博實股份（002698）:業(yè)績證明優(yōu)秀

事件:2012年10月24日晚公司發(fā)布三季報:前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入5.5億元，同比增長57%，實現(xiàn)凈利潤1.32億元，同比增長77.14%；第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.84億元，同比增長205%，實現(xiàn)凈利潤3664萬元，同比增長393%。

點評:自動化包裝技術實力行業(yè)領先:公司為國內自動化包裝特別是石化化工領域大型智能成套設備供應商，主要產(chǎn)品包括:粉粒料全自動稱重包裝碼垛成套設備、合成橡膠后處理成套設備以及產(chǎn)品服務。公司的創(chuàng)始團隊來源于哈爾濱工業(yè)大學機器人（300024）國家重點實驗室的研究人員，團隊技術背景深厚，第一大股東為哈爾濱工業(yè)大學，具備產(chǎn)學研結合優(yōu)勢。

產(chǎn)品技術壁壘較高，公司競爭優(yōu)勢突出:公司的整體毛利率穩(wěn)定維持在40%以上，在機械行業(yè)中處于較高水平，高毛利也反映了自動化包裝行業(yè)較高的技術壁壘。公司在國內的同行業(yè)廠商中實力最強，產(chǎn)品最為先進，因此價格也比國內同行高出5-15%；相同性能的產(chǎn)品與國外公司相比能夠便宜10-30%，因此公司的產(chǎn)品競爭優(yōu)勢相當突出。

設備可移植性強，煤化工、食品的新領域應用空間巨大:目前公司下游主要是石油化工，但是隨著產(chǎn)業(yè)升級和人工成本的上升，其他行業(yè)對自動化包裝設備的需求日益增長，公司已經(jīng)進入了化肥、鹽化工、煤化工、食品、飼料等行業(yè)。新的應用領域極大的拓展了公司的成長空間，將成為公司2013年以后的業(yè)績增長點。

人工成本長期上漲，自動化設備迎來發(fā)展良機:此前由于我國勞動力成本較低，很多國內化工企業(yè)使用半自動化設備居多，隨著我國人口結構的演化，新增勞動人口逐年減少，勞動成本長期上漲的趨勢難以逆轉，使用全自動化設備替代人工的經(jīng)濟性日益突出。

在手訂單鎖定業(yè)績，2012-2013年高增長有保障。截至2012年6月30日，公司已經(jīng)簽訂尚未確認銷售收入的訂單合同金額為12.85億，為2011年收入的2倍，能夠確保2012年和2013年公司的高增長。公司通常在簽訂銷售合同時收取30%的合同款項，并記入預收賬款，公司三季度末預收款項的金額為3.53億元，與中期報表的預收款項金額3.57億元基本持平，因此我們判斷三季度末公司在手訂單與中期基本持平。

盈利預測與投資建議:我們預計公司2012-2013年營業(yè)收入分別為8.5億、10.8億，每股收益為0.58元、0.72元，對應PE分別為24、19倍，給以“買入”評級。

風險提示:行業(yè)競爭加劇，毛利率下滑。(萬聯(lián)證券 分析師：李偉峰)