每經(jīng)編輯｜葉峰

7月17日A股低開后快速下探，滬指跌幅超過1%，一度跌破3200點，午后三大股指跌幅有所收窄。上證指數(shù)收跌0.87％報3209.63點，創(chuàng)業(yè)板指跌0.75％，市場成交額8040.3億元。北向資金則是因天氣原因暫停。

7月17日統(tǒng)計局公布了最新的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，國內(nèi)二季度GDP同比增6.3%；6月工業(yè)增加值同比增4.4%，上半年同比增3.8%；1-6月固定資產(chǎn)投資累計同比增3.8%；6月社會消費品零售總額同比增3.1%。

來源：Wind，投資數(shù)據(jù)為上半年累計值、工業(yè)、消費、外貿(mào)數(shù)據(jù)為6月當月值

具體來說，二季度GDP環(huán)比增速為0.8%，低于一季度，也低于2016-2021年同期水平，經(jīng)濟恢復的速度有所下降。當前的工業(yè)生產(chǎn)、固定資產(chǎn)投資繼續(xù)改善，地產(chǎn)投資降幅仍然較大但有所收窄，基建投資增速高位提升。此外，消費增速同比和環(huán)比均有所下降，服務業(yè)消費恢復好于全體消費。

總體來說目前國內(nèi)經(jīng)濟還面臨一定壓力，存在需求不足等問題，需等待穩(wěn)增長政策繼續(xù)發(fā)力。

近期養(yǎng)殖板塊底部企穩(wěn)反彈，豬周期反轉的預期較強。截至上周五，全國生豬出欄均價13.89元/公斤，環(huán)比下跌1.21%。全國出欄平均體重為120.21公斤，繼續(xù)減少0.13公斤，體重維持微降趨勢。

來源：Wind

15kg仔豬價快速下跌至470元/頭，6月以來仔豬價累計下降28%，幅度之大反映行業(yè)預期悲觀。供應端繼續(xù)承壓，需求端未出現(xiàn)明顯好轉，豬價預計維持低位震蕩。

目前多數(shù)上市豬企已披露2023年上半年業(yè)績預告。由于上半年豬價持續(xù)低迷，上市企業(yè)業(yè)績基本上全部預告虧損，又因為多數(shù)豬企今年出欄同比擴張，因此較去年同期虧損擴大。

數(shù)據(jù)顯示，5月末，全國能繁母豬存欄4258萬頭，環(huán)比下滑0.6%（前值為-0.5%）、連續(xù)5個月環(huán)比下滑。據(jù)涌益咨詢，全樣本企業(yè)能繁母豬存欄量6月環(huán)比降 1.68%。

展望后市，從能繁母豬存欄量數(shù)據(jù)推演來看，生豬供應短期繼續(xù)增加。且伴隨前期壓欄大體重豬的逐漸消化，短時內(nèi)豬肉供應增加，生豬價格將繼續(xù)低位徘徊，產(chǎn)能去化有望加速。

參考最近兩輪豬周期，豬價底部、產(chǎn)能去化或成為養(yǎng)殖板塊的催化劑，行業(yè)估值低位，具備較強的配置價值。

軍工板塊7月17日也有不錯的表現(xiàn)，軍工ETF（512660）收漲0.46%。據(jù)東航消息，2023年7月16日，中國東航在上海正式接收第二架國產(chǎn)C919大型客機，標志著C919大型客機商業(yè)運營正在提速。

東航表示，截至7月12日，首架C919共執(zhí)行87班次商業(yè)航班，累計服務旅客11095人次，累計商業(yè)運行250.10小時。國產(chǎn)大飛機逐步交付，未來有望進入加速放量階段，配套產(chǎn)業(yè)鏈或將持續(xù)受益。

軍工行業(yè)近期面臨多重催化因素，包括國資委會議支持央企上市公司并購重組，從央企扎堆的主機廠板塊開始，并擴散到其他細分板塊。另外軍機產(chǎn)業(yè)鏈的新老型號訂單預期，帶來新一輪的成長彈性。

