每經(jīng)記者｜蔡鼎    每經(jīng)編輯｜蘭素英    

10月份以來(lái)，隨著市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)把利率保持在較高水平（higher-for-longer）的預(yù)期不斷增強(qiáng)，美元以及包括美債在內(nèi)的一些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體國(guó)債收益率出現(xiàn)大幅上漲。雖然最近幾個(gè)交易日以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)官員在公開(kāi)場(chǎng)合的鴿派講話提振了市場(chǎng)情緒，使得市場(chǎng)幾乎已相信美聯(lián)儲(chǔ)下月將不再加息，導(dǎo)致美債收益率從多年高位回落，但一些新興市場(chǎng)依然遭遇重挫。

據(jù)彭博社，由于美聯(lián)儲(chǔ)“長(zhǎng)期高息”的預(yù)期打壓了市場(chǎng)情緒，自9月4日以來(lái)，投資者在除中國(guó)外的亞洲新興市場(chǎng)拋售了價(jià)值162億美元的股票，且創(chuàng)下了約16個(gè)月以來(lái)最長(zhǎng)的單周凈流出紀(jì)錄。其中，印度和韓國(guó)等以科技股為主的市場(chǎng)外資撤出幅度最大。

自從MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)在今年7月份見(jiàn)頂以來(lái)，已經(jīng)有1.8萬(wàn)億美元（約13.15萬(wàn)億元人民幣）的股東財(cái)富化為烏有。此外，隨著上周末巴以沖突加劇引發(fā)市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒，MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)相對(duì)于美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)的比值在周一（10月10日）收盤(pán)時(shí)還創(chuàng)下了1987年以來(lái)的最低水平。

MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)相對(duì)標(biāo)普500指數(shù)比值創(chuàng)36年新低

在美債收益率和美元雙雙走強(qiáng)的基礎(chǔ)上，上周末巴以沖突突然升級(jí)后帶來(lái)的地緣政治擔(dān)憂進(jìn)一步增加了除中國(guó)以外的亞洲新興市場(chǎng)面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)，其中包括美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派立場(chǎng)，以及國(guó)際油價(jià)上漲等等?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，雖然美債收益率本周已經(jīng)從2007年的高點(diǎn)回落，但仍未能阻止外資從這些市場(chǎng)凈流出。

圖片來(lái)源：彭博社

彭博社報(bào)道中稱，這表明，圍繞臺(tái)積電和SK海力士等亞洲主要芯片制造商的人工智能相關(guān)投資狂潮已經(jīng)所有降溫。與此同時(shí)，即便在該地區(qū)主要股市中最貴的印度股市，也由于國(guó)際油價(jià)的上漲，而導(dǎo)致外資紛紛減倉(cāng)。

盡管外資大幅撤離，但花旗集團(tuán)全球股票策略師Beata Manthey本周三接受彭博采訪時(shí)表示，她仍堅(jiān)持對(duì)新興市場(chǎng)看多。Manthey在悉尼舉行的花旗澳大利亞和新西蘭投資會(huì)議期間表示，新興市場(chǎng)股票看起來(lái)便宜，如加息預(yù)期這類的宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)（不包括地緣政治）已經(jīng)有所降低。今年7月份，她曾上調(diào)了她對(duì)新興市場(chǎng)的評(píng)級(jí)。

總體而言，自MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)今年7月份見(jiàn)頂以來(lái)，全球投資者一直在削減對(duì)新市場(chǎng)股票的敞口，該指數(shù)已經(jīng)使1.8萬(wàn)億美元的股東財(cái)富化為烏有，相對(duì)于美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)更是跌至了36年來(lái)的最低水平。

與此同時(shí)，MSCI國(guó)際指數(shù)上個(gè)月也抹去了2023年以來(lái)的全部漲幅。作為對(duì)比，標(biāo)普500年初至今已經(jīng)上漲了近14%。此外，新興市場(chǎng)的ETF上周還出現(xiàn)了一年多以來(lái)的最大單周凈流出。

MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)相對(duì)于美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)的比值創(chuàng)36年新低（圖片來(lái)源：彭博社）

