每經(jīng)記者｜蔡鼎    每經(jīng)編輯｜蘭素英    

美東時間周五（3月29日），美國商務部公布的數(shù)據(jù)顯示，剔除食物和能源后的2月核心PCE（個人消費支出）物價指數(shù)同比增速2.8%，為2021年3月以來新低，符合市場預期，前值修正值為2.9%。不過，受汽油價格上漲的推動，美國2月PCE指數(shù)同比從前值2.4%升至2.5%，為去年9月來首次反彈，與市場預期的一致。

同日晚些時候美聯(lián)儲主席鮑威爾在舊金山接受媒體采訪時稱，2月份的PCE通脹“基本符合我們的預期”，但鮑威爾重申，直到官員們對通脹正朝著他們2%的目標前進有信心之前，降息是不合適的。

除了鮑威爾，本周早些時候，美聯(lián)儲理事的沃勒也再度“放鷹”，為美聯(lián)儲年內(nèi)的貨幣政策路徑增添不確定性。兩位美聯(lián)儲高官的講話，導致市場對美聯(lián)儲的降息預期再度被推遲。

牛津經(jīng)濟研究院美國副首席經(jīng)濟學家Michael Pearce在發(fā)給《每日經(jīng)濟新聞》記者的郵件中稱，“勞動力市場條件的放松，穩(wěn)定的通脹預期，以及可能出現(xiàn)的租金通縮，都預示著今年的通脹趨勢可能會略有下降。這應該足以讓美聯(lián)儲有信心在今年晚些時候開始降息。”他預計美聯(lián)儲首次降息的日期將從5月推遲到6月。 

紐約梅隆銀行首席經(jīng)濟學家Shamik Dhar也對記者表示，預計美聯(lián)儲的寬松周期將在今年年中開始，并與目前的市場定價大致一致（2024年降息3次）。 

在降息預期被推遲的背景下，現(xiàn)貨黃金本周續(xù)創(chuàng)2232.76美元/盎司的歷史新高。瑞銀指出，雖然美聯(lián)儲降息預期被推遲，但市場普遍預期其將維持寬松立場，即便通脹較為頑固且經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)強勁，這意味著實際利率將進一步下行，從而利好黃金價格上漲。

圖片來源：東方財富

鮑威爾稱需要更多“向好”的數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲將謹慎行事

最新的PCE通脹數(shù)據(jù)發(fā)布之際，美聯(lián)儲官員們正面臨著一個復雜的局面，他們必須在經(jīng)濟數(shù)據(jù)的波動中尋找降息的正確時機。根據(jù)最新的PCE數(shù)據(jù)，通脹率的下降之路似乎并不平坦，這為官員們在何時采取降息行動的問題上增添了不確定性。

鮑威爾在周五的講話中提到，他依然預計通脹率將降至美聯(lián)儲設定的2%目標，不過，2月份的PCE數(shù)據(jù)和近期的其他經(jīng)濟數(shù)據(jù)表明，實現(xiàn)這一通脹目標的道路“有時是坎坷的”。他強調(diào)，“看到有些數(shù)據(jù)符合預期是好事”，但最新數(shù)據(jù)不如去年下半年那樣好，因此仍需要更多“向好”的通脹數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲不會對這兩個月的數(shù)據(jù)“反應過度”，而是將謹慎行事，準確把握時機非常重要。

美國2月核心PCE回落，但PCE意外反彈 圖片來源：彭博社

除了鮑威爾外，美聯(lián)儲理事沃勒也在本周“放鷹”，稱沒有必要急于降息，近期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示應推遲降息或是減少今年降息次數(shù)。值得一提的是，沃勒在這次講話中四次強調(diào)“不必急于行動”。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，目前確實有一些大型機構(gòu)和經(jīng)濟學家認為，也許美聯(lián)儲根本不需要降息。例如，先鋒集團（Vanguard）全球經(jīng)濟學家Qian Wang說：“我們預計，今年可能出現(xiàn)這樣的情況，即通脹仍維持在2.5%~3%的水平，而經(jīng)濟增長也高于長期的趨勢水平（即超過2%）。我認為，在這種情況下，美聯(lián)儲并不能宣布‘任務完成’。在這一點上，美聯(lián)儲將繼續(xù)依賴于陸續(xù)發(fā)布的數(shù)據(jù)，市場也是如此。”

其實，投資者最初希望美聯(lián)儲在今年年初便開始大幅降息，但美聯(lián)儲官員過去幾個月的措辭愈發(fā)謹慎，堅稱他們希望在對通脹得到控制有更大的信心后再采取行動。鮑威爾周五的講話重申了這一立場。

英國《金融時報》報道也指出，新一輪的通脹可能會打亂預期中的美聯(lián)儲降息步伐。近幾個月來，油價再次迅速上漲，這也再次提醒市場，價格壓力將使美聯(lián)儲年內(nèi)的貨幣政策路徑變得更加復雜。

花旗經(jīng)濟學家Andrew Hollenhorst近日在一份研報中指出，巴拿馬運河和蘇伊士運河的航運中斷，以及巴爾的摩港口一座橋梁倒塌所導致的美國東海岸航運中斷，意味著商品價格也“越來越容易受到上行風險的影響”。

