同方國芯（002049）:智能卡新應(yīng)領(lǐng)域商業(yè)化應(yīng)用逐步顯現(xiàn)

業(yè)績略低于預(yù)期:公司1-9月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.37億元，同比下降10.16%；歸屬于上市公司股東的凈利潤10875萬元，同比增長11.43%。其中三季度營業(yè)收入1.62億元，同比下滑8.82%，環(huán)比下滑24.29%，凈利潤5979萬元，同比增長51.63%，環(huán)比增長38.65%。公司利潤增速高于收入增速，除了財務(wù)費(fèi)用下降外，公司作為芯片設(shè)計高新技術(shù)企業(yè)，3季度獲北京發(fā)改委財政補(bǔ)貼，營業(yè)外收入增加。

居民健康卡正式商用，即將迎來大規(guī)模推廣階段:武漢市醫(yī)院已經(jīng)正式開始商用推廣居民健康卡，很快將會全省推廣，健康卡發(fā)行模式逐步成熟。我們認(rèn)為，健康卡由衛(wèi)生部推廣，重點(diǎn)為農(nóng)村醫(yī)療保險服務(wù)，在商用模式逐步成熟的背景下，必將迎來大規(guī)模發(fā)卡階段。公司將受益于健康卡推廣，推動公司業(yè)績高速成長。

央行極力推廣金融IC卡:人民銀行已經(jīng)完成PBOC3.0標(biāo)準(zhǔn)的編制修訂工作，2012年要求金融IC卡發(fā)卡量達(dá)到銀行卡15%比例，在金融安全大背景下，極力推廣金融IC卡，隨著國產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)完善，國內(nèi)金融IC卡芯片公司迎來巨大發(fā)展機(jī)遇。我們認(rèn)為同方國芯將作為第一批認(rèn)證通過國標(biāo)的公司，受益于金融IC卡大規(guī)模推廣。

預(yù)計全年凈利潤同比16%--40%:預(yù)計全年凈利潤1.2----1.45億元，同比變動區(qū)間為16%--20%，公司業(yè)績增長主要是智能卡芯片業(yè)務(wù)快速穩(wěn)定增長及政府補(bǔ)助資金的支持。

買入建議:不考慮國微電子，略下調(diào)業(yè)績，2012-2014年?duì)I業(yè)收入7.2、9.59、12.31億元，同比增速分別為150.39%、33.13%、28.36%，歸屬于母公司所有者凈利潤1.33、1.94、2.77億元，同比增速334.58%、45.75%、42.35%，EPS0.55、0.81、1.15元，PE40、28、19倍，我們認(rèn)為，智能卡應(yīng)用領(lǐng)域的不斷擴(kuò)展是公司成長的核心動力，居民健康卡、銀行IC卡、移動支付等領(lǐng)域市場空間巨大，商業(yè)化應(yīng)用逐步顯現(xiàn)，一旦市場需求開啟，公司將迎來跨越式發(fā)展階段，業(yè)績彈性大，給予“買入”投資建議。（浙商證券 分析師：劉遲到）