每經(jīng)特約評論員 張敬偉

新冠肺炎疫情威脅之下，美國真急了。繼美聯(lián)儲“放水”至零利率后，美國再次財(cái)政“放血”。

美國東部時間3月18日上午，市場呼聲最高的商業(yè)票據(jù)融資機(jī)制終于落地，為美聯(lián)儲在2008年以來首次動用該機(jī)制。

受財(cái)政和貨幣政策雙管齊下的提振，周二美股應(yīng)聲大漲。然而，好日子僅僅維持了一天，周三美股再次暴跌，北京時間19日凌晨，標(biāo)普500指數(shù)大跌7%觸發(fā)熔斷機(jī)制，暫停交易15分鐘。而道瓊斯指數(shù)也跌破20000點(diǎn)關(guān)口，抹去特朗普就任美國總統(tǒng)以來的全部漲幅。

美聯(lián)儲“放水”量寬刺激經(jīng)濟(jì)，已經(jīng)成為眾所周知的經(jīng)濟(jì)學(xué)常識。畢竟，次貸危機(jī)周期內(nèi)，美國多次實(shí)施量化寬松政策。本次美聯(lián)儲恢復(fù)的商業(yè)票據(jù)融資機(jī)制，也是次貸危機(jī)時期用過的手段。這一手段可視為具有美國特點(diǎn)的財(cái)政刺激措施，具體做法是美聯(lián)儲繞過銀行為優(yōu)質(zhì)市場主體提供貸款，包括個人、合伙企業(yè)和公司等，即任何一個具有良好信譽(yù)的個人或?qū)嶓w，以便讓企業(yè)能夠正常維持生存，化解市場不確定性，穩(wěn)固市場預(yù)期。

由此亦可洞悉其中三層意涵：一是疫情帶來的市場恐慌以及股市持續(xù)下跌，讓美國市場陷入危機(jī)模式。二是美聯(lián)儲“放水”無效——美聯(lián)儲主席鮑威爾強(qiáng)調(diào)，負(fù)利率沒有意義。這意味著美聯(lián)儲一次“射出所有子彈”并未達(dá)到預(yù)期目標(biāo)。三是美聯(lián)儲采用商業(yè)票據(jù)融資機(jī)制實(shí)屬無奈，畢竟這是次貸危機(jī)時用的工具。新冠肺炎疫情在美國才剛剛開始，美國財(cái)政、貨幣政策全部用足，這為后市增添了更多不確定性。難免讓人懷疑，美聯(lián)儲還有多少政策工具可以施展。

除了上述政策工具，特朗普政府還準(zhǔn)備推出上萬億美元的支出計(jì)劃，其中包括向民眾直接發(fā)放2500億美元的現(xiàn)金支票。

給企業(yè)提供更多信貸支持，尤其是信譽(yù)良好的中小企業(yè)，是世界各國的標(biāo)準(zhǔn)動作，但是給民眾直接發(fā)放現(xiàn)金支票卻效果存疑。一方面，給民眾發(fā)錢刺激消費(fèi)，也曾為多國使用，但此舉更大的效果在于提振民心。另一方面，此舉或可刺激消費(fèi)，提振市場信心，但新冠肺炎疫情讓美國進(jìn)入全國緊急狀態(tài)，在此狀態(tài)下，市場已經(jīng)被阻滯，尤其是一些消費(fèi)場所被限制甚至關(guān)停，就會造成消費(fèi)者有錢花不出去的情況。因此，疫情下的實(shí)體消費(fèi)不是有錢就能提振的。

美聯(lián)儲或可通過商業(yè)票據(jù)融資機(jī)制給企業(yè)提供信貸支持，但這樣的市場化融資手段也是要靠聯(lián)邦政府背書的，不可能持久使用。至于財(cái)政部的支出計(jì)劃， 基本可看作是“畫餅”。特朗普的基礎(chǔ)設(shè)施計(jì)劃至今未能完全付諸實(shí)施，聯(lián)邦政府不僅沒錢，而且赤字太多，還有政黨博弈。所以，財(cái)政支出計(jì)劃是靠不住的。

后市到底如何，顯然還有待進(jìn)一步觀察，相信市場也會盡快給出“投票”結(jié)果。

(作者為中國人民大學(xué)重陽金融研究院客座研究員)