2022年全年和2023年一季度，由于行業(yè)自身的訂貨調(diào)整和主管部門的變動導致軍工業(yè)績低于市場預期，但是隨著各項改革的深入進行和訂貨調(diào)整的完成，2023年下半年的業(yè)績增速可能會超過市場預期。再加上軍貿(mào)和民用領域的推動，板塊或有估值修復的機會。

芯片ETF（512760）7月17日下跌0.77%，過去兩個月內(nèi)呈持續(xù)震蕩的趨勢。AI大模型帶來了算力升級需求，將使數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)受益，AI應用的用戶體驗也將持續(xù)改善。此外，手機產(chǎn)業(yè)鏈、被動元件等有望迎來復蘇，芯片板塊整體景氣度正迎來向上拐點。

從全球芯片板塊銷售額看，1978年以來產(chǎn)業(yè)共經(jīng)歷了9輪大周期，并存在大周期嵌套小周期現(xiàn)象。小周期長度在4年左右，上行周期通常為2-3年，下行周期通常為1-1.5年。芯片周期與全球經(jīng)濟周期具有較高的相關性，行業(yè)周期波動背后本質(zhì)是供需關系變化。

全球芯片銷售額及同比增速，來源：Wind，WSTS，IMF，山西證券研究所

大周期又稱創(chuàng)新周期，長度通常在8~10年，受行業(yè)及下游應用的創(chuàng)新驅動。中等長度的產(chǎn)能周期通常會維持3~5年，而時間更短的庫存周期由產(chǎn)業(yè)供需關系變化和自主調(diào)節(jié)決定，短期有放大波動的作用。目前，芯片行業(yè)在各周期的維度上都處于下行或下行尾聲的階段。

目前來看，半導體芯片產(chǎn)業(yè)鏈景氣度逐步筑底。全球主要存儲廠商二季度庫存水位環(huán)比繼續(xù)下降，庫存拐點顯現(xiàn)，芯片ETF（512760）存在一定的低位布局機會。

通信ETF（515880）7月17日逆勢上漲0.46%。大模型的發(fā)展，促使全產(chǎn)業(yè)都積極向人工智能靠攏、結合。隨著人工智能大模型擴張需求增強，以及光通信技術成熟帶來的成本下降，全球光模塊市場有望快速增長。根據(jù)Lightcounting預計，光模塊市場2021-2025年的復合年增長率為11%，預測2025年全球光模塊市場將達到113億美元。

后市來看，通信板塊持續(xù)受益于“數(shù)字中國+人工智能”帶來的算力需求增長。在數(shù)字經(jīng)濟時代，通信行業(yè)有望進一步完善信息和算力基建，保障數(shù)字基座合理建設和信息高可靠傳輸，并在此基礎上，通過自身能力延伸，為行業(yè)和企業(yè)數(shù)字化轉型賦能。

近日，國家網(wǎng)信辦聯(lián)合各部門公布《生成式人工智能服務管理暫行辦法》。出臺《辦法》旨在促進生成式人工智能健康發(fā)展和規(guī)范應用，維護國家安全和社會公共利益，保護公民、法人和其他組織的合法權益。作為我國首個針對生成式人工智能服務的管理辦法，《辦法》體現(xiàn)了“科學監(jiān)管、促進發(fā)展”的態(tài)度，將利好生成式人工智能發(fā)展，并加速應用落地。

人工智能變革下的新時代即將到來，大模型密集發(fā)布、應用成果的持續(xù)落地引爆海量算力需求。宏觀經(jīng)濟復蘇、下游需求修復及行業(yè)庫存逐步出清，有望帶動板塊業(yè)績增速回升。當前板塊PE估值在34x左右，相較前期低點已有一定程度的修復，需要適當注意波動風險?？梢钥紤]遇調(diào)整后分批布局通信ETF（515880）。

來源：Wind

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無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

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