每經(jīng)記者｜陳晴    每經(jīng)編輯｜魏官紅    

2020年2月，A股再融資新規(guī)正式落地，此次政策修訂包括精簡(jiǎn)發(fā)行條件、松綁非公開發(fā)行制度、給予上市公司更大空間等方面。

2020年7月，證監(jiān)會(huì)、上交所也分別發(fā)布了針對(duì)科創(chuàng)板上市公司的再融資新規(guī)。這些新規(guī)實(shí)施以來，上市公司再融資熱情逐步上升，市場(chǎng)活躍度明顯增加。

截至目前，A股上市公司再融資的途徑包括增發(fā)（公開或非公開）、配股、發(fā)行可轉(zhuǎn)債、發(fā)行優(yōu)先股等。從2021年3月開始，每期再融資月報(bào)按照上市公司市值、募資總金額、投資者關(guān)注度等指標(biāo)，選出重要性為4星及5星的上市公司再融資項(xiàng)目詳細(xì)評(píng)述。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年10月，37家上市公司再融資項(xiàng)目成功落地，其中包括30家公司的非公開增發(fā)、7家公司的可轉(zhuǎn)債。37家公司10月份合計(jì)募資619.63億元，相比9月份614.62億元的募資規(guī)?；境制?。

10月份的再融資市場(chǎng)，有著不少亮點(diǎn)。例如，頂級(jí)私募景林資產(chǎn)旗下基金參與半導(dǎo)體硅材料龍頭企業(yè)之一立昂微的定增；兩家券商雖然定增不及預(yù)期，但多家同行紛紛來捧場(chǎng)；繼“豬茅”牧原股份之后，新希望也通過可轉(zhuǎn)債募資81.5億元。而對(duì)于投資者關(guān)于此次可轉(zhuǎn)債發(fā)行時(shí)機(jī)的疑問，新希望回應(yīng)稱“股價(jià)中長期向好的態(tài)勢(shì)基本明顯”……

非公開發(fā)行：頂級(jí)私募參與認(rèn)購立昂微 功率半導(dǎo)體行情有望維持到2023年？

10月份的眾多定增項(xiàng)目中，立昂微（605358，SH）以52億元的募資規(guī)模居首。作為國內(nèi)半導(dǎo)體硅材料龍頭企業(yè)之一，立昂微是去年9月上市的次新股，相比上市時(shí)近2億元的募資規(guī)模，公司此次定增募資規(guī)模達(dá)到了IPO募資規(guī)模的26倍。

立昂微此次大手筆定增進(jìn)行得比較順利，其以91.63元/股的發(fā)行價(jià)格向22名特定對(duì)象發(fā)行的股票數(shù)量5675萬股，募資總額約52億元；扣除各項(xiàng)發(fā)行費(fèi)用后，募集資金凈額為51.5億元。

從機(jī)構(gòu)參與情況來看，南方基金、財(cái)通基金、博時(shí)基金和諾德基金等4家公募基金合計(jì)斥資約16.13億元參與此次定增。此外，頂級(jí)私募景林資產(chǎn)旗下的兩只基金也參加了定增。

值得一提的是，今年7月底股價(jià)達(dá)到188.07元/股的高峰后，近三個(gè)月，立昂微股價(jià)持續(xù)回調(diào)，至10月末以117.59元/股報(bào)收，相比高峰期下跌了超過三成。

為何股價(jià)大幅回調(diào)，眾多機(jī)構(gòu)仍然入股立昂微？事實(shí)上，不止是立昂微，今年三季度以來，整個(gè)A股半導(dǎo)體板塊股價(jià)陷入調(diào)整。Wind數(shù)據(jù)顯示，半導(dǎo)體板塊8月至10月份3個(gè)月時(shí)間，下跌幅度達(dá)到18.35%。

不過，從近期發(fā)布的三季報(bào)來看，多家半導(dǎo)體公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)不錯(cuò)，其中就包括立昂微。今年前三季度，立昂微實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.53億元，同比增長69.76%；歸屬于上市公司股東的凈利潤4.04億元，同比增長208.91%。其中，第三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤1.95億元，同比增長257.31%。

