每經(jīng)記者｜曾子建    每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

投基Z世代，Z哥最實在。

周末，Z哥看到一個新聞，既震驚，又頗有感觸。

據(jù)報道，廣州一位年近7旬的獨居老婦，加杠桿融資炒股，券商給了她超過6000萬的授信額度。結(jié)果遭遇市場下跌，被強(qiáng)平了。這位股民不但爆倉，而且倒欠了券商1000多萬。

這個事情發(fā)生在2017年，糾紛一直持續(xù)了好幾年，如今才被媒體報道出來。

Z哥看了之后，不得不感嘆，對于一個69歲的獨居老婦而言，得有多好的“心理素質(zhì)”，才能融資這么多錢去炒股。

大家都知道，融資炒股是一把雙刃劍，如果用得好，可能會加速你財富增長的速度。但是如果用得不好，這可能讓你的財富一夜清零。Z哥的身邊，這兩類人都有。有比較專業(yè)的投資者，利用融資交易，在牛市中實現(xiàn)了財富自由。也有人，曾經(jīng)因為融資炒股爆倉，不說虧得傾家蕩產(chǎn)，至少也需要好幾年才能逐漸翻身。成功的案例終究是少數(shù)，更多的還是失敗后的悔恨。

不知道如何去評價這位融資炒股失敗的老婦，或許是因為貪念，或許是風(fēng)險控制不力。但Z哥覺得，券商或多或少也是有一些責(zé)任的。對券商而言，兩融業(yè)務(wù)是一個重要的盈利手段。不管是融資還是融券，幾乎都是穩(wěn)賺不賠的生意。幾乎每年，都有券商發(fā)債，或者是配股，或者是定增，通過再融資，獲取大量資金，其中很多融資就是用來擴(kuò)充兩融業(yè)務(wù)。前不久，還有一家券商配股融資不超過280億，其中大部分資金都將用來發(fā)展資本中介業(yè)務(wù)，說白了就是做兩融等業(yè)務(wù)。

券商搞兩融，既然政策允許，Z哥也不好多說什么。但是，在對融資客戶的篩選，還有風(fēng)險把控上，我覺得還是應(yīng)該再多下些功夫才行，保護(hù)投資者利益，不能僅僅是嘴上說得好聽。到底哪些客戶適合做兩融，哪些股民不適合做，還需要在事情發(fā)生之前就把好關(guān)。

看了這個新聞，Z哥覺得，投資這件事，一定要想清楚，“有多大的頭，戴多大的帽子”，對于普通投資者而言，還是千萬不要想著杠桿炒股一夜暴富的事情。

接下來，聊一下近期密集披露的基金2021年四季報。截至周末，基本上出完了，大的趨勢上，白酒、醫(yī)藥兩大賽道基本上是被基金減持得比較明顯。龍頭寧德時代被減持，貴州茅臺則重新成為基金第一大重倉股。而對于新能源賽道，如果還想繼續(xù)長期看好的話，那么可能就需要忍受短期調(diào)整的痛苦了。

但新能源上游產(chǎn)業(yè)、光伏領(lǐng)域還是被基金加倉，比如鹽湖鉀肥、晶澳科技、天合光能都被明顯加倉。另外，消費電子也被基金加倉，比如立訊精密、東山精密等加倉明顯。

接下來，分享一下學(xué)霸基金經(jīng)理林英睿的最新觀點。

去年上半年，廣發(fā)林英睿管理的廣發(fā)價值領(lǐng)先，業(yè)績一度排名前列，而到了下半年，基本上以調(diào)整為主。不過今年初以來，林英睿突然就“又行了”。截至上周末，廣發(fā)價值領(lǐng)先今年以來有6個點的收益，近1個月以10%以上的收益，在全市場都排名靠前。

隨著四季報的公布，林英睿再度崛起的謎底揭曉了，重倉航空股，成為林英睿在低迷市道中崛起的關(guān)鍵。

除了中國國航、南航、東航三大航的H股外，廣發(fā)價值領(lǐng)先買入了吉祥航空和華夏航空的A股，而且配置比例都不低。

此前，Z哥也一直比較關(guān)注航空股最近很強(qiáng)的走勢，但對航空股崛起的邏輯，還是不太看得清。畢竟，受制于疫情，航空業(yè)受到的負(fù)面影響是持續(xù)的，而且在疫情沒有好轉(zhuǎn)之前，很難看到業(yè)績改善。那么，林英睿為什么敢于逆勢加倉航空股呢？

