每經(jīng)記者｜丁舟洋  畢媛媛    每經(jīng)編輯｜張益銘

電影院生意難做，“院線第一股”萬達(dá)電影（002739.SZ，股價(jià)10.78元，市值227.65億元）“吃谷”尋破局。

據(jù)萬達(dá)電影5月13日公告，萬達(dá)電影子公司北京影時(shí)光電子商務(wù)有限公司（以下簡稱“影時(shí)光”），擬與關(guān)聯(lián)方上海儒意星辰企業(yè)管理有限公司（以下簡稱“儒意星辰”）共同投資北京樂自天成文化發(fā)展股份有限公司（以下簡稱“樂自天成”）。這次投資計(jì)劃以收購老股和認(rèn)購增資的方式，合計(jì)投資1.44億元，對應(yīng)樂自天成7%的股份。

樂自天成的核心品牌52TOYS，是當(dāng)下國內(nèi)谷子經(jīng)濟(jì)的“玩家”之一，主營業(yè)務(wù)為IP（具有商業(yè)價(jià)值的創(chuàng)意內(nèi)容或品牌）玩具。“現(xiàn)在潮玩領(lǐng)域是斷層的，泡泡瑪特的市值（2500億港元）遙遙領(lǐng)先，除此之外甚至沒有百億估值的潮玩公司。”一位潮玩行業(yè)從業(yè)者告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者。今年3月24日，在線教育起家的公司量子之歌并購潮玩公司Letsvan，4月就迎來股價(jià)大漲。上述從業(yè)者認(rèn)為，搭上備受二級(jí)市場熱捧的“吃谷”，才是上市公司真正所看中的。

電影院“不務(wù)正業(yè)”，想要抓住流失的年輕人

今年5月，萬達(dá)電影發(fā)布了2024年年報(bào)。報(bào)告顯示，公司2024年?duì)I業(yè)總收入約為123.6億元，同比下降超15%；歸屬上市公司凈利潤為-9.40億元，同比大幅下降約203%。

寒意傳導(dǎo)給每一家影院，擁有全國最多家連鎖影院的萬達(dá)電影亦感受明顯。萬達(dá)電影也在年報(bào)中稱，2024年是中國電影市場經(jīng)歷復(fù)蘇進(jìn)程中的一次顯著回調(diào)，總票房和觀影人次雙降，全年無票房超過40億元的影片，頭部內(nèi)容供應(yīng)不足。

到2025年春節(jié)，《哪吒之魔童鬧?！罚ê喎Q《哪吒2》）“炸裂”市場。“院線股”久旱逢甘霖，2025年一季度集體業(yè)績大增。萬達(dá)電影也交出亮眼成績單，一季度營業(yè)收入比上年同比增加了8.8億元；凈利潤增加超5億元。

但電影院的經(jīng)營壓力猶在。自《哪吒2》以后，吸睛新片又?jǐn)鄼n很久了。表現(xiàn)最為明顯的是剛剛過去的五一檔，五天長假，大小景區(qū)擠滿游客，電影院卻少有人問津——總票房不足10億元，日均票房為近10年最低（不含2020年及2022年）。今年五一檔所有上映的新片里，僅有兩部破億元，一些新片的檔期內(nèi)票房還不如上映3個(gè)月的《哪吒2》。

圖片來源：貓眼研究院

更讓人擔(dān)憂的是，年輕觀眾正加速拋棄影院。據(jù)燈塔專業(yè)版出品的《2025五一檔電影市場洞察報(bào)告》顯示，今年五一檔24歲以下觀眾占比17%，而去年這個(gè)數(shù)字是22.9%，2023年為25.4%。

圖片來源：燈塔專業(yè)版《2025五一檔電影市場洞察報(bào)告》

在此情況下，電影院想要抓住年輕消費(fèi)者的心情可謂迫切。

2024年，萬達(dá)電影孵化新品牌“時(shí)光里”，利用影院空間，引入策展、聯(lián)名、文創(chuàng)等內(nèi)容，目標(biāo)就是吸引年輕群體打卡消費(fèi)。

在賣品方面也挖空心思，推出黑松露、麥芽可可等“網(wǎng)紅口味”的爆米花。并且與現(xiàn)制椰子水連鎖品牌“好運(yùn)椰”合作，讓新茶飲落地電影院，甚至上線外賣平臺(tái)。今年一季報(bào)中，萬達(dá)電影還提到，預(yù)計(jì)今年內(nèi)將在下屬影院開業(yè)超過300家好運(yùn)椰門店，進(jìn)一步豐富影院非票業(yè)務(wù)。

萬達(dá)電影董事長兼總裁陳祉希在微博上推廣“好運(yùn)椰”圖片來源：微博截圖

與大股東儒意聯(lián)手“吃谷”

賣椰子水，也賣“谷子”。萬達(dá)電影擬與關(guān)聯(lián)方儒意星辰共同投資52TOYS。儒意星辰為萬達(dá)電影實(shí)際控制人柯利明擔(dān)任董事長的公司，也是萬達(dá)電影母公司中國儒意協(xié)議控制的子公司。