隨著上周末巴以沖突加劇，引發(fā)了人們對(duì)地緣緊張局勢(shì)持續(xù)升級(jí)的擔(dān)憂，MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)相對(duì)于美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)的比值在周一（10月9日）收盤(pán)時(shí)創(chuàng)下了1987年以來(lái)的最低水平。盡管這一新興市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)在周二上漲了近1%，讓該比率略微有所回升，但整體格局顯然并無(wú)法輕易逆轉(zhuǎn)。

在這樣的背景下，股票分析師也將除中國(guó)外的新興市場(chǎng)未來(lái)12個(gè)月的上市企業(yè)利潤(rùn)預(yù)期下調(diào)了2.8%，同時(shí)將美國(guó)上市企業(yè)的利潤(rùn)預(yù)期上調(diào)了4.5%。

新興市場(chǎng)利潤(rùn)預(yù)期惡化（圖片來(lái)源：彭博社）

多個(gè)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體主權(quán)美元債券交易價(jià)格接近糟糕水平

10月初，美債收益率的大幅飆升也重新引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)新興市場(chǎng)可能出現(xiàn)一波違約潮的擔(dān)憂。投資者已開(kāi)始梳理哪些債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重的新興市場(chǎng)國(guó)家將無(wú)法償還債務(wù)，或被迫首先進(jìn)行債務(wù)的重組。

彭博社匯編的數(shù)據(jù)顯示，目前共有21個(gè)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的主權(quán)美元債券交易價(jià)格接近糟糕水平，這些經(jīng)濟(jì)體的主權(quán)美元債券交易價(jià)格較美國(guó)國(guó)債溢價(jià)約1000個(gè)基點(diǎn)。這個(gè)數(shù)字本周可能還會(huì)上升，因?yàn)樯现苣┑陌鸵詻_突有可能在整個(gè)地區(qū)引發(fā)沖突，這可能進(jìn)一步削弱風(fēng)險(xiǎn)偏好。

在這21個(gè)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體中，埃塞俄比亞被投資者視為下一個(gè)最有可能違約的國(guó)家之一，該國(guó)國(guó)債與美國(guó)國(guó)債的收益率相差接近50個(gè)百分點(diǎn)。突尼斯、巴基斯坦、阿根廷、玻利維亞和埃及等也面臨風(fēng)險(xiǎn)。

圖片來(lái)源：彭博社

如今，隨著長(zhǎng)期美債收益率創(chuàng)下2007年新高，美元指數(shù)達(dá)到一年來(lái)的新高，美國(guó)銀行策略師所稱的“非同尋常的債券沖擊”的連鎖反應(yīng)正變得越來(lái)越明顯。雖然垃圾債券市場(chǎng)最近相對(duì)平靜，但對(duì)于那些資產(chǎn)負(fù)債表最脆弱的國(guó)家，樂(lè)觀情緒正在消退。

此外，隨著長(zhǎng)期美債收益率的飆升，一些新興市場(chǎng)從違約中迅速?gòu)?fù)蘇的希望也可能隨之破滅。斯里蘭卡和加納的債務(wù)重組談判正在拖延，贊比亞計(jì)劃在本周?chē)?guó)際貨幣基金組織（IMF）會(huì)議結(jié)束前簽署一項(xiàng)協(xié)議，重組63億美元的債務(wù)。

北京時(shí)間10月10日（周二），國(guó)際貨幣基金組織（IMF）在一份報(bào)告中稱，隨著一些新興市場(chǎng)開(kāi)始放松貨幣政策，如果發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的政策制定者決定在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持高利率，那么部分發(fā)展中國(guó)家的貨幣今年可能面臨風(fēng)險(xiǎn)。

“利差和較低的市場(chǎng)波動(dòng)性導(dǎo)致新興市場(chǎng)貨幣通過(guò)套利交易獲得強(qiáng)勁收益。”IMF在其周二發(fā)布的《金融穩(wěn)定報(bào)告》中寫(xiě)道。

IMF表示，由于實(shí)際利率已經(jīng)接近歷史高位，許多新興市場(chǎng)似乎已經(jīng)觸及了緊縮周期的峰值。IMF還補(bǔ)充稱，在預(yù)計(jì)借貸成本將迅速下降的新興市場(chǎng)，政策制定者“應(yīng)該有這樣做的空間”。但該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，各新興市場(chǎng)央行需要謹(jǐn)慎管理這輪寬松周期，尤其考慮到發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體如果在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持高利率，可能產(chǎn)生溢出效應(yīng)。

封面圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)-VCG211276657648