不僅僅是廣發(fā)價值領(lǐng)先，還有林英睿管理的另外幾只產(chǎn)品，廣發(fā)多策略、廣發(fā)睿毅領(lǐng)先、廣發(fā)聚富混合，都是重倉航空股。此外，林英睿還連續(xù)幾個季度持有另一個受累于疫情的行業(yè)，影視業(yè)，他一直持有華策影視。

閱讀林英睿的四季報，你可以知道，他的投資，實際上是在做選擇題，到底是選擇成長，還是選擇價值。過去兩年，成長領(lǐng)跑，而價值失效。

在歷史極端值的區(qū)域內(nèi)，選擇堅持價值投資的人的觀點在中短期慘淡業(yè)績面前顯得蒼白無力，最后往往大多只能用信仰來給自己鼓勁。

而在做選擇時，林英睿將眼光放到了更長遠(yuǎn)的未來兩三年時間。他表示，我們在低估值的方向上選擇未來兩三年能有較好增速的細(xì)分行業(yè)，這些行業(yè)基本呈現(xiàn)了困境反轉(zhuǎn)的特色。這個階段確實在一定程度上降低了價值陷阱的可能性，但由于從行業(yè)再到個體，還存在邏輯的跳躍，因此還是存在行業(yè)選對公司買錯的可能性。更重要的是，效率問題并沒有得到很好的改善：困境反轉(zhuǎn)中的行業(yè)從基本面變化，到股價變化，基本都會面臨一定的時滯。

此外，由于困境中的行業(yè)，天然受到關(guān)注較少，因此基本面變化從局部認(rèn)知到廣泛認(rèn)知，大概率需要更長時間。

林英睿表示，歷史上優(yōu)秀的投資者，對于市場博弈與公司經(jīng)營的洞察力是能夠穿越周期的，但不代表對于他們所使用的方法和參數(shù)閾值是要保持一成不變的。面臨著市場的變化以及不同的約束條件，我們需要做的是不斷的優(yōu)化迭代，在保持策略核心的穩(wěn)定性的同時，不斷增加策略的適應(yīng)性，不漂移也不躺平，力求給持有人更好的投資體驗。

這些，或許就是林英睿向市場解釋，為什么他較長時間始終選擇對困境中的航空、影視行業(yè)公司的堅持持有吧。

最后，Z哥繼續(xù)給大家分享一下，“基金小每”的入口：

大家只需要識別上述二維碼，就能找到“基金小每”。另外，在微信公眾號“理財不二牛”的下方菜單欄，也能找到“基金小每”的入口。

“基金小每”是一個全新的投資工具，Z哥也要慢慢熟悉一下它的功能，愿今后能為我們的基金投資提供幫助。如果大家有何疑問，也可以在“基金小每”中提出來，我們一起討論。

（風(fēng)險提示：權(quán)益基金屬于高風(fēng)險品種，投資需謹(jǐn)慎。本資料不作為任何法律文件，資料中的所有信息或所表達(dá)意見不構(gòu)成投資、法律、會計或稅務(wù)的最終操作建議，本人不就資料中的內(nèi)容對最終操作建議做出任何擔(dān)保。在任何情況下，本人不對任何人因使用本資料中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。我國基金運作時間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。定投過往業(yè)績不代表未來表現(xiàn)，投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

投資者在投。資基金之前，請仔細(xì)閱讀基金的《基金合同》、《招募說明書》等基金法律文件，全面認(rèn)識基金的風(fēng)險收益特征和產(chǎn)品特性，充分考慮自身的風(fēng)險承受能力，在了解產(chǎn)品或者服務(wù)情況、聽取適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷市場，根據(jù)自身的投資目標(biāo)、期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等因素謹(jǐn)慎做出投資決策，獨立承擔(dān)投資風(fēng)險。市場有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎?；鸸芾砣颂嵝淹顿Y者基金投資的“買者自負(fù)”原則，在投資者做出投資決策后，基金運營狀況、基金份額上市交易價格波動與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險，由投資者自行負(fù)責(zé)。）

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