每經(jīng)AI快訊，中國銀河04月17日發(fā)布研報稱：給予農(nóng)林牧漁推薦（維持）評級。

3月上市豬企生豬銷量環(huán)比+5%，增速放緩：3月我國上市養(yǎng)殖企業(yè)生豬銷量合計約1216萬頭，環(huán)比+4.6%；其中頭部豬企牧原股份、溫氏股份、新希望出欄500萬頭、207萬頭、169萬頭，環(huán)比+15.9%、+7.9%、-2.4%，同比-16.5%、+43.1%、+18.5%。其余豬企出欄環(huán)比方面，僅天邦、東瑞、天康、華統(tǒng)環(huán)比為正（+34.6%、+11.8%、+6.3%、+1.8%）；而環(huán)比降幅較大的有金新農(nóng)、正邦（-36%、-27.7%）。在同比方面，除金新農(nóng)、正邦同比下行外，其余均保持增長狀態(tài)，立華、華統(tǒng)、唐人神、東瑞、天邦同比漲幅領先（+379.3%、+129.6%、+103.7%、+61.2%）。

3月豬企豬價及均重環(huán)比上行，虧損略收窄：1）上市豬企豬價、出欄均重環(huán)比均+2%。3月行業(yè)生豬均價15.32元/kg，環(huán)比+1.7%。上市豬企生豬銷售均價15.01元/kg，環(huán)比+4.7%，；其中具備相對價格優(yōu)勢的包括華統(tǒng)、天邦、中糧家佳康，部分受銷售區(qū)域的影響3月上市豬企出欄均重118.29k（g環(huán)+2%）。涌益統(tǒng)計3月行業(yè)出欄均重121.3kg，環(huán)比+0.7%。上市養(yǎng)殖企業(yè)出欄體重低于行業(yè)均值，我們認為主要是中小養(yǎng)殖戶出欄均重提升所致。涌益顯示3月以來出欄生豬中150kg以上的占比由4.9%提升至5.8%。2）3月行業(yè)養(yǎng)殖虧損收窄，虧損態(tài)勢持續(xù)。3月自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖利潤為-237.9元/頭，環(huán)比虧損收窄84.4元/頭，連續(xù)三個月虧損?；谏i銷售價格情況以及成本估算，3月上市豬企生豬養(yǎng)殖業(yè)務均處于虧損狀態(tài)，可能對現(xiàn)金流產(chǎn)生一定影響。

23Q1行業(yè)豬價+15%，豬企再次進入季度性虧損：23Q1，15家上市豬企合計出欄約3427萬頭，環(huán)比-3.5%，同比+14.4%；其中季度增長顯著的有華統(tǒng)、立華、唐人神（+229.2%、+163.4%、+104.5%）。Q1生豬行業(yè)季度均價15.27元/kg，同比+14.7%，環(huán)比-36%，季度內(nèi)豬價低位震蕩。同期上市豬企生豬銷售均價14.58元/kg，同比+18.5%，環(huán)比-36.4%。23Q1生豬行業(yè)自繁自養(yǎng)頭均虧損約268元，同比22Q1虧損收窄133元，而季度環(huán)比由盈轉(zhuǎn)虧。對于上市豬企來說，23Q1或又將面臨整體性虧損狀態(tài)。

投資建議：基于樣本肥豬出欄估算、宰后均重潛在走勢等方面，Q2豬價或呈現(xiàn)環(huán)比Q1好轉(zhuǎn)的態(tài)勢，但好轉(zhuǎn)幅度有限。另外需關注二次育肥出欄節(jié)奏對短期豬價的影響以及非洲豬瘟帶來的影響。投資視角看，站在當前時點，從兩個角度觀察豬周期：一是基本面走勢，豬價低位且繼續(xù)承壓，行業(yè)虧損，存在潛在的產(chǎn)能去化預期；二是養(yǎng)殖行業(yè)估值，23年4月14日生豬養(yǎng)殖板塊PB為3.8倍，處于歷史低位區(qū)間。綜合來看，生豬養(yǎng)殖板塊具備較好的風險收益比，可積極關注。在個股層面建議關注成本管控領先/向好、資金壓力較小、生豬出欄具備彈性、估值相對低位的個股，包括牧原股份（002714.SZ）、溫氏股份（300498.SZ）等。

風險提示：原料價格波動的風險；疫病的風險；豬價不及預期的風險；政策變化的風險等。

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(記者 王瀚黎)

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