最近的通脹數(shù)據(jù)也反映出這一點。2月份，能源成本的持續(xù)上漲推高了美國整體PCE的增長，這一單項2月份的漲幅達2.3%。商品價格的上漲（漲幅為0.5%）也帶來了更多的通脹壓力。

美聯(lián)儲內(nèi)部分歧明顯，業(yè)內(nèi)預計年中啟動降息 

在美聯(lián)儲內(nèi)部，對于今年的降息次數(shù)仍然呈現(xiàn)出明顯的分歧。在19位官員中，有10位預測今年至少會有三次降息，而另外9位則預測降息次數(shù)為兩次或更少。在這后9位官員中，有2位預計美聯(lián)儲今年會一直按兵不動，還有1位“鷹王”甚至認為到明年年底都不會啟動降息。 

例如，芝加哥聯(lián)儲行長古爾斯比近日預計今年將有3次降息，但其拒絕對美聯(lián)儲何時開始降息進行猜測。他說道：“我們正處于一個不明朗的時期，需要平衡雙重任務。”而今年的FOMC票委、此前隸屬“鴿派”的亞特蘭大聯(lián)儲主席博斯蒂克近日至少兩次表示，他預計美聯(lián)儲今年只會降息一次，而不是原來預計的降息兩次。他還預計美聯(lián)儲將在今年稍晚開始降息，首次降息時點可能會比他之前預期的晚一些。他對美國通脹回落至目標2%的信心已不再那么高。

除了PCE指數(shù)的反彈，美國穩(wěn)健的就業(yè)市場和具有韌性的經(jīng)濟在一定程度上也是促使美聯(lián)儲“不急于降息”的一大因素。

具體來看，雖然美國2月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加27.5萬人，創(chuàng)2023年11月來新低，當月失業(yè)率升至3.9%，創(chuàng)2022年1月來新高，但就業(yè)降溫的跡象并不多，初請失業(yè)金人數(shù)仍保持在每周21萬人的歷史低位。先鋒集團的另一項新指標顯示，最近招聘實際上有所回升，尤其是科技行業(yè)的高收入員工總能迅速找到新工作。

美國最近每周初請失業(yè)金人數(shù)保持在21萬人左右的歷史低位 圖片來源：英為財情

美國商務部3月28日公布的最終修正數(shù)據(jù)顯示，2023年第四季度美國實際GDP按年率計算增長3.4%，較此前公布的修正數(shù)據(jù)上調(diào)了0.2個百分點。這一數(shù)據(jù)表明，盡管為了遏制通脹，美聯(lián)儲過去3年激進降息，將利率推至金融危機以來的新高，但美國經(jīng)濟仍十分健康。

同日，全球評級機構(gòu)標普確認了美國長期主權信用評級為“AA+”，短期主權信用評級為“A-1+”，并將長期評級展望維持在“穩(wěn)定”。標普表示：“美國經(jīng)濟多元化且富有韌性，經(jīng)濟增長穩(wěn)健，貨幣政策具有廣泛的靈活性，作為世界主要儲備貨幣發(fā)行國的獨特地位為美國主權評級提供了支撐。”

據(jù)芝商所“美聯(lián)儲觀察”，截至發(fā)稿，期貨市場預計美聯(lián)儲將在5月初的下次會議上繼續(xù)“按兵不動”，預計將在6月份的會議上進行首次降息的概率超60%，同時維持了年內(nèi)三次降息（每次25個基點）的預期，與美聯(lián)儲FOMC在上次會議上向市場傳遞的降息預期一致。

圖片來源：芝商所

牛津經(jīng)濟研究院美國副首席經(jīng)濟學家Michael Pearce在發(fā)給《每日經(jīng)濟新聞》記者的郵件中解釋說：“2月實際PCE在服務業(yè)支出強勁的推動下大幅反彈。盡管通脹壓力的反彈削弱了實際可支配收入，但這種勢頭依然存在。由于經(jīng)濟韌性依然強勁，通脹仍然有些棘手，我們可能會將美聯(lián)儲首次降息的日期從5月推遲到6月。”

“最近幾個月，總體通脹和核心通脹穩(wěn)定在2.5%~3.0%之間，仍明顯高于美聯(lián)儲2%的目標。盡管如此，勞動力市場條件的放松，穩(wěn)定的通脹預期，以及可能出現(xiàn)的租金通縮，都預示著今年的通脹趨勢可能會略有下降。這應該足以讓美聯(lián)儲有信心在今年晚些時候開始降息，不過實體經(jīng)濟的彈性意味著政策制定者并不急于采取行動。” Pearce補充道。

在回復記者的置評郵件中，紐約梅隆銀行首席經(jīng)濟學家Shamik Dhar也預計美聯(lián)儲的寬松周期將在今年年中開始，并與目前的市場定價大致一致（2024年降息3次）。他同時指出，市場之前的降息預期更為激進，但近幾個月有所放緩，這也與他的觀點相吻合。

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封面圖片來源：新華社記者 劉杰 攝