對(duì)于立昂微業(yè)績(jī)的增長，國元證券近期在研報(bào)中分析稱，受國家政策驅(qū)動(dòng)，半導(dǎo)體國產(chǎn)替代進(jìn)程加速，帶動(dòng)上游硅片需求增加，公司訂單飽滿，產(chǎn)品銷量大幅提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，成本費(fèi)用管控力度加強(qiáng)，同時(shí)疊加6寸、8寸硅片以及功率器件等產(chǎn)品緊缺漲價(jià)，公司盈利能力增長，業(yè)績(jī)大幅提升。

立昂微這一波業(yè)績(jī)?cè)鲩L將持續(xù)多久？10月份的一次投資者調(diào)研活動(dòng)中，有機(jī)構(gòu)提問：“功率半導(dǎo)體目前景氣度較高，后續(xù)是否會(huì)下行？”對(duì)此，公司方面回復(fù)稱，“我們認(rèn)為功率半導(dǎo)體行業(yè)的市場(chǎng)行情有望維持到2023年上半年。”

值得一提的是，解禁不久的立昂微就收到了股東們的減持計(jì)劃。9月13日，公司公告稱，第二大股東寧波利時(shí)信息科技有限公司、公司董事、副總經(jīng)理吳能云等四位股東合計(jì)擬減持不超過1248.40萬股公司股份，約占公司總股本的3.12%，以當(dāng)日收盤價(jià)計(jì)算，四位股東將套現(xiàn)超14億元。

非公開發(fā)行：兩證券公司募資均不及預(yù)期 或與今年券商股行情不佳有關(guān)

除了立昂微，10月份的定增項(xiàng)目中，國聯(lián)證券和東興證券兩家證券公司的募資規(guī)模緊隨其后。

國聯(lián)證券（601456，SH）于去年7月順利登陸上交所，實(shí)現(xiàn)A+H股兩地上市。公司原計(jì)劃募集資金總額不超過65億元，但實(shí)際募集資金總額為50.9億元，實(shí)際募資規(guī)模相比原計(jì)劃募資上限縮水超過兩成。

不過，國聯(lián)證券此次發(fā)行也引來了多家知名機(jī)構(gòu)的參與。其中，中國銀河證券、光大證券、中金公司、海通證券等六大券商合計(jì)認(rèn)購19.33億元，約占募資總額的38%。財(cái)通基金、諾德基金、信達(dá)澳銀等六家公募基金合計(jì)認(rèn)購17.92億元，約占募資總額的35%。

除了國聯(lián)證券，10月，東興證券（601198，SH）的定增項(xiàng)目也終于落地。相比最初預(yù)計(jì)募資額不超過70億元，東興證券最終的募資額是45億元，資金的募足率接近65%。

此次東興證券的14位投資者中，有4名個(gè)人投資者斥資6.25億元入股。此外，中信證券、申萬宏源、銀河證券、光大證券四家券商也大力“捧場(chǎng)”入股。此次定增后，銀河證券、中信證券進(jìn)入東興證券前十大股東行列。

東興證券此次定增落地，被業(yè)內(nèi)稱為一場(chǎng)“及時(shí)雨”。就在不久前，東興證券發(fā)布公告稱，其擬與中國誠通控股集團(tuán)有限公司聯(lián)合受讓新時(shí)代證券掛牌轉(zhuǎn)讓股份。其中，東興證券擬以自有資金出資取得新時(shí)代證券34.385%股權(quán)。以新時(shí)代證券131.35億元的掛牌底價(jià)計(jì)算，其出資額與此次定增募資額基本相當(dāng)。

值得一提的是，不止是國聯(lián)證券和東興證券募資情況不及預(yù)期，今年以來，除了年初的西部證券74億元定增項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)了100%募足，其他券商定增項(xiàng)目均未能足額募資，資金募足率最高的為國聯(lián)證券的78%。而在2020年，國信證券的150億元定增、海通證券的200億元定增、中信證券的135億元定增，都曾100%足額募資完畢。

