制機制，積極構建開放式軍民融合平臺，在資本、研發(fā)、產業(yè)和人才四個方面合力推進軍民融合快速發(fā)展。創(chuàng)新軍民融合經營和管理模式，加大軍工體系開放力度。軍工集團在保證國家秘密安全的前提下，試點引入優(yōu)勢民營上市公司參與軍工科研生產，形成優(yōu)勢互補。

二、軍工上市公司發(fā)展空間廣闊

軍工企業(yè)在行業(yè)管理和產品等方面具有特殊性，軍工上市公司又具有公眾公司和軍工企業(yè)的雙重屬性，在當前發(fā)展中面臨著一些問題和困擾，有待通過“一個深化、兩個提高”來推動解決。

（一）體制機制改革有待進一步深化

軍工企業(yè)作為技術密集、人才密集型企業(yè)，核心管理和技術人才是企業(yè)能否壯大發(fā)展的主要因素。從一些軍工上市公司特別是國有軍工上市公司反映來看，目前激勵機制仍然較為單一，激勵不足。在現(xiàn)行機制和政策下，如何健全有效的激勵機制，也還在探索。此外，整體外部環(huán)境上，創(chuàng)新機制有待完善，知識產權保護力度不夠。而軍民技術融合需要較高層面的國防科技資源配置市場化程度，同時也需要完善技術創(chuàng)新成果轉換機制和知識產權保護體系，有效降低軍用和民用技術相互轉化的難度，進一步促進軍民融合發(fā)展。

（二）資產證券化率有待進一步提高

通過資產證券化實現(xiàn)產業(yè)整合，是世界主要軍工企業(yè)的普遍做法。2014年至2018年，世界十大軍工企業(yè)合計開展了約200次投資、合資及兼并收購，平均每個企業(yè)每年開展四次資本運作。根據(jù)美國防務新聞網(wǎng)，2015年全球最大的100家軍工企業(yè)中80%為上市公司，資產證券化率大都在70%-80%。美國波音、洛克希德馬丁、雷神、通用動力等行業(yè)巨頭，都是借助資本市場長期穩(wěn)居世界軍工企業(yè)排行榜前列。目前我國軍工產業(yè)集團整體資產證券化率平均不足30%，一些核心軍品仍未實現(xiàn)資產證券化。軍工企業(yè)利用資本市場發(fā)展的潛力和空間巨大。

（三）整體業(yè)績水平有待進一步提高

目前軍工上市公司的整體業(yè)績水平低于成熟市場，且各板塊之間差異較大，盈利狀況整體有待提升。而另一方面市場關注度很高，給予了軍工上市公司較高估值。估值最終要靠業(yè)績來支撐，來實現(xiàn)公司與市場投資者之間的良性互動。

三、推動形成合力，提升軍工上市公司質量，努力開創(chuàng)軍民融合深度發(fā)展新局面

為深入貫徹落實國家軍民融合戰(zhàn)略，推動提升軍工上市公司質量，形成全要素、多領域、高效益的軍民融合深度發(fā)展格局，需要各方共同努力，做到“三個堅持”，形成工作合力。

（一）軍工上市公司要堅持聚焦主業(yè)，充分借助資本市場，提高核心競爭力

資本市場是現(xiàn)代金融體系的基礎，是實體經濟的“晴雨表”，而這個“晴雨表”功能主要通過上市公司來體現(xiàn)，因此提高上市公司質量是重中之重。去年以來，證監(jiān)會積極推動資本市場基礎制度改革取得實質性進展，包括大力優(yōu)化股債融資和并購重組制度，完善股份回購等制度，推進在上交所設立科創(chuàng)板并試點注冊制，提升資本市場對創(chuàng)新企業(yè)的包容度和對支持關鍵核心技術的支持力。

上市公司要及時、深入了解最新監(jiān)管政策，用好各項政策，推動產業(yè)整合和轉型升級，提升市場競爭力。結合軍工行業(yè)的特殊性和企業(yè)自身需求，充分利用并購重組、債轉股、回購等資本市場工具，發(fā)揮資本市場配置資源、資產定價和緩釋風險的重要功能，將各項政策有效結合，提升企業(yè)價值，增強持續(xù)盈利能力，從根本上提高上市公司質量，促進市場穩(wěn)定健康發(fā)展。此外，新修訂的《上市公司治理準則》于2018年9月30日正式發(fā)布實施，對公司治理也提出了許多新要求，各軍工集團及上市公司應當高度重視，認真落實，在公司治理方面作出表率，規(guī)范運作，強化內控和風險管理能力。

（二）證監(jiān)會毫不動搖地推進資本市場健康發(fā)展，服務軍工企業(yè)高質量發(fā)展

近年來，證監(jiān)會緊緊圍繞供給側結構性改革和高質量發(fā)展主線，緊扣服務實體經濟發(fā)展的根本方向，深化資本市場“放管服”改革，推動資本市場改革開放走深走實。習近平總書記在2月22號中央政治局集體學習的重要講話中，從深化金融供給側結構性改革高度對資本市場的改革發(fā)展作出了進一步的部署。證監(jiān)會在工作中將貫徹落實好習近平總書記的重要指示，堅持“四個必須”“一個合力”，繼續(xù)堅持依法治市、依法監(jiān)管，全面深化資本市場改革開放，扎實做好重點領域風險防范。貫徹落實國家軍民融合發(fā)展戰(zhàn)略、創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略，大力拓展各類股權融資渠道，繼續(xù)深化并購重組市場化改革，不斷加大對戰(zhàn)略新興產業(yè)企業(yè)的支持力度。支持軍工上市公司借助資本市場，進一步盤活資產、提質增效，提高資產證券化率，提升核心競爭力。

（三）協(xié)會要堅持發(fā)揮自律組織優(yōu)勢，在落實軍民融合發(fā)展戰(zhàn)略、提高上市公司質量上繼續(xù)發(fā)揮作用

協(xié)會作為上市公司的自律服務組織，是一個橋梁，一個窗口。協(xié)會的重要職能之一就是為會員和社會各相關方搭建平臺，廣聚會員智力、集合會員需求、反映會員訴求，在強服務、強自律方面發(fā)力，推動提升上市公司質量。協(xié)會國防軍工行業(yè)委員會是一個很好的平臺和紐帶，整合了十一大軍工集團、央企軍工上市公司以及部分地方軍工上市公司與民營軍工上市公司的優(yōu)質資源，為軍工行業(yè)會員在發(fā)展訴求、經驗分享等方面提供了重要的交流合作平臺，促進了軍工上市公司健康有序發(fā)展。希望協(xié)會繼續(xù)發(fā)揮好委員會的優(yōu)勢和功能，整合資源，集思廣益，多調研、多交流、多協(xié)作，積極搭建政企對話平臺，在落實國家發(fā)展戰(zhàn)略、服務實體經濟、提高上市公司質量上繼續(xù)發(fā)揮作用。

新時代要有新作為。軍工企業(yè)背負強國強軍的使命，應當是尖端科技與大工業(yè)的結合，成為國家科技創(chuàng)新的引擎、富國強軍的先鋒。希望各軍工上市公司能夠發(fā)揮“排頭兵”作用，在各相關部門的指導和大力支持下，繼續(xù)深入落實國家軍民融合戰(zhàn)略、創(chuàng)新驅動戰(zhàn)略，不斷提升上市公司質量，努力開創(chuàng)軍民融合深度發(fā)展新局面，為新時代國防建設和經濟建設作出新的貢獻。