每經(jīng)記者｜任飛    每經(jīng)編輯｜葉峰    

12月2日，債市大幅走強，10年期國債收益率下破2%關口，收于1.98%。到12月3日開盤，10年期國債收益率有所上行，但仍在2%以下。

近期，11月制造業(yè)PMI指數(shù)較前月提升，疊加地方化債工作推進，市場對于經(jīng)濟復蘇的預期正在加強，債市逆市走強。

對此，有基金公司指出，本輪債市走強，核心原因是上周五的同業(yè)活期存款降息預期所致。這也導致基金公司等機構或對債券資產(chǎn)進行重新配置，進而提升了相關資產(chǎn)的需求，導致利率下行，但同時，這也使得債券資產(chǎn)價格提升。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，12月2日，中長期純債基金單日收益率前十當中，全部在0.5%以上。

部分高息資產(chǎn)優(yōu)勢喪失

12月2日，國內(nèi)債市的強勢走勢讓不少投資人感到意外。一方面，12月的A股“開門紅”讓權益市場熱度升起；另一方面，上周末公布的11月制造業(yè)PMI指數(shù)環(huán)比提升，也說明經(jīng)濟復蘇的預期正在加強。

從資金風險偏好的角度來看，“股債蹺蹺板”效應沒有讓資金大幅撤離債市，反而引發(fā)了資金對債券資產(chǎn)的搶籌；從宏觀基本面的角度來看，經(jīng)濟企穩(wěn)回升預期強烈本就利空債市，債市卻反而又在聚攏人氣。

發(fā)生了什么？Wind統(tǒng)計顯示，12月2日，10年期國債收益率下破2%關口，收于1.98%。12月3日開盤后，10年期國債收益率有所上行，但仍在2%以下，午間12時左右，在1.9850%附近。

12月3日，《每日經(jīng)濟新聞》記者從業(yè)內(nèi)了解到，此次債市的突然走強，與股債關聯(lián)性不高，也與當下的宏觀面關聯(lián)度較低，而是與上周五的同業(yè)活期存款降息預期有關。

恒生前海債券基金經(jīng)理李維康表示，本輪債市走強，核心原因是上周五的同業(yè)活期存款降息預期所致。11月29日，市場利率定價自律機制公眾號發(fā)布《關于優(yōu)化非銀同業(yè)存款利率自律管理的倡議》和《關于在存款服務協(xié)議中引入“利率調(diào)整兜底條款”的自律倡議》，將非銀同業(yè)活期存款利率納入自律管理，規(guī)范非銀同業(yè)定期存款提前支取的定價行為，包括同業(yè)活期存款不高于央行7天OMO利率即1.5%、同業(yè)定期存款提前支取的利率不高于超額準備金利率0.35%等。

同業(yè)存款此前利率較高，同業(yè)存款降息將進一步降低銀行總體負債成本，利好債市。但他表示，同業(yè)存款穩(wěn)定且利率較高的優(yōu)勢喪失后，或將會驅動基金公司（主要是貨幣基金）、期貨公司、銀行理財三大類機構對債券資產(chǎn)進行重新配置，體現(xiàn)在對回購、同業(yè)存單、短融等短期類貨幣資產(chǎn)的需求明顯提高。

歲末年初易現(xiàn)搶跑行情

事實上，關于債券資產(chǎn)的配置需求，過去幾年都在機構投資者中間被加強。不過，此前是基于大類資產(chǎn)配置的難度加大，機構資金選擇配置更加穩(wěn)健的債券資產(chǎn)進行避險，然而，當一些資產(chǎn)利率優(yōu)勢喪失后，也會加大機構對其他債券資產(chǎn)的配置。

由于市場對于債券資產(chǎn)的需求加大，進而導致這類型資產(chǎn)的價格升高，所以體現(xiàn)為收益率下降而資產(chǎn)價格有所提升。李維康介紹說，回購利率、貨幣市場資產(chǎn)利率都顯著下行，而在利率下行過程中，債券的資本利得增厚性價比顯現(xiàn)，進一步提升債券資產(chǎn)的吸引力。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，12月2日，各類型純債基金頭部業(yè)績的產(chǎn)品都出現(xiàn)較大漲幅。Wind統(tǒng)計顯示，中長期純債基金當中，有17只基金單日凈值漲幅超過0.5%。短期純債基金當中，有34只單日凈值漲幅超過0.2%。

可見，年末機構投資者對于資產(chǎn)的調(diào)整，不僅使得無風險資產(chǎn)需求上升，也助推年末國債收益率下行，部分債券的價格走高。

李維康介紹說，歲末年初債市容易出現(xiàn)搶跑行情，疊加央行呵護流動性意圖較為明顯，銀行負債成本下降、配置需求提升，在多重利好因素下，債市仍處于順風環(huán)境中。不排除貨幣類產(chǎn)品未來收益進一步降低的可能，從而促使配置資金繼續(xù)向債券類資產(chǎn)傾斜，形成正反饋。

封面圖片來源：視覺中國