投資方案上看，萬達(dá)電影子公司影時(shí)光以近6899萬元認(rèn)購樂自天成3.69%股份，儒意星辰以約5174萬元認(rèn)購樂自天成2.77%股份。影時(shí)光和儒意星辰還認(rèn)購樂自天成的新增注冊資本1329.6萬元、997.2萬元，交易完成后占樂自天成總股份0.31%、0.23%。合計(jì)投資1.44億元，對應(yīng)樂自天成7%的股份。如果用新增注冊資本金額推算，樂自天成的估值約為43億元；如果用股權(quán)轉(zhuǎn)讓的估值計(jì)算，樂自天成估值18.69億元。

今年也是中國儒意全面接手萬達(dá)電影的一周年。2024年4月，萬達(dá)電影實(shí)控人已正式從王健林變?yōu)榭吕?。中國儒意完成對萬達(dá)電影的控股后，萬達(dá)電影在諸多業(yè)務(wù)上與儒意協(xié)同。

萬達(dá)電影方面表示，交易目的是在電影主營業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上加強(qiáng)IP衍生品布局，以“時(shí)光里”為孵化平臺(tái)，培育具備成長性的消費(fèi)品牌，提高非票房業(yè)務(wù)收入。“主要合作內(nèi)容包括渠道合作、品牌宣傳合作及IP合作等，具體合作事宜，由雙方另行協(xié)商決定。”

“在我看來，如果沒有好的票房，非票房業(yè)務(wù)起不到多大作用。”一位電影院經(jīng)營負(fù)責(zé)人告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，“如果電影院的電影吸引不了年輕人，他們不會(huì)來電影院吃喝玩樂。”

5月13日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者向萬達(dá)電影、樂自天成兩家公司的相關(guān)人士分別發(fā)去采訪問題，雙方均表示以公告為準(zhǔn)，其他內(nèi)容暫不對外發(fā)布。

搭上潮玩“快車道”，萬達(dá)電影股價(jià)能漲多少？

要是說起“樂自天成”，不少人可能一頭霧水，但提到52TOYS，很多逛商場的人就有印象了。作為國內(nèi)首家專注收藏玩具的公司，52TOYS自2015年成立后，打造出盲盒、變形機(jī)甲&拼裝、可動(dòng)人偶等六大產(chǎn)品線，手握原創(chuàng)IP胖噠幼Panda Roll、Sleep等，還與貓和老鼠、哆啦A夢這些國際大牌IP合作，原創(chuàng)的變形機(jī)甲IP——猛獸匣BEASTBOX更是收獲了不少粉絲。

圖片來源：每經(jīng)記者 畢媛媛 攝

52TOYS創(chuàng)始人、CEO陳威在2022年的采訪中曾表示，52TOYS是一家收藏玩具公司，這是它和以潮流玩具為主的泡泡瑪特最大的不同之處。“我們同屬一個(gè)大行業(yè)，但用戶群體、用戶畫像不太一樣，我們的用戶年齡范圍更為廣泛，且男性用戶的占比遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于他們，大概占到總用戶的一半。而且在產(chǎn)品品類、創(chuàng)意、風(fēng)格等方面還是有相當(dāng)大差異的。”

2020年12月，泡泡瑪特成功登陸港交所，并在發(fā)行首日實(shí)現(xiàn)高開超100%。到了2025年，泡泡瑪特更是成為潮玩行業(yè)絕對的龍頭，市值升至近2600億港元，一度超過奢侈品集團(tuán)開云集團(tuán)。

這股潮玩熱，引得投資人紛紛下場找潛力股。2024年，布魯可上市，卡游重新提交招股書，熱鬧非凡。

根據(jù)弗若斯特沙利文公司的數(shù)據(jù)，2023年全球和中國的角色玩具市場規(guī)模分別達(dá)到3458億元人民幣和403億元人民幣，預(yù)計(jì)將分別以9.3%和17.7%的復(fù)合年增長率增長，到2028年分別達(dá)到5407億元人民幣和911億元人民幣。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)，今年以來，泡泡瑪特的市值大漲115.06%，布魯可上市后股價(jià)漲了近30%。就連做教育的“量子之歌”，收購深圳熠起文化（Letsvan）后，股價(jià)也從3月24日的2.7美元/股漲到5月12日的6.89美元/股，漲幅高達(dá)155%。

在這股熱潮里，52TOYS的日子過得怎么樣呢？從萬達(dá)電影的公告能看出，樂自天成（52TOYS）2024年收入約6.3億元，凈利潤卻只有約0.3億元，明顯的“收入高、利潤低”，這背后可能藏著成本高、定價(jià)不合理等問題。

不過，52TOYS也找到了新出路，獲得“騰訊系”的儒意星辰和萬達(dá)電影的注資。這對雙方來說是雙贏：萬達(dá)電影作為院線老大，未來的影城能成為52TOYS的新線下銷售渠道；而52TOYS的潮玩概念，也能給今年市值已跌去30多億元的萬達(dá)電影“回血”助力。

潮玩公司也非常需要名人的帶貨。當(dāng)Lisa、泰國公主公開帶貨LABUBU后，LABUBU加速火遍東南亞乃至歐洲、北美；Letsvan靠丁禹兮、虞書欣、林一、程瀟、戚薇、吳宣儀等明星“種草”后，變得一娃難求；擁有眾多明星資源的萬達(dá)電影，或許也能為稍顯“硬核”的52TOYS，接洽到更多一線明星帶貨的可能。

封面圖片來源：每經(jīng)記者 楊軍 攝