為什么今年以來多家券商定增募資不及預(yù)期？Wind數(shù)據(jù)顯示，今年前10個(gè)月，A股券商股累計(jì)下跌16.96%。就此，資深投行人士王驥躍接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)分析稱，今年券商股表現(xiàn)整體不佳，所以定增市場(chǎng)的再融資確實(shí)有發(fā)行難度。“這兩家公司（國聯(lián)證券和東興證券）不是大券商，能發(fā)出去已屬不易。”

行業(yè)環(huán)境不佳，多家券商選擇抱團(tuán)發(fā)展，今年以來，多家券商參與同行定增。除了國聯(lián)證券和東興證券，在今年5月天風(fēng)證券的定增中，銀河證券、申萬宏源、開源證券、聯(lián)儲(chǔ)證券和東海證券等五家券商合計(jì)認(rèn)購16.22億元，約占其募資總額的20%。

可轉(zhuǎn)債：業(yè)績(jī)虧損、股價(jià)大跌之際再融資？新希望稱股價(jià)中長期向好態(tài)勢(shì)基本明顯

今年10月，共有7家公司實(shí)現(xiàn)可轉(zhuǎn)債發(fā)行，共募集資金約144億元。其中，募資規(guī)模最大的是新希望（000876，SZ）發(fā)行的希望轉(zhuǎn)2。

新希望此次募集81.5億元資金，扣除發(fā)行費(fèi)用后將用于投資18個(gè)生豬養(yǎng)殖項(xiàng)目及償還銀行貸款。其中，計(jì)劃投入生豬養(yǎng)殖項(xiàng)目57.05億元、償還銀行貸款24.45億元。

對(duì)于新希望的可轉(zhuǎn)債發(fā)行，有投資者近期質(zhì)疑稱，“公司2021年4月23日已取得證監(jiān)會(huì)同意可轉(zhuǎn)債發(fā)行的批復(fù)，取得批復(fù)后股價(jià)持續(xù)下跌，生豬養(yǎng)殖大幅虧損，公司整體虧損，選擇半年后股價(jià)較低時(shí)發(fā)行可轉(zhuǎn)債的原因？”

今年前三季度，新希望歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損64.01億元。而股價(jià)上，11月2日新希望以14.19元/股報(bào)收，相比一年前，股價(jià)跌幅超過四成，相比今年4月23日收盤價(jià)則下跌了約20%。

就此，新希望回復(fù)稱，公司在此時(shí)啟動(dòng)可轉(zhuǎn)債發(fā)行工作是根據(jù)資本市場(chǎng)及公司自身情況綜合考慮的主動(dòng)選擇，主要基于兩方面原因。

新希望稱，從資本市場(chǎng)再融資的角度來看，由于可轉(zhuǎn)債兼顧股性和債性，其發(fā)行的時(shí)機(jī)最好是處于公司股價(jià)上升的爬坡期，股價(jià)有比較好的預(yù)期，受市場(chǎng)追捧，一方面有利于整體認(rèn)購的積極性，促使順利完成發(fā)行，投資者也能獲得比較好的投資預(yù)期；另一方面，在股價(jià)的上升期，也比較容易推進(jìn)后期的轉(zhuǎn)股工作。

王驥躍也表示，業(yè)績(jī)和股價(jià)波動(dòng)對(duì)轉(zhuǎn)債肯定有所影響，尤其是股價(jià)，發(fā)行前的均價(jià)股價(jià)直接決定了轉(zhuǎn)股價(jià)格。如果在下跌周期內(nèi)，轉(zhuǎn)債的發(fā)行也會(huì)有壓力，所以轉(zhuǎn)債需要選擇合適的時(shí)間窗口。

