每經(jīng)記者｜任飛    每經(jīng)編輯｜葉峰    

上周，債市延續(xù)窄幅震蕩，資金面保持適度寬松，但整體上依然難以突破近期債市的困頓局面。不過，國內(nèi)外利好債市的因素逐漸增多，有機構(gòu)認為，債市節(jié)奏或向利率債行情切換，仍有做多窗口期。事實上，今年以來，債基表現(xiàn)依然穩(wěn)健，純債基金當(dāng)中已有超過八成的產(chǎn)品凈值創(chuàng)下新高。

債基市場重拾升勢，大批純債基金創(chuàng)新高

上周（6.9-6.15），國內(nèi)債市表現(xiàn)相對平淡，但已有大批債券基金創(chuàng)下年內(nèi)新高。在業(yè)內(nèi)看來，資金持續(xù)寬松與配置需求旺盛共同驅(qū)動了債市走牛，而資金面的寬松也為債券收益率的下行創(chuàng)造了條件。

今年以來，債券市場先經(jīng)歷深度調(diào)整然后企穩(wěn)回升。進入6月，債券市場迎來一波強勢上漲行情，帶動債券基金凈值顯著修復(fù)。以純債型基金為例，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月13日，全市場4431只純債型基金中（統(tǒng)計所有份額），已有3520只基金的復(fù)權(quán)單位凈值于6月創(chuàng)下歷史新高，占比達八成。

上周，純債基金當(dāng)中，中長期純債基金頭部產(chǎn)品業(yè)績出眾。Wind統(tǒng)計顯示，德邦銳裕利率債A單周收益率達到0.50%，是所有純債基金中單周業(yè)績最好的一只。從頭部業(yè)績來看，中長期純債基金普遍優(yōu)于短債基金，單周收益率達0.2%以上的有88只，短債基金達到這一成績的產(chǎn)品數(shù)量為0。

對于近期債市的分析，有業(yè)內(nèi)人士表示，債券基金凈值創(chuàng)新高，主要受機構(gòu)配置需求旺盛、央行降息等因素驅(qū)動。預(yù)計下半年債市或?qū)⒕S持震蕩向上格局，呈現(xiàn)利率波動放大、行情演繹較快的特征，寬松環(huán)境下可關(guān)注久期和杠桿機會。

長城基金固定收益研究部副總經(jīng)理、基金經(jīng)理吳冰燕分析道，首先，5月以來，央行推出降準(zhǔn)降息等一攬子金融政策，釋放出明確的寬松信號。資金面顯著轉(zhuǎn)松，為債券收益率下行創(chuàng)造了有利條件，助力債基獲得出色表現(xiàn)。其次，在存款利率走低的背景下，部分資金從存款市場流向債券市場；面對外部環(huán)境波動，部分資金選擇流入債市避險，使債市資金更加充裕。

利好因素累積增多，節(jié)奏或向利率債行情切換

對于投資債券，市場對貨幣政策與資金面的變化非常敏感。從上周的情況來看，央行依然傳遞出呵護資金面的態(tài)度，疊加內(nèi)外部事件性利好推動，利好因素正在增多。

具體來看，上周DR001一度下破1.4%，DR007也降至1.5%附近，與逆回購利差時隔6個月后重新回到10BP左右。更重要的是，央行提前公告并超額續(xù)作買斷式逆回購，主動傳遞了呵護資金面的態(tài)度，結(jié)合大行持續(xù)買入短債等，市場下半年持續(xù)寬松的預(yù)期逐漸升溫。

那么，對于接下來的債市走勢，機構(gòu)如何看待，投資節(jié)奏要如何調(diào)整？

申萬宏源報告稱，中國貨幣政策寬松基調(diào)疊加實體融資依然不強，6月至8月債市依然處于做多窗口期，節(jié)奏或向利率債行情切換，建議保持久期等待利多兌現(xiàn)。

固收分析師黃偉平等人在報告中表示，近期信用債行情偏強并非實質(zhì)性的資金從存款搬家到非銀，更多是存款利率調(diào)降之后的存款搬家預(yù)期效應(yīng)，機構(gòu)基于預(yù)期的交易結(jié)果。

對于信用債行情而言，申萬宏源報告指出，隨著銀行負債壓力的預(yù)期差彌合，信用債行情可能暫告一段落。與此同時，配合財政發(fā)力和穩(wěn)增長訴求下，貨幣政策大概率延續(xù)寬松基調(diào)，疊加實體融資依然不強，維持債市6月至8月處于做多窗口期的判斷。

具體到標(biāo)的類型方面，債市節(jié)奏或向利率債切換，建議保持久期等待利多兌現(xiàn)，也可關(guān)注受益于流動性改善的標(biāo)的，中低等級信用債、超長久期地方債等標(biāo)的依然具有較高的性價比。

說明：上周各類型債基頭部業(yè)績產(chǎn)品統(tǒng)計  來源：Wind

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