每經(jīng)記者｜宋欽章    每經(jīng)編輯｜張益銘    

5月26日晚間，杭州銀行公告稱(chēng)，“杭銀轉(zhuǎn)債”的有條件贖回條款被觸發(fā)，公司決定行使提前贖回權(quán)。

中泰證券銀行業(yè)首席分析師戴志鋒在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者微信采訪時(shí)表示，當(dāng)前中小銀行普遍有補(bǔ)充資本的需求，且目前中小銀行新發(fā)可轉(zhuǎn)債的審批還處于觀望狀態(tài)，因此已經(jīng)發(fā)行轉(zhuǎn)債的銀行對(duì)推動(dòng)可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股較為積極。

圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 宋欽章 制圖

杭銀轉(zhuǎn)債觸發(fā)贖回條款

5月26日，杭州銀行股價(jià)以15.58元/股收盤(pán)，這觸發(fā)了“杭銀轉(zhuǎn)債”的有條件贖回條款——“公司普通股股票連續(xù)三十個(gè)交易日中至少有十五個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)格不低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的130%（含130%）”。

杭州銀行近期股價(jià)走勢(shì)

當(dāng)日晚間，杭州銀行發(fā)布《關(guān)于提前贖回“杭銀轉(zhuǎn)債”的公告》。根據(jù)公告內(nèi)容，杭州銀行已召開(kāi)董事會(huì)審議通過(guò)相關(guān)議案，決定行使“杭銀轉(zhuǎn)債”的提前贖回權(quán)，對(duì)贖回登記日登記在冊(cè)的“杭銀轉(zhuǎn)債”按債券面值加當(dāng)期應(yīng)計(jì)利息的價(jià)格全部贖回。

一名業(yè)內(nèi)人士告訴記者，一旦贖回條件觸發(fā)，發(fā)行可轉(zhuǎn)債的銀行大概率會(huì)將其全部贖回。雖然“杭銀轉(zhuǎn)債”的相關(guān)條款顯示，如果上述贖回條件觸發(fā)，發(fā)行人將有權(quán)按照債券面值加當(dāng)期應(yīng)計(jì)利息的價(jià)格贖回全部或部分未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債。但上述業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，歷史上部分贖回的案例并不多——“從其他銀行的情況來(lái)看，是沒(méi)有部分贖回的這種案例的”。

所謂可轉(zhuǎn)債，是一種在一定期間內(nèi)可依據(jù)約定的條件轉(zhuǎn)換成股票（即“正股”）的債券，轉(zhuǎn)換成股票之后，可轉(zhuǎn)債持有人就由債權(quán)人變成了公司的普通股股東。通常而言，可轉(zhuǎn)債在發(fā)行時(shí)會(huì)約定贖回條款，比如當(dāng)公司股票正股價(jià)格在一段時(shí)間內(nèi)連續(xù)高于轉(zhuǎn)股價(jià)格達(dá)到一定幅度（一般是轉(zhuǎn)股價(jià)格130%）時(shí)，發(fā)行人可按照事先約定的贖回價(jià)格買(mǎi)回發(fā)行在外尚未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債。

據(jù)了解，銀行發(fā)行可轉(zhuǎn)債的主要目的是補(bǔ)充核心資本，促成債轉(zhuǎn)股的意愿較為強(qiáng)烈。而上述贖回條款一旦觸發(fā)，將更有利于促成可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股。

根據(jù)華泰證券研報(bào)分析，由于贖回觸發(fā)時(shí)轉(zhuǎn)債平價(jià)已經(jīng)很高（一般超過(guò)130元），贖回價(jià)一般僅略高于面值，這時(shí)接受贖回顯然不是最優(yōu)選擇。贖回觸發(fā)后，會(huì)有公告提示和2至3周不等的交易時(shí)間，供投資者賣(mài)出或轉(zhuǎn)股，最終實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)股。

可轉(zhuǎn)債的贖回條款其實(shí)也是發(fā)行人的一項(xiàng)權(quán)利，這背后的原因在于，在現(xiàn)實(shí)中，除非觸發(fā)贖回條款或出現(xiàn)負(fù)溢價(jià)、到期等情景，可轉(zhuǎn)債投資者一般不會(huì)主動(dòng)轉(zhuǎn)股，因而贖回條款實(shí)際上是發(fā)行人在股價(jià)上漲后促成轉(zhuǎn)股的約束性條款。

業(yè)內(nèi)：目前貼近贖回價(jià)的轉(zhuǎn)債銀行吸引力強(qiáng)

戴志鋒表示，當(dāng)前中小銀行普遍有補(bǔ)充資本的需求，且目前中小銀行新發(fā)可轉(zhuǎn)債的審批還處于觀望狀態(tài)，因此已經(jīng)發(fā)行轉(zhuǎn)債的銀行對(duì)推動(dòng)可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股較為積極。

他告訴記者，銀行推動(dòng)可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股有這樣幾種途徑：一是通過(guò)基本面韌性、業(yè)績(jī)確定性，吸引投資者，推動(dòng)正股股價(jià)上漲；二是尋找股東等大資金支持?！澳壳百N近贖回價(jià)的轉(zhuǎn)債銀行普遍業(yè)績(jī)較好，或者呈現(xiàn)業(yè)績(jī)改善態(tài)勢(shì)，因此吸引力較強(qiáng)?！?/p>

當(dāng)前市場(chǎng)上的存量銀行可轉(zhuǎn)債并不多，僅有10只。這次除了“杭銀轉(zhuǎn)債”觸發(fā)了強(qiáng)制贖回條件之外，“南銀轉(zhuǎn)債”的狀況同樣引人注目，后者也具備較高的觸發(fā)贖回可能性。

南京銀行近期股價(jià)走勢(shì)

“南銀轉(zhuǎn)債”的轉(zhuǎn)股價(jià)格是8.22元，贖回觸發(fā)價(jià)格是10.69元。截至5月26日收盤(pán)，南京銀行的股價(jià)為10.69元，這是過(guò)去10個(gè)交易日內(nèi)第6次觸及或超過(guò)贖回觸發(fā)價(jià)格。

一個(gè)有趣的現(xiàn)象是，這兩家銀行股今年都走勢(shì)不錯(cuò)且最近也出現(xiàn)了成交量逐步放大的情況。

東吳固收首席分析師李勇在微信上向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析資金博弈這類(lèi)股票的原因。他認(rèn)為，首先，強(qiáng)贖與否本身存在不確定性，一旦預(yù)期強(qiáng)贖的標(biāo)的決議遞延強(qiáng)贖，轉(zhuǎn)債側(cè)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率短期將顯著修復(fù)，同時(shí)正股價(jià)格短期也會(huì)由于不再擔(dān)憂轉(zhuǎn)股拋壓，而有所修復(fù)；其次，觸及強(qiáng)贖線的標(biāo)的本身意味著近期（向上）波動(dòng)較大，資金可以攫取高波動(dòng)帶來(lái)的超額收益；再者，接近強(qiáng)贖標(biāo)的往往呈現(xiàn)負(fù)溢價(jià)率，伴隨存量規(guī)模下降，大量轉(zhuǎn)債主動(dòng)轉(zhuǎn)換成股票并在二級(jí)市場(chǎng)拋出，形成大量資金顯性交易量。

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