新希望表示，公司股價(jià)受這一輪豬周期豬價(jià)下跌的影響，今年上半年大幅下跌，并在8月底基本探底，自7月以來，國內(nèi)能繁母豬存欄已連續(xù)三月環(huán)比下降，疊加進(jìn)入豬肉四季度消費(fèi)需求回暖，未來生豬供應(yīng)供需結(jié)構(gòu)反轉(zhuǎn)的跡象基本顯現(xiàn)。“公司股價(jià)也在近兩個(gè)月實(shí)現(xiàn)部分修復(fù)，股價(jià)中長期向好的態(tài)勢(shì)基本明顯。”

新希望還表示，公司持續(xù)推進(jìn)生豬養(yǎng)殖項(xiàng)目的資本投資，在前期轉(zhuǎn)債未發(fā)行的過程中，持續(xù)以自有資金完成募投項(xiàng)目的資金投入，公司階段性安排資金的投資和融資，在當(dāng)前安排轉(zhuǎn)債的發(fā)行工作，不僅是基于對(duì)養(yǎng)豬投資的長期堅(jiān)定信心，也是為了推動(dòng)實(shí)現(xiàn)部分養(yǎng)豬項(xiàng)目盡快達(dá)產(chǎn)，同時(shí)置換部分前期資金用于其他養(yǎng)豬項(xiàng)目的投資開發(fā)工作。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，不止是新希望，生豬價(jià)格下跌之際再融資的企業(yè)并不少。今年8月份，素有“豬茅”之稱的牧原股份（002714，SZ）也通過可轉(zhuǎn)債募資95.50億元。順利完成發(fā)行后，9月10日，即上市交易首日，牧原轉(zhuǎn)債盤中漲30%，觸發(fā)臨時(shí)停牌；最終以128.8元/張報(bào)收，漲幅28.8%。

當(dāng)然，有人歡喜有人憂。今年以來，也有多家生豬養(yǎng)殖企業(yè)的定增情況不及預(yù)期。例如巨星農(nóng)牧，原本計(jì)劃募資不超過28億元，但實(shí)際募資僅4.2億元，僅完成計(jì)劃的15%。

總結(jié)：

雖然經(jīng)歷了“十一黃金周”，10月份的再融資市場(chǎng)合計(jì)募集資金619.63億元，與9月份614.62億元的募資規(guī)?；鞠喈?dāng)。

從定增方面來看，10月份30家公司預(yù)計(jì)定增募資564.45億元，實(shí)際定增募資總額475.64億元，實(shí)際募資金額大約占預(yù)計(jì)募資金額比例的84.27%，相比9月份的87.53%小幅回落。

84.27%的定增募集資金比例背后，部分公司募資情況不及預(yù)期。除了券商股國聯(lián)證券和東興證券，定增不如意的公司還包括東華軟件、奧飛娛樂、英維克、曲江文旅等。

定增市場(chǎng)不順，部分公司選擇了抱團(tuán)取暖。除了國聯(lián)證券和東興證券引來多家券商同行的投資，近期，韋爾股份也公告稱，全資企業(yè)紹興韋豪企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）擬以自有資金5.5億元參與認(rèn)購北京君正定增股份。韋爾股份、北京君正均為國內(nèi)領(lǐng)先的半導(dǎo)體公司，此前雙方就曾有過業(yè)務(wù)合作。

對(duì)于上市公司同行之間的互相投資，資深投行人士王驥躍近日接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，同行之間參與定增是常見的事情，因?yàn)橥兄g一般比較了解。當(dāng)然，同行之間參與定增也可能有其他方面的考慮，比如可以去參加股東大會(huì)，或者可以借此機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)作等。

不過，王驥躍表示，雖然同行之間比較知根知底，但對(duì)于投資者來說也不宜簡(jiǎn)單跟風(fēng)。因?yàn)樯鲜泄就兄g的投資，有財(cái)務(wù)投資的方面，也有戰(zhàn)略意圖的方面，投資者則應(yīng)該結(jié)合其他方面，綜合來看，做出自